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大亚圣象:地板之王归来之路
090韭月
中线波段的老韭菜
2021-04-06 21:00:22
    3月26日,A股上市的地板龙头大亚圣象发布2020年度报告,业绩不及预期。当日开盘大幅低开,随后低走摸到跌停。自此到最近几天连续小碎步反弹。该弱不弱,或许市场对圣象有另外的期许?

      年报显示,2020年大亚圣象实现营业收入72.64亿元,同比下降0.46%;实现净利润6.26亿元,同比下降13.07%。或许是净利润不小幅度的下滑再次压垮了不少个人投资者的玻璃心,导致情绪崩溃,疯狂卖出。然而,笔者注意到,大亚圣象的年报中除了披露业绩,还披露了近期的公司股东变化情况。

       2020年四季度,顶级私募高毅资产大手笔建仓大亚圣象1000万股,占总股本持股比例1.83%。上海高毅资产管理合伙企业(有限合伙)-高毅邻山1号远望基金一举成为大亚圣象第六大股东。按照四季度大亚圣象的股价来看,此次高毅资产出手,一把就超过一亿元人民币。冯柳在投资圈子里能够红十几年,并且成功加盟顶级私募,靠的肯定不是运气。从娃哈哈的业务员到南方基金的公募基金经理,再到高毅资产的私募基金经理,如此传奇的的从业经历足以说明冯柳这个人的独特性以及其对市场见解的独到性。对于个人投资者而言,高毅建仓大亚圣象,显然是大大提高了个人投资者布局的确定性。作为专业机构,投研选股的能力显然不是个人投资者能比的。那么为什么冯柳看上了大亚圣象呢?

      作为细分消费赛道的行业龙头企业,大亚圣象的安全边际很高。数据显示,截至4月6日收盘,大亚圣象股价近期连续上涨到16.18元之后,PE仍然只有很低的15.5倍,处在历史估值分位点20%以下的历史低位。如此的估值水平,基本上已经是极限了。可见,高毅资产的建仓已经算得上谨慎。

      业绩方面,大亚圣象虽然自2018年以来利润稍有下滑,但是还算稳健,趋势基本上与房地产行业趋势一致。随着一波超级流动性的释放,即便保持销量不变,恐怕也将收获一波价格因素的增长。另外,30多个百分点的低资产负债率以及超过10%的净资产收益率,都可以定性大亚圣象是一家安全系数颇高的价投标的。由以上所述来讲,笔者对于高毅资产建仓大亚圣象并不觉得意外。


      了解大亚圣象历史的朋友知道,其豪门内斗可谓旷日持久,其企业治理问题也备受关注。企业治理问题看上去比较虚,其实对于一些企业来说是巨大的危机和不确定性。而大亚圣象家族纷争,在去年貌似也画上了句号。现在笔者来回顾一下大亚家的家族纷争史。

      大亚圣象的内斗缘起于创始人意外去世。2015年4月28日,大亚圣象控股股东大亚集团创始人陈兴康意外摔倒,抢救无效逝世。由于未订立遗嘱,大亚集团这笔股权遗产被陈兴康妻子戴品哎、长子陈建军、长女陈巧玲、次子陈晓龙四人,分别依法继承。

      作为妻子,戴品哎虽取得了大亚集团控制权,但必定年事已高。而陈巧玲之前也并未在大亚集团及上市公司任职。也就是说,大亚圣象的内斗主要在陈建军与陈晓龙兄弟之间发生。坊间传言,一家人内部的解决方案是两兄弟轮流来做,保证公司稳定经营。但古语有云,人为财死,鸟为食亡,即便是一家人,也难免会斗红了眼。

      坊间轮流做的传言在现实中并未发生。公开资料显示,弟弟陈晓龙在2015年9月开始担任大亚圣象董事长,并在2017年5月获得连任。而哥哥2017年5月才成为大亚圣象的董事。哥哥进入董事会一年后,陈晓龙便开始发难。2018年7月,大亚圣象公告,控股股东大亚集团提议解除陈建军担任的公司董事等职务。

      这个时候,作为母亲的戴品哎将其持有的大亚集团部分股权转让给了陈建军,让其成为大亚集团持股比例达到36.15%的大股东。而弟弟陈晓龙却以管辖权异议的名目向镇江中院提起诉讼,结果被驳回。2019年,大亚集团的法定代表人从陈晓龙变更为陈建军。

      在纷争期间,大亚集团下属子公司累积了3.69亿元的银行借款逾期之后才归还,兄弟内斗看起来已经严重影响到了企业的经营治理。这次纷争的结果是,陈晓龙继续担任上市公司大亚圣象的董事长,陈建军则担任大亚集团的董事长及总裁。

      纷争至此本该告一段落,陈晓龙却在2020年5月31日突发疾病逝世。由于陈晓龙子女均未成年,陈晓龙的相关股权权益暂由遗孀张晶晶女士代为执行。大亚圣象的实际控制人也已经变更为戴品哎女士、陈巧玲女士、陈建军先生、张晶晶女士,陈晓龙被张晶晶替代。这样看来,大亚圣象的内斗乱局,恐怕随着陈晓龙的突然离世,告一段落。


      关于未来,大亚圣象的增长空间在哪里?机构调研记录显示,圣象经营地板多年,单纯地板行业市占率第一,并且市占率已经超过60%。要想进一步做大做强,需要拓展大理石、地砖、SPC地板、地毯等铺地材料。传统建材商场零售渠道的高增增长阶段已过,未来大亚圣象将进一步加大房地产渠道,预期未来3至5年的渠道增速在30%左右。

      先抛开房地产渠道不谈,产品品类多元化发展方面,笔者认为大亚圣象有这样的底气。因为在铺地方面,大亚圣象确实很专业。数据显示,产品研发上,大亚圣象已经连续三年投入超过一亿元。作为一家建材生产销售企业,大亚圣象依靠研发,推出了不少独家产品。这其中就包括人造板防霉剂及抗菌防霉人造板、普通低成本定制防潮刨花板、高防潮地板基材、圣象无醛地板基材等。并且,其相关产品关键技术曾获得国家进步二等奖。

      大亚圣象的研发实力不止在板材行业领先,在整个轻工行业来讲也是名列前茅。Choice的数据显示,截至2020年1月31日,轻工制造行业共有130家公司。Sixlens的数据显示,这130家公司总共申请了7581件发明专利,其中125家申请了发明专利。其中发明专利申请量排名第一的正是大亚圣象。

      在铺地品类上进行产品多元化,大亚圣象的渠道资源能够物尽其用,实现更小的渠道投入,更快速的销量增长。新品类如果能够培育成功,再造几个圣象也有可能。


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大亚圣象
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真知无价,用钱说话
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