【华西军工】钢研高纳：核心受益于航发放量的高温合金龙头

公司是国内航空发动机高温合金材料及制品核心供应商，材料类型涵盖变形高温合金、铸造高温合金、粉末高温合金等，合金制品包括压气机盘、变形涡轮盘、粉末涡轮盘、精铸叶片等。

背靠高温合金国家队钢研集团，拥有近70年研发经验，高温合金牌号最多种类最全配套最广。1）变形高温合金：大棒材与抚钢上下游，锻造外协，掌握核心热处理工艺；小棒材能做到从冶炼至制品全流程；变形盘配套某主力型号，随型号放量。2）铸造高温合金：公司与航材院、图南等是主机厂铸造母合金主要供应商；精密铸造单晶叶片是航空发动机涡轮叶片的技术高点，公司与航材院是国内唯二能够批量生产单晶叶片的单位，已配套小发，有望进大发。3）新型高温合金：俄系粉末盘配套某国产仿俄中推发动机，第一名中标某进口俄系发动机大修项目；美系路线进展顺利，有望成为新型号美系粉末盘配套。

长期为航发集团供应大量高温合金材料及制品，核心受益于航发集团主机厂各型号放量。1）材料端，新型军机加速列装+存量军机换发周期缩短+新型号发动机中高温合金价值量提升+高温合金自主可控需求迫切，四重因素催生国内高温合金确定性高增长。2）制品端，主机厂盘环件、铸锻件等关重件业务饱和，外购比例持续提升，公司有望承接部分生产环节外溢订单，成为主机厂重要的新材料研发与铸锻件外协商，产品附加值大幅提升。

预计中报1.4-1.5亿，全年2.8亿，明年3.6亿，对应当前股价52/41倍。高温合金具有高投入、高壁垒、高回报等特点，公司作为国内高温合金龙头，理应享有较高估值溢价。建议关注。