诺唯赞先后建立生物试剂、体外诊断和生物医药三大事业部，横向布局海外 销售、mRNA 疫苗原料、实验耗材等多个全新赛道，同时纵向为药企提供 全生命周期解决方案，未来有望成长为全球生命科学服务龙头。我们预测公 司 2021-2023 年 EPS 为 1.67/1.81/2.34 元，同比-19%/+9%/+29%。考虑 到公司 21-23 年非新冠净利润 CAGR 75%高于可比公司均值 58%，业务布 局更全面，我们给予 2022 年非新冠业务 90x 的 PE 估值（可比公司 22 年 Wind 一致预期 80x），新冠业务 10x 的 PE 目标估值（可比公司 22 年 Wind 一致预期 10x），对应目标价 106.24 元，首次覆盖给予“买入”评级。 

生物试剂：“科研用+高通量测序用+诊断用”三驾马车并驾齐驱 公司生物试剂业务对应行业为生物科研试剂和 IVD 原料，根据 Frost & Sullivan 我国 2019 年二者市场规模为 136 和 82 亿元，CAGR（2020-2024） 为 14%和 20%，2019 年进口市占率为 71%和 88%。公司生物试剂分为科 研用、高通量测序用和诊断用三大业务方向，主要产品性能媲美进口，直销 优势明显，SKU 不断增加，有望持续推动市场份额持续提高。我们预计公 司 2021-2023 年非新冠生物试剂收入 CAGR 达 69%。

 生物医药：提供药品和疫苗研发生产全生命周期解决方案 生物医药事业部覆盖药品和疫苗全生命周期解决方案，扩大成长空间：1） 早期研究：提供药品和疫苗研发试剂，早期阶段良好合作关系；2）临床 CRO： 为疫苗提供免疫原性评价，进入疫苗产业链；3）生产酶：提供 mRNA 疫苗 生产所需酶原料和全能核酸酶，有望分享创新药企成长红利。我们预计 2022 年生物医药事业部收入 1.8 亿元（+108% yoy），21-23 年 CAGR 为 167%。

 POCT：试剂原料和仪器自主研发，在检测指标差异化进行突破 根据 Frost & Sullivan，我国 POCT 市场规模 2019 年达 112 亿元，CAGR （2020-2024）为 21%。公司开发多项超敏检测指标和关键原料稀缺的检测 指标，坚持独立自主研发仪器，截至 2020 年底活跃使用仪器达 3141 台。 我们预计 2021-2023 年非新冠 POCT 试剂收入 CAGR 达 69%。

 出海和实验耗材两大方向构建长期增长新驱动 出海和实验耗材成为公司中长期重要增长催化剂：1）2020 年公司海外收入 占比 14%，明显低于可比公司百普赛斯 68%，公司计划进一步打开生物试 剂海外增长空间；2）设立子公司诺唯赞材料科技，瞄准 400 亿国内实验耗 材大市场（2021E，中国医疗器械信息）。

 风险提示：新冠产品销售不及预期；新业务增长不达预期；海外发展低预期。