【国盛计算机】中科曙光：超算+信创核心领军，长期价值仍被低估

超算、信创等业务有望驱动业绩长期高速增长。1）2021年前三季度，公司实现归母净利润4.67亿元，同比增长44.22%，超出市场预期。近年来公司持续专注主营业务的生产经营，特别是超算、信创等业务快速推进，取得的经营成果显著。2）2020年11月，47.79亿元重大增发项目顺利落地，募投项目为：基于国产芯片高端计算机研发及扩产项目（20亿元），高端计算机IO模块研发及产业化项目（9.2亿元），高端计算机内置主动管控固件研发项目（4.8亿元），以及补充流动资金（13.8亿元）。有望构建“芯片设计与制造、整机系统、软件生态、应用服务”完整创新链和产业链，信创战略升级实质性加快。3）2022年1月15日，《中国移动2021年至2022年PC服务器集中采购（第1批次）（标包3、7、11、12）》共计约采购服务器14.22亿元（含税），中科可控销售额约3.85亿元，占比约27%、排名第二，体现信创产品竞争力。

海光21年出货或超预期，上市进程稳步推进。1）2021上半年，海光信息实现营收5.71亿元，同比增长113.18%，收入超出市场预期。参考历年规律，下半年收入占比超过七成，全年芯片出货预计快速放量。而同期净利润为-3947.17万元，系持续加大芯片、处理器等研发投入力度，特别是核心人才引进，反映公司正处于高速发展阶段。2）根据上交所官网，海光信息目前处于科创板IPO问询反馈阶段，上市进程稳步推进。

估值仍处于历史底部。根据关键假设，我们预计2021-2023年营业收入分别为118.49亿、136.97亿以及156.95亿，归母净利润分别为11.24亿、14.93亿以及19.18亿。目前市值对应2022年PE仅为30x，处于历史底部区间。

风险提示：服务器行业竞争加剧；芯片量产化不及预期；贸易摩擦加剧。