德赛西威-002920-新产品放量，Q2业绩高增长

　　新产品放量叠加参股公司Ficha上市，Q2归母净利润高增长
　　8月13日，公司披露20年中报，H1公司实现营收26亿元，同比+14%；归母净利润2.3亿元，同比+125%；扣非归母净利1.08亿元，同比+133%。其中Q2实现营收14.5亿元，同比+14.4%；归母净利1.74亿元，同比+197%，扣非归母净利6500万元，同比+118%，公司H1归母净利润与此前业绩预告（2~2.3亿元）相符。公司Q2归母净利润高增长，主要原因是新客户、新项目落地量产以及新产品规模化供货，以及参股公司Ficha上市带来非经常性收益。我们预计公司2020-2022年EPS为0.82、1.24、1.73元，维持“增持”评级。
　　H1，ADAS和驾驶信息显示系统业务快速增长
　　H1，公司收入同比+14%，由于海外疫情影响，公司H1海外收入同比-27.6%，但由于国内新客户和新产品订单放量，H1公司国内收入同比+22.5%，国内业务高增长对冲了海外疫情对公司的影响。此外，公司参股的日本图像识别公司Ficha（4052 JP）在Q2挂牌上市，公司持有其52.8万股股份，Ficha上市为公司带来公允价值变动收益1.07亿元。分业务看，H1，车载信息娱乐系统收入18.6亿元，同比+1.9%；驾驶信息显示系统实现收入2.9亿元，同比+163%；车载空调控制系统实现收入1.34亿元，同比-29.5%；其他产品（ADAS）实现收入3.1亿元，同比+176%。
　　智能驾驶产品放量，L3级别域控制器量产
　　公司智能驾驶产品（全自动泊车系统、360度环视系统、T-box产品）、智能座舱产品（多屏互动智能座舱、高清大屏信息娱乐系统、全液晶仪表、显示模组及系统产品）在多家核心客户的众多车型中供货，带动首批新产品研发的效益回收。公司L3级别自动驾驶域控制器产品——IPU03正式量产，配套供货小鹏汽车P7车型，并积极向更多客户推广。全自动泊车系统、5G-V2X产品获得合资品牌项目定点；网联服务事业部助力一汽-大众捷达品牌首次车联网OTA升级。我们认为新产品放量，有望推动公司ADAS业务迅速成长。
　　深入布局智能座舱、智能驾驶、网联服务，维持“增持”评级
　　公司多种ADAS产品已实现规模化量产，销售额同比增幅超过100%。公司积极搭建智能出行解决方案，多屏智能座舱、360度高清环视和T-Box等产品已配套量产。考虑到公司ADAS业务增长迅速，我们预计公司20-22年净利4.51、6.80、9.54亿元（前值4.28、6.70、8.94亿元），对应EPS分别为0.82、1.24、1.73元，同行业可比公司2021年平均估值约69XPE（Wind一致预期），给予公司2021年69XPE估值，上调目标价至85.56元（原目标价49.14~49.92元），维持“增持”评级。
　　风险提示：乘用车市场增长不及预期，资产整合速度不及预期，智能驾驶推广不及预期，全球疫情导致下游客户产量不及预期。