商业贸易行业周报：1月阿里平台化妆品同比增长42%
居合
一卖就涨
2021-02-08 08:45:18
申万商贸指数期间（2.1-2.5）跌1.91%，跑输上证综指2.29 个百分点，板块表现居各板块第16 位。期间上证综指涨0.38%，板块涨跌互现，其中休闲服务（+13.50%）、银行（+6.37%）、食品饮料（+5.98%）领涨，国防军工（-5.54%）、有色金属（-5.12%）、计算机（-4.97%）领跌。
本周批零板块个股涨跌互现，上海家化（+19.91%）、丽人丽妆（+16.49%）、爱美客（+14.07%）、*ST 中商（+8.62%）领涨，供销大集（-25.30%）、明牌珠宝（-13.33%）、壹网壹创（-13.02%）、新华百货（-11.21%）领跌。
【核心观点】
1、1 月阿里平台化妆品销售额同比增长42.1%、环比上升，品牌表现不一2021 年1 月，阿里全网化妆品销售额203 亿元，同比增长42.1%，增速环比增加34.7pct，其中销量2.41 亿件，同比增长19.5%，均价84.3 元，同比增长18.8%，销售增长主要来自销量提升。
主要品牌1 月天猫平台表现不一，国际品牌中资生堂、兰蔻增长较快，销售额同比各增126%、89%，重点跟踪品牌销售额增速均在3%以上；国产品牌中一叶子、珀莱雅增长较快，销售额同比各增248%、99%。
护肤：1 月销售额126 亿元，同比增长52.8%，环比2020 年12 月增加44pct，销量1.05 亿件，同比增加28.6%，均价120.9 元增长18.8%。分品类，1 月身体护理、乳液/面霜、面部精华增速较快，同比各增88%、74%、65%。面膜以国产品牌为主，精华以国际品牌为主，国产品牌中珀莱雅、膜法世家、WIS、欧诗漫、肌活、御泥坊居面膜主要品牌销售额第2、4、6、7、9、10 位，夸迪居主要精华品牌销售额第5 位，修正居乳液/面霜类第5 位，丸美、HKH、修正居眼霜类第5、9、10 位。
彩妆：1 月销售额61 亿元，同比增长20%，环比2020 年12 月增加9pct，销量1.1 亿件，同比增长9.5%，均价53.4 元增长9.6%。分品类，1 月彩妆套装、香水增速较快，同比各增141%、47%。口红、粉底均以国际品牌为主，国产品牌中珀莱雅居粉底主要品牌销售第8 位，完美日记、花西子居口红主要品牌销售额第4、6 位。
美发：1 月销售额16 亿元，同比增长65.2%，环比2020 年12 月增加80.6pct，销量0.22 亿件，同比增长37.8%，均价69.9 元增长19.9%。
2. 行业观点：关注细分成长赛道的行业龙头
结合基本面与估值，核心推荐：永辉超市、华熙生物、爱美客、周大生、家家悦，积极关注珀莱雅、壹网壹创、安克创新、步步高、重庆百货。分业态①化妆品：
推荐华熙生物、爱美客，关注珀莱雅、壹网壹创；②超市：看好永辉超市、家家悦、红旗连锁、步步高的中期成长和效率提升；③百货：推荐重庆百货、天虹股份，关注王府井免税业务进展；④专业连锁和品牌：推荐小商品城、周大生、富森美，关注安克创新、爱婴室。
行业风险提示：消费疲软和社区团购等新业态分流压制行业业绩和估值；国企改革慢于预期；转型进程的不确定。
永辉超市：以供应链和科技能力，聚焦大店和到家。①Bravo 稳健：截至2020 年底大店数1019 家、储备门店181 家，我们测算全年开店约110 家，其中4Q 新开约55 家；我们预计4Q20 同店降幅环比收窄。②小业态调整优化：3Q20 末mini 店405 家，预计4Q20 永辉生活、超级物种、mini 均关店减亏，聚焦核心区域打磨盈利模型；③推进到家：拟收回云创20%股权至46.6%，1-3Q 到家业务销售65 亿增长180%，占比9.7%，其中永辉生活APP 占比到家51%；公司将继续提升科技支撑能力，加速数字化转型。
风险提示：创新业务的不确定性，行业竞争加剧，投资收益和减值损失的不确定性。
华熙生物：全球透明质酸原料龙头，功能性护肤快速增长。①原料扩充产能：截至2019年底自有产能320 吨，2020 年6 月收购佛思特，总产能将达到420 吨。②化妆品聚焦核心品牌：2020 年以“润百颜”为品牌建设重点，加大品牌投入和自主传播力度，润百颜、夸迪、肌活等品牌积极拥抱直播，扩大品牌知名度与影响力。③医美产品不断丰富：2019 年推出国内首款自主研发的单相含麻透明质酸填充剂，升级术后修复系列产品，同时积极拓展、尝试新的销售渠道，强化年轻消费者认同的“国潮”、“亲民”、“轻松”形象，提高年轻消费者的主动选择率。
风险提示：新产品研发及注册风险，新产品市场推广风险，经销商管理风险，行业竞争加剧。
爱美客：医美龙头持续推新，先发优势显著。①产品矩阵完善&储备丰富：公司通过自主研发，相继推出产品逸美、宝尼达、爱芙莱、嗨体、逸美一加一、紧恋，各产品在配方组份、适用部位、修复效果等方面有所不同，满足不同部位、不同层次的市场消费需求。其中，嗨体填补颈部修复空白，保证中期成长，肉毒素、聚羧甲基葡糖胺聚糖凝胶等储备产品拓展长期空间。②销售网络逐步完善：经销占比不断提高，助力新品加速市场推广渗透，IPO 募投项目计划在六个重点城市成立营销中心，强化核心区域覆盖，助力公司扩大领先优势，优享行业红利。
风险提示：研发和创新不及预期、新产品开发和注册风险、产品结构相对单一、市场竞争加剧
周大生：全国珠宝龙头，持续稳步扩张。①规模优势显著：公司以加盟为主、自营为辅，快速下沉三四线城市，截至3Q2020 末门店总数达4020 家；②线上成为增长新动力：
2019 年线上自营（电商）收入5.01 亿元增长43.22%，1-3Q20 增长104%，占比提升至21%；③产品多元&结构完善：通过多元化产品结构、首创情景风格珠宝、独家引入百面切工技术，与港资品牌形成差异化竞争，以素金类吸引客流、以镶嵌类创造利润；④员工持股计划叠加股权激励保障中期业绩成长。
风险提示：行业需求疲软；存货管理风险；渠道拓展不确定；首发股东减持风险。
家家悦：核心竞争力强，开店赋能高效成长。①区域超市龙头：3Q20 新开门店33 家，其中山东省19 家，河北省6 家，其他省份8 家；核心优势为区域密集布局、多业态协同、供应链建设，构筑竞争壁垒；②省内外加速扩张：省内加速西部战区开店，先后收购青岛维客、张家口福悦祥、山东华润、淮北真棒、内蒙古维多利，以“将长板绑在一起”思维，赋能区域零售商合作共赢；③积极布局新零售：利用“家家悦优鲜”推动O2O、直播和社群运营，强化线上线下联动和到店到家服务。
风险提示：开店速度低于预期；新店培育期拉长；电商渠道分流；区域竞争加剧。
行业风险提示：消费疲软和社区团购等新业态分流，压制行业业绩和估值；国企改革慢于预期；转型进程的不确定。
本周批零板块个股涨跌互现，上海家化（+19.91%）、丽人丽妆（+16.49%）、爱美客（+14.07%）、*ST 中商（+8.62%）领涨，供销大集（-25.30%）、明牌珠宝（-13.33%）、壹网壹创（-13.02%）、新华百货（-11.21%）领跌。
【核心观点】
1、1 月阿里平台化妆品销售额同比增长42.1%、环比上升，品牌表现不一2021 年1 月，阿里全网化妆品销售额203 亿元，同比增长42.1%，增速环比增加34.7pct，其中销量2.41 亿件，同比增长19.5%，均价84.3 元，同比增长18.8%，销售增长主要来自销量提升。
主要品牌1 月天猫平台表现不一，国际品牌中资生堂、兰蔻增长较快，销售额同比各增126%、89%，重点跟踪品牌销售额增速均在3%以上；国产品牌中一叶子、珀莱雅增长较快，销售额同比各增248%、99%。
护肤：1 月销售额126 亿元，同比增长52.8%，环比2020 年12 月增加44pct，销量1.05 亿件，同比增加28.6%，均价120.9 元增长18.8%。分品类，1 月身体护理、乳液/面霜、面部精华增速较快，同比各增88%、74%、65%。面膜以国产品牌为主，精华以国际品牌为主，国产品牌中珀莱雅、膜法世家、WIS、欧诗漫、肌活、御泥坊居面膜主要品牌销售额第2、4、6、7、9、10 位，夸迪居主要精华品牌销售额第5 位，修正居乳液/面霜类第5 位，丸美、HKH、修正居眼霜类第5、9、10 位。
彩妆：1 月销售额61 亿元，同比增长20%，环比2020 年12 月增加9pct，销量1.1 亿件，同比增长9.5%，均价53.4 元增长9.6%。分品类，1 月彩妆套装、香水增速较快，同比各增141%、47%。口红、粉底均以国际品牌为主，国产品牌中珀莱雅居粉底主要品牌销售第8 位，完美日记、花西子居口红主要品牌销售额第4、6 位。
美发：1 月销售额16 亿元，同比增长65.2%，环比2020 年12 月增加80.6pct，销量0.22 亿件，同比增长37.8%，均价69.9 元增长19.9%。
2. 行业观点：关注细分成长赛道的行业龙头
结合基本面与估值，核心推荐：永辉超市、华熙生物、爱美客、周大生、家家悦，积极关注珀莱雅、壹网壹创、安克创新、步步高、重庆百货。分业态①化妆品：
推荐华熙生物、爱美客，关注珀莱雅、壹网壹创；②超市：看好永辉超市、家家悦、红旗连锁、步步高的中期成长和效率提升；③百货：推荐重庆百货、天虹股份，关注王府井免税业务进展；④专业连锁和品牌：推荐小商品城、周大生、富森美，关注安克创新、爱婴室。
行业风险提示：消费疲软和社区团购等新业态分流压制行业业绩和估值；国企改革慢于预期；转型进程的不确定。
永辉超市：以供应链和科技能力，聚焦大店和到家。①Bravo 稳健：截至2020 年底大店数1019 家、储备门店181 家，我们测算全年开店约110 家，其中4Q 新开约55 家；我们预计4Q20 同店降幅环比收窄。②小业态调整优化：3Q20 末mini 店405 家，预计4Q20 永辉生活、超级物种、mini 均关店减亏，聚焦核心区域打磨盈利模型；③推进到家：拟收回云创20%股权至46.6%，1-3Q 到家业务销售65 亿增长180%，占比9.7%，其中永辉生活APP 占比到家51%；公司将继续提升科技支撑能力，加速数字化转型。
风险提示：创新业务的不确定性，行业竞争加剧，投资收益和减值损失的不确定性。
华熙生物：全球透明质酸原料龙头，功能性护肤快速增长。①原料扩充产能：截至2019年底自有产能320 吨，2020 年6 月收购佛思特，总产能将达到420 吨。②化妆品聚焦核心品牌：2020 年以“润百颜”为品牌建设重点，加大品牌投入和自主传播力度，润百颜、夸迪、肌活等品牌积极拥抱直播，扩大品牌知名度与影响力。③医美产品不断丰富：2019 年推出国内首款自主研发的单相含麻透明质酸填充剂，升级术后修复系列产品，同时积极拓展、尝试新的销售渠道，强化年轻消费者认同的“国潮”、“亲民”、“轻松”形象，提高年轻消费者的主动选择率。
风险提示：新产品研发及注册风险，新产品市场推广风险，经销商管理风险，行业竞争加剧。
爱美客：医美龙头持续推新，先发优势显著。①产品矩阵完善&储备丰富：公司通过自主研发，相继推出产品逸美、宝尼达、爱芙莱、嗨体、逸美一加一、紧恋，各产品在配方组份、适用部位、修复效果等方面有所不同，满足不同部位、不同层次的市场消费需求。其中，嗨体填补颈部修复空白，保证中期成长，肉毒素、聚羧甲基葡糖胺聚糖凝胶等储备产品拓展长期空间。②销售网络逐步完善：经销占比不断提高，助力新品加速市场推广渗透，IPO 募投项目计划在六个重点城市成立营销中心，强化核心区域覆盖，助力公司扩大领先优势，优享行业红利。
风险提示：研发和创新不及预期、新产品开发和注册风险、产品结构相对单一、市场竞争加剧
周大生：全国珠宝龙头，持续稳步扩张。①规模优势显著：公司以加盟为主、自营为辅，快速下沉三四线城市，截至3Q2020 末门店总数达4020 家；②线上成为增长新动力：
2019 年线上自营（电商）收入5.01 亿元增长43.22%，1-3Q20 增长104%，占比提升至21%；③产品多元&结构完善：通过多元化产品结构、首创情景风格珠宝、独家引入百面切工技术，与港资品牌形成差异化竞争，以素金类吸引客流、以镶嵌类创造利润；④员工持股计划叠加股权激励保障中期业绩成长。
风险提示：行业需求疲软；存货管理风险；渠道拓展不确定；首发股东减持风险。
家家悦：核心竞争力强，开店赋能高效成长。①区域超市龙头：3Q20 新开门店33 家，其中山东省19 家，河北省6 家，其他省份8 家；核心优势为区域密集布局、多业态协同、供应链建设，构筑竞争壁垒；②省内外加速扩张：省内加速西部战区开店，先后收购青岛维客、张家口福悦祥、山东华润、淮北真棒、内蒙古维多利，以“将长板绑在一起”思维，赋能区域零售商合作共赢；③积极布局新零售：利用“家家悦优鲜”推动O2O、直播和社群运营，强化线上线下联动和到店到家服务。
风险提示：开店速度低于预期；新店培育期拉长；电商渠道分流；区域竞争加剧。
行业风险提示：消费疲软和社区团购等新业态分流，压制行业业绩和估值；国企改革慢于预期；转型进程的不确定。
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