●广宇发展(000537)：资产置换重新起航，注入新能源业务，上市公司有望实现高质量t增长

摘要

公司当前主营业务为房地产开发，但增长乏力。自2004年鲁能入主后，公司进入房地产开发领域，主要集中于住宅地产开发板块，同时涵盖部分配套商业、酒店等业务。中国绿发的发展目标为，在“十四五”末期跻身行业前十，新增装机容量3000万千瓦以上。首次覆盖给予买入评级。我们预计公司2022~2023年EPS为0.72/1.21元。

正文

公司主营业务

公司当前主营业务为房地产开发，但增长乏力。自2004年鲁能入主后，公司进入房地产开发领域，主要集中于住宅地产开发板块，同时涵盖部分配套商业、酒店等业务。截至2021年6月30日，公司地产项目分布于全国18个城市，形成覆盖京津冀、长三角、济南青岛、粵港澳大湾区、成渝双城经济圈的业务布局。地产业务曾将公司从退市风险中救回，但并未在地产行业的黄金年代取得快速发展。2021年上半年,实现销售金额130亿元,同比增长174%，取得2017年之后的销售最大增幅。

资产置换注入新能源业务，上市公司有望实现高质量t增长

上市公司目前以房地产开发销售为主营业务，在行业整体下行的大背景下，业绩承压。本次拟置出全部地产业务，拟置入资产为鲁能新能源，完成资产重组后公司将成为清洁能源发电公司，以风力和光伏发电为主营收入来源。根据公司披露，截至2021年8月，鲁能新能源拥有总装机规模4. 2GW,其中自主装机规模344. 15万千瓦，权益装机78. 74万千瓦，前8毛利率达59. 06%，处于行业较高水平，未来公司有望实现高质量增长。

股东背景强大，管理层经验丰富

公司控股股东中国绿发是专注于绿色产业发展的央企，董事长由鲁能集团董事长刘宇兼任。鲁能新能源管理层均曾在鲁能集团及其下属新能源公司任职，拥有丰富的行业经验及资源积累。根据公司公众号披露，中国绿发的发展目标为，在“十四五”末期跻身行业前十，新增装机容量3000万千瓦以上，而鲁能新能源为中国绿发旗下绿色能源运营平台，且已经获得了大股东的多个电站转让。

公司新能源发电业务运营能力不断提升,并拥有多项核心技术优势

公司营收规模增长与毛利率出现同步提升，得益于公司装机量的增长、利用小时数增长以及上网电价的提升。目前公司设备平均利用小时数已显著高于全国平均水平，在政策支持与输送线路改善利好下，限电问题得到优化，同时受益于增值税下调和海风发电项目陆续并网，公司上网平均电价提升。此外，公司在多能互补、深远海风电开发和储能技术方面拥有核心技术，创造多个全国或世界第一。

盈利预测及投资建议

首次覆盖给予买入评级。我们预计公司2022~2023年EPS为0.72/1.21元。本预测基于公司资产置换完成假设，报表预测中2021E及之前年份为广宇发展地产业务数据, 2022/2023E基于鲁能新能源发电业务数据预测。

公司作为央企控股的新能源发电企业，致力于风电、光伏等绿色能源的生产，随着“双碳”目标的提出，新能源发电行业存在巨大的增量空间。公司当前盈利能力持续提升且营运能力不断改善，基于我们对公司现有业务的分析和对未来成长的展望，我们认为公司具有乐观的发展前景，首次覆盖给予买入评级。

来源：

中信建投-广宇发展(000537)-《资产置换重新起航，新能源业务助推公司实现高质量发展》。2021-12-16；