当升科技经营近况更新：边际变化显著，景气趋势不改
王小明
长线持有
2020-10-23 15:19:46
【长江电新】当升科技经营近况更新：边际变化显著，景气趋势不改
1、排产方面，9月公司排产近3000吨，实现满产且需依赖较多外协，其中SKI从上半年月500吨，抬升至近2000吨；预计Q3在7-8000吨（目前出货结构中5系占50-60%，6/8系在15%出头，小型约20%，储能约10%），同比增长50-60%，带动单三季度业绩有望实现50%左右的增长；Q4有望接近9000吨，环比利润进一步向上。
2、订单方面，在当前月供SKI近2000吨的背景下，明年伴随国内外高景气有望接近2万吨；其他海外客户合计将超过1万吨；若美国大客户项目顺利推进，则有望进一步获得增量。此外，国内客户亦在积极拓展，公司将结合商务条件加大开发力度。
3、产能方面，江苏一期2万吨将分两批顺利推进，其中1万吨已接近达产，另一个1万吨预计年底到明年年初达产；考虑产能弹性后，公司自有产能明年的潜在最大供货有望达5万吨。
4、盈利方面，Q2因费用、激励等因素盈利偏低，Q3吨净利已恢复至1.2万以上，供应海外客户也将保障盈利相对平稳。
投资方面，当升科技是海外材料供应链中，边际变化比较显著的标的，公司Q3得益于海外放量兑现高增；我们认为公司海外供应链的高弹性正处于兑现的起点，与此同时，公司新客户尤其是头部公司的拓展有望形成催化，成为估值抬升的动因。预计公司20、21年正极出货2.5、4.4万吨，归属利润有望达到3.7、5.8亿元，对应PE为57、37倍，维持买入评级。
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当升科技
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