【老骆电子】观点分享∶杂音频传、信心受挫;先蹲后跳、静待佳音
信念
航行五百年的公社达人
2021-09-27 12:37:00
【老骆电子】观点分享：杂音频传、信心受挫；先蹲后跳、静待佳音
前言
苹果iPhone 13系列新机发布、农历八月中秋过后，随着市场杂音不断出现(比如：被动元件跌价、DRAM和NAND Flash在4Q21的合约价都将下跌、TV面板价格暴跌一路影响到IT面板……，以及最近国内多地陆续拉闸限电)，加上恒大集团危机浮现，各类多空信息交杂影响着传统旺季效应，连带影响了二级市场的投资信心(然而华为公主归国，乐观人士认为华为概念股可能会有庆祝行情；华为概念股list我们放在最后)。
去年3Q20国际航运及国内物流恢复，于是大家都开始拼命集中下单、回补库存(过去行之有年的JIT零库存管理体系几乎被打破，去年7月开始大家通通都在四处扫货、囤积库存，这也是8寸晶圆从去年7月底8月初一路满载至今的原因之一)，因此去年3Q20基数偏高，使得今年3Q21 “传统旺季”的YoY就没那么好看了，也正因为如此，只要稍微出现一点杂音，股价就很难有所表现。
上周，上证指数微跌0.02%、深证综指略跌0.48%、创业板微扬0.46%、申万电子指数也小涨0.70%；费城半导体指数上扬0.96%、道琼斯美国科技上涨0.48%、纳斯达克指数微涨0.02%，台湾电子指数则小涨0.03%。
上周，SEMI公布8月份北美半导体设备制造商出货金额，数字滑落至36.5亿美元(MoM-5.4%、YoY+37.6%)，终止了连续8个月持续攀升的乐观趋势。由于SEMI这个数据是判读景气非常重要的指标，而日前电子产业早已出现各类杂音，因此8月份数字出现松动迹象，某种程度也暗示着风向“可能”开始转变，这个时候我们更应该密切关注4Q21半导体实际的拉货动态。
近期还需要留意的是，本来我们一度认为，从6~7月起车用芯片供应已经逐渐追上，预料车市将会“月来月好”，然而全球车用芯片大缺货的状态不仅未如预期在3Q21缓解，目前反而更加严重恶化，预料会有更多车厂受到波及而停产(2020年全球汽车销售量7,300万辆，2021年初原本预估全年得以上探8,400万辆，但从目前最新的产业信息来看，2021年8,000万辆关卡可能都守不住)。
另外，我们要注意的是，海外股市(包括台北股市)则是既可以long又可以short的，也就是两边都可以赚到钱，8~9月、9~10月间，空方力量也喜欢鼓动“杂音”顺势做空赚钱，然后等到11~12月间，到了国际大厂制定2022年KPI之际，也许多方力量就会重出江湖，届时市场开始反应2022年趋势、做2022年估值切换。
目前正处在「先蹲后跳」当中「蹲」的阶段，等到了接近11~12月之际，届时我们再重新关注各类电子零组件。而在苹果发布iPhone 13之前，我们也说过很多次，说苹果显然不会把一些储备的技术浪费在今年的iPhone 13，我们不妨直接跳过了无新意的iPhone 13，慢慢地把焦点锁定到2022年的iPhone 14及其他新机。接下来的几周，我们会慢慢提及(苹果概念股for 2022年的iPhone 14和AR眼镜Apple Glass)。
写了一首打油诗作为总结：八月桂花不飘香，杂音频传使人殃；富贵仍是险中求，冬月腊月见真章。
近期产业趋势：杂音频传、信心受挫；先蹲后跳、静待佳音
目前正值3Q21~4Q21传统旺季之际，但最近市场“杂音”确实也不少。回顾8~9月份以来，一直到日前苹果iPhone 13系列新机发布、农历八月中秋过后，半导体和部分电子零组件陆续出现各类杂音，对部分下游终端产品需求看法产生分歧，再加上恒大集团危机浮现，连带影响了二级市场的投资信心。
我们从台系国际大厂的经营状况来看，所谓的“杂音”应该是供应链受到长短料的负面影响，但它确实也已经埋下over-booking重复下单的伏笔。但这些“杂音”为什么会“选择”在这个时候冒出来，我们真的要好好思考一下。
各位要知道，我们所处的(所熟悉的)国内A股市场是long only的，但是海外股市(包括台北股市)则是既可以long又可以short的，也就是两边都可以赚到钱，所以有些“杂音”背后的动机其实是很好理解的。这时候，我们必须站在海外股市的思维(尤其是站在公司派的角度来思考)，才能比较贴近事实地去解读一些所谓的“杂音”，以及这些“杂音”进一步所引发的短期现象，市场上一些敏感的资金或聪明的资金，往往就不会选择在这个时候介入电子科技类股。
不过，在经历过8~9月、9~10月，开始迈入11~12月之际，应该就会是另一番景象了。所以9~10月这段期间，空方力量占了上风，国际秃鹰也喜欢鼓动“杂音”顺势做空，然后等到11~12月间，也许多方力量就会重出江湖，就时市场开始反应2022年趋势、做2022年估值切换。
为什么？因为每年11~12月间、圣诞节前，都是国际大厂制定隔年KPI、预算、新机方案的重要时点，而更重要的是初步survey供应商，同时把订单及产能大致分配一下(到时候可能还会再变，但11~12月间会先初步分配)。
以往每年11~12月间、圣诞节前，采购、销售、海内外客户、代理商……之间，都要全球各地飞来飞去地商议来年的订单意向、产能安排(比如苹果，明年新机规格早已进入与供货商讨论阶段，待11~12月间，奖落谁家就会陆续揭晓)，但因为疫情而改变了这些商务行为，有些面对面的会议已经被远程视频会议部分取代，因此新客户的代理和开发过程也变得比较困难，所以一个很明显的现象出现了--除非万不得已，否则不太会更换供应商，因此订单会更加集中！(某种程度也间接推动了我们一直说的「大者恒大、强者恒强」的现象)
上周，SEMI公布8月份北美半导体设备制造商出货金额，数字从7月份的38.6亿美元滑落至36.5亿美元(MoM-5.4%、YoY+37.6%)，终止了连续8个月持续攀升、连续7个月创历史新高的乐观趋势。由于北美半导体设备制造商出货金额是判读景气非常重要的指标，而日前电子产业早已出现各类杂音，因此8月份数字出现松动迹象，某种程度也暗示着风向“可能”开始转变(我们还要再等9月份的数字，至少要连续两个月来看)，这个时候我们更应该密切关注4Q21半导体实际的拉货动态。
如果我们从「上肥下瘦」角度来看上游半导体及设备材料领域，那么包括：北方华创、中微公司、华卓精科(即将上市)、安集科技、雅克科技、江丰电子、彤程新材、晶瑞电材(晶瑞股份改名)、立昂微、神工股份、沪硅产业、久日新材……等，我们依然可以乐观看待；而三安光电是第三代半导体最鲜明的国内代表企业，同时兼具Mini LED议题，其未来重要性必然与日俱增；国内IDM企业近期状况也不错，这些IDM同时又具备功率半导体议题，像是：华润微、士兰微。
日前公布的台股8月份营收也呈现出「上肥下瘦」的状态，亦即越往上游半导体及设备材料领域，其8月营收数字依然亮丽；但是中游各类零组件则开始出现杂音、有多有空，比如被动元件、LCD面板，其向上的动能开始转弱；最下游的EMS/OEM/ODM等组装代工厂则是大多数都出现下滑。
各类零组件的部分，本周就不赘述了，前面也提到，目前正处在「先蹲后跳」当中「蹲」的阶段，等到了接近11~12月之际，届时我们再重新关注各类电子零组件，尤其是2022年的苹果概念股(2022年的苹果iPhone 14和AR眼镜Apple Glass)，期盼到时候出现「先蹲后跳」当中「跳」。而在苹果发布iPhone 13之前，我们也说过很多次，说苹果显然不会把一些储备的技术浪费在今年的iPhone 13，我们不妨直接跳过了无新意的iPhone 13，慢慢地把焦点锁定到苹果2022年的iPhone 14及AR眼镜Apple Glass等新机。
接下来的几周，我们会陆续提及2022年苹果的布局方向、可能的方案、新机运作的架构、可能采用的新材料……等。除了可能采用的新材料以外，反正国内苹果概念股也还是那几家，现在也不是介入的好时间点。
整体iPhone“概念”的国内企业，主要包括：整机组装的立讯精密(立讯精密在去年收购纬创昆山厂后，目前又在苹果刻意扶植下涉足iPhone组装，且其规模也会越来越大)；新增的苹果摄像头企业舜宇光学科技(港股)；SiP/AiP封装长电科技；SiP/AiP模组环旭电子、立讯精密(其实SiP/AiP“模组”，说穿了就是SMT而不是半导体封装。所以，既然是SMT，立讯精密当然就可以在苹果的扶持下顺势去做Mini LED的SMT)；电声器件及TWS相关的立讯精密、歌尔股份、瑞声科技(港股)；FPC软板的东山精密、鹏鼎控股；天线和射频器件的信维通信；功能性器件和光电胶及复合材料的领益智造和安洁科技；Out-Cell外挂式触摸屏和摄像头的闻泰科技(也就是以前的欧菲光产能)；表面玻璃Cover Lens的蓝思科技(不管将来背板是复合材料或者玻璃，但Cover Lens一定还是玻璃)；屏幕刘海切割的大族激光；电池的德赛电池和欣旺达；铝合金或不锈钢金属中框工业富联、蓝思科技、科森科技；HDI手机板及SLP类载板的鹏鼎控股(臻鼎)、超声电子；OLED的京东方A……等。
其中的立讯精密尤其值得特别关注。去年2020年立讯精密收购了台商纬创昆山厂，今年才刚涉入苹果iPhone组装业务，就直接代工最新款的iPhone 13 Pro新机，最快2022年也会进入MacBook组装领域，逐渐侵蚀台商广达的市场份额。此外，2021年初立讯精密参股台商和硕旗下的日铠，也已跨入机壳相关领域，预料2022年极有可能涉入MacBook、iPad甚至iPhone机壳(台系iPhone机壳供应商，将来大概也只剩下鸿准一家而已；之前，可成金属机壳产能已经卖给蓝思科技，而和硕旗下的铠胜、日铠也早已变成“泛立讯”阵营了)；并且立讯精密也将更加积极地进军镜头模组、SiP/AiP模组……等领域。
其实SiP/AiP“模组”，说穿了就是SMT(Surface Mount Technology，直译为“表面黏著”，大陆翻译为“贴片”)而不是半导体封装，而既然是SMT，立讯精密当然就可以在苹果的扶持下顺势去做Mini LED的SMT，未来将部分取代台商台表科。
最后，简单说一下华为公主孟晚舟归国一事，此事件更多的是利好国民情绪，短期内对实际产业并不会造成立即的转变，而乐观人士则认为此对华为相关概念股具备刺激作用、存在庆祝行情，进一步得以加速半导体、关键材料、零组件等国产化率提升。华为相关概念股，大致上包括了汇顶科技、长电科技、沪电股份、深南电路、生益科技、蓝思科技、立讯精密、歌尔股份、工业富联、环旭电子、舜宇光学科技(港股)、丘钛科技(港股)、高伟电子(港股)、中芯国际、欧菲光、京东方A、深天马A、光弘科技、比亚迪电子(港股)、瑞声科技(港股)、信利国际(港股)、通达集团(港股)……等。
本周推荐：除华为概念股的庆祝行情外，其他暂无(先蹲后跳、静待佳音，待时序接近11~12月，再重新关注苹果概念等各类电子零组件)。
2021~2022看好之标的：立讯精密、歌尔股份、环旭电子、闻泰科技、北方华创、中微公司、华卓精科(即将上市)、韦尔股份、卓胜微、士兰微、传音控股、联创电子、兆易创新、神工股份、三安光电、利亚德、通富微电、长电科技……。
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S
立讯精密
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无用
真知无价，用钱说话
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