万朗磁塑603150--冰箱门封等
1.募资及估值分析
发行股数2075万股，发行后总股本8300万股，发行价34.19元，募集资金7.09亿元，没有超募（扣费用后）；对应发行后总市值28.38亿。
（1）上市前增资估值
2018 年 12 月增资的价格系按预测的 2019 年度净利润在 8,500 万元的 9.76 倍 PE（估值 8.3 亿元）确定。
一级市场给予10倍PE，对应公司21年估值在13亿~15亿，发行28亿，动态PE约19~22倍，不贵。破发概率极低（主板有涨跌幅限制的，大部分还是参考老的估值体系在发行22倍PE左右，不是特别烂的公司，目前的市道还是很难破发的）！
根据管理层初步测算，公司 2021 年营业收入预计为 14.50 亿元至 15.50 亿 元，较上年同期增长 19.34%至 27.57%；归属于母公司股东的净利润为 1.30 亿元至 1.50 亿元，较上年同期增长-2.26%至 12.78%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为 1.23 亿元至 1.43 亿元，较上年同期增长-4.65%至 10.85%。
（2）细分领域龙头，市占率仍有提升空间
2017-2019 年，公司向海尔、三星、海信、美的、美菱、LG、TCL、格力晶 弘等主要客户供应冰箱门封装配的冰箱数量合计为 8,037.24 万台；国家统计局 数据显示，2017-2019 年全国冰箱总产量合计为 24,327.58 万台。据此测算，公 司冰箱门封的国内市场占有率约 33%左右。
对比国内冰箱主机企业CR5市占率70%以上，公司冰箱门封的市占率33%，且公司是前五大冰箱主机企业的供应商，产品保持优势，逐步提升产能，仍有一倍以上的空间；同时公司积极布局海外市场。产品虽然比较简单，能专注做好，也很不错！
（3）经营现金流凸显公司产业链弱势地位
报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-4,552.42 万元、 -14,093.93 万元、-12,344.53 万元和-5,119.36 万元，同期净利润分别为 6,544.25 万元、9,189.34 万元、13,294.14 万元和 7,186.27 万元，两者差异较大，主要系未终止确认的非“6+9”银行承兑汇票及商业承兑汇票贴现金额较大，贴现现金流入计入筹资活动影响所致。
上下游都很强势，上游大炼化，下游大寡头，支出现金，营收票据，财务成本，侵蚀净利率水平，维持较高负债率（60%以上）；好在公司现阶段能维持毛利率30%，又有上市融资的加持，同行竞争力提升。
综上，细分行业小龙头，小而美，有一定关注价值。家电（冰箱）属于耐用消费品，投资周期与地产周期有重叠，关注后耐心等待低估时刻或至暗时刻。
2.公司概况
自设立以来，公司一直致力于以冰箱门封为核心的各类冰箱塑料部件产品的 研发、生产、加工和销售，主导产品为冰箱门封。2020 年 12 月，公司“冰箱门 密封条”被国家工信部和中国工业经济联合会认定为“制造业单项冠军产品（2021 年-2023 年）”。
公司以“为全球白色家电提供有竞争力的模块化解决方案”为使命，致力于 服务国内外一流品牌冰箱主机厂，现已成为海尔、美的、海信、长虹美菱、TCL、 格力、三星、伊莱克斯、惠而浦、LG、松下、西门子、贝克欧、斐雪派克、夏普 等国内外冰箱主机厂的合格供应商。2017 年、2018 年和 2019 年，中国家电产业 链大会连续三年授予公司“中国家电供应商杰出贡献奖”。
3.财务数据
根据管理层初步测算，公司 2021 年营业收入预计为 14.50 亿元至 15.50 亿 元，较上年同期增长 19.34%至 27.57%；归属于母公司股东的净利润为 1.30 亿元至 1.50 亿元，较上年同期增长-2.26%至 12.78%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为 1.23 亿元至 1.43 亿元，较上年同期增长-4.65%至 10.85%。
增利水平低于增收，主要是原材料价格上涨。
4.其他
（1）客户集中度较高的风险
公司主要客户为美的、长虹美菱、海尔、海信、三星、LG 等国内外主流冰箱主机厂，并与上述客户建立了长期稳定的合作关系。报告期内，公司向前五大客户的销售收入占各期营业收入的比例分别为 70.18%、67.79%、71.50%和 69.13%，客户集中度较高。
（2）原材料价格波动风险
报告期内，公司主营业务成本中直接材料占比较高，分别为 47.03%、48.53%、 47.39%和 50.10%，原材料价格波动对产品生产成本有一定影响。上述直接材料 主要为生产冰箱门封的原材料，包括生产门封胶套的主要原材料 PVC 粉或 PVC 粒料、对苯二甲酸二辛酯、聚酯增塑剂、环氧大豆油、偏苯三甲酸三辛酯等，以及生产磁条的主要原材料磁粉或磁颗粒、氯化聚乙烯等。上述原材料中，PVC 粉、 PVC 粒料、对苯二甲酸二辛酯、聚酯增塑剂、偏苯三甲酸三辛酯、氯化聚乙烯等 均为石油化工产品，市场价格受石油价格波动的影响较大。
投资有风险 入市需谨慎
