山西汾酒（600809）
太阳花冰淇淋
长线持有
2021-06-24 10:00:37
山西汾酒（600809）【申万食品饮料-吕昌周缘团队】基本面强劲趋势不变，全国化与高端化逻辑不变，坚定看好，维持买入！
近期公司股价大幅回调，主因市场对短期业绩、下半年增速放缓、全年增长等方面因素担忧。
我们认为：1️⃣短期来看，公司基本面强劲趋势不变，21年是汾酒全国化从量变走向质变的爆发年，且青花对收入增长的贡献最大，业绩有望不断超预期，预计21Q2收入维持高增，业绩有望加速增长。2️⃣中长期看，汾酒的核心逻辑仍然在逐步兑现中，未来五年全国化与高端化并进，预计21-23年主要靠全国化驱动增长，23-25年高端产品逐步放量，到25年收入空间400-500亿，成长空间大。3️⃣公司股权激励21年解禁40%，剩余60%在22-23两年解禁，销售队伍的薪酬水平与任务考核高度挂钩，激励上仍有充分保障，团队积极性强。4️⃣下半年由于基数提高，增速正常放缓，但不调整全年增长预期与盈利预测，白酒行业下半年普遍高基数增速放缓，建议理性客观看待，更多关注全年业绩与中长期增长空间。
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山西汾酒
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