⏰⏰【中金快评】指数虽好，结构最亮

周四A股沪深300指数大涨1.77%，但全A指数只上涨0.43%，同时有超过3000支个股下跌。年初至今，表观指数表现较好，但市场分化较大，我们持续提示的结构，包括新能源汽车产业链、新能源、有色、消费等是领涨的重点领域。港股市场也呈现较大分化，局部亮点明显。我们综合快评如下：

🔺1️⃣蓝筹指数继续上涨，结构分化明显。周四的市场A股蓝筹指数继续上涨，成交量维持在1.2万亿元的近期高位，而港股指数则回调。行业方面，免税、有色、新能源及军工等行业领涨，TMT及多元金融等落后。沪深300指数已经创出2008年1月以来的新高，离历史高点也只有一步之遥。同时市场呈现了较大的分化，包括行业的分化，大小的分化，成长与价值的分化，等等。虽然蓝筹指数连续上涨，年初至今A股约4100支个股中，实现上涨的个股仅有1100支左右，而下跌的仍有约3000支个股。另外，港股表现分化也较大，虽然指数明显落后于A股，但局部领域也呈现了较大涨幅，包括原材料、新能源及消费等。总体上市场呈现的结构分化及上涨的结构符合我们此前的预期，在这样的背景下，中金A股及港股的模拟组合（每周A股、港股策略周报以及WIND终端“组合”功能下公开）取得了较好的短线表现。

🔺2️⃣估值涨到哪里了？蓝筹股指数持续的上涨，也使得沪深300指数的估值上升到历史估值区间的相对高位。具体来看，目前沪深300指数TTM市盈率已经达到约16.8倍，超过了2018年年初高点（15.5x），离2015年的高点也相差不远（18.8x），更是大幅高于近十年的均值13.5倍左右。同时金融与非金融估值分化也较大，根据朝阳永续的估算，沪深300指数中非金融类行业的市盈率估值也达到21.9倍，也是近年高位。根据历史统计，在这样的估值水平之下，对接下来12个月指数的收益率不能有太高预期。相比之下，港股市场指数的估值要略低。

🔺3️⃣沪深港通北上南下分化，年初至今北向仍净流出，南下则大幅净流入434亿元。与指数A股偏热、港股偏温相比，互联互通南北向资金流向则相反。年初至今，互联互通北上资金仍净流出14亿元，而南向资金则在2020年已经大幅净流入约6000亿元的基础上大幅净流入434亿元，反映出国内投资者对港股市场的认可。年初至今南北向买入卖出最多的个股参见我们发送的表格。

🔺4️⃣短期情绪可能继续在波动中升温，中期要防止市场波动增加，重视结构。年初A股基金发行继续维持火热，同时国内外市场较为平稳，A股成交逐步回升，局部领域呈现出较好的赚钱效应，表明市场情绪短期在波动中可能仍有一定的惯性，情绪可能继续升温。但考虑到市场整体的估值，市场已经对后续经济复苏有较为充分的预期，而中国政策渐变，中期（一到两个月）的维度，要防止市场波动增加。短期来看，我们建议继续注重结构，结合行业景气程度及估值等因素来选择。建议关注如下几个结构性领域：1）新能源，以及新能源汽车产业链继续关注中上游高景气的领域；2）科技及产业自主领域，关注电子半导体等科技硬件自下而上、逢低吸纳机会；3）消费在2021年可能在低基数上继续复苏，仍是自下而上选股的重点方向，包括家电、汽车及零部件、家居、酒店、其他可选消费、食品饮料、医药等；4）周期性行业中，关注后续景气程度可能继续改善、估值不算高的部分金属原材料、原油产业链等。后续我们将关注中国增长、流动性及政策变化、海外疫情及疫苗进展等来更新对市场演绎路径的判断。

祝好。

Hanfeng