【浙商食饮||1月白酒金股首推“山西汾酒”，兼顾短期和全年的最优标的】

一句话逻辑：

山西汾酒是一家全国化次高端酒龙头公司、也在近些年已成为白酒赛道核心资产，2022年结构升级及全国化拓展速度带来业绩或超预期，开门红业绩或成为短期催化剂。

（一）“三大超预期”驱动全年逻辑：市场预期公司基数较高难有大的超预期、管理层变动或带来经营波动。我们认为公司“拔中高、控低档”导向下，青花系列占比提升+省外扩张加速驱动+管理层变动影响较小或致业绩超预期。

1）产品结构：公司产品结构从“抓两头带中间”逐步向“拔中高控低端”转变，玻汾的快速增长带来清香品类和品牌势能的快速增长；复兴版引领高端，青花40布局超高端，青花收入占汾酒系列比或达40%-50%，青花系列占比提升带来业绩或超预期。

2）市场结构：公司省内和环山西市场稳健增长，同时发力长江以南地区（2021年多数省市增速超100%），省外主要省份年收入超5亿、品牌势能已起、拓展速度或超预期。

3）管理：董事长变动为正常人事变动，公司趋势向上，预计短期对公司经营不会产生负面影响。

（二）催化剂：

1） 春节开门红有望收入超100亿。2）青花系列和千元价位带青花30复兴版量价齐升、动销优秀；玻汾提价幅度或超预期。3）新管理层提出积极经营目标/举措。

（三）盈利预测

预计2021-2023年收入增速分别为47.2%、35.6%、31.6%；归母净利润增速分别为77.4%、44.6%、38.7%。（万得2022一致预期为收入30%、利润36%）

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山西汾酒更新：青花势能释放，来年开门红可期：https://mp.weixin.qq.com/s/pcoUrDfs9360CSij4o0mDw