【东吴汽车黄细里团队】板块观点重申：

坚定看好汽车板块！超配！正酝酿新一轮行情！

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短期对汽车担忧已经回调充分！

 因宏观经济数据而担忧汽车未来需求。我们认为汽车需求目前处在底部逐步向上阶段。以狭义乘用车年度销量视角，2017年是历史峰值约2400万辆，经历了连续三年负增长，2020年达到了本轮周期最低点约1950万辆，我们预计2021年恢复至2050万辆（同比约+5%），2022年将提升至2250万辆（同比约+10%），到2025年将有望超过2017年峰值。短期之所以看到月度销量同比数据持续负增长，核心原因是：1）2020-2021年月度数据分布因疫情完全打乱了节奏和规律，同比数据意义有所下降。2）2021年汽车进入了近10年以来的0库存状态，芯片持续短缺导致了需求被延迟。马来西亚疫情带来的芯片短缺影响已基本消除，我们预计2021Q3是同比负增长最差一个季度，2021Q4会收窄至个位数（环比增长预计30%+）。

 因成本上行而担忧汽车产业链的盈利。我们认为原材料上涨幅度看，2021Q2是最明显一个季度，2021Q3上涨幅度相对有限，而且终端渠道上看2021Q3提价幅度显著好于2021Q2，综合下来能较好对冲。落实到车企层面，产品结构因芯片资源有限会持续优化加上终端折扣回收，Q3单车盈利不排除会好于Q2的可能性。通过多种方式协调排产，限电限产对汽车影响有限。

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“电动化+混动化+智能化“带来自主品牌市占率持续提升是汽车板块投资最核心变量，依然成立。

 自主品牌国内市场市占率已从2020年38%提升至45.5%（2021年8月最新），长期有望持续提升至70%-80%。驱动一：优质供给增加+双积分压力推动电动车渗透率提升持续超预期。8月电动车渗透率已达到20.1%，环比大涨3.8pct。驱动二：类日系混合动力技术的自主突破将带动自主混动迎来爆发。比亚迪DMI率先起量，长城-吉利等自主将陆续跟进，2022-2023年是自主混动大年。驱动三：科技企业跑步入局正加速汽车智能化进入摩尔定律阶段，准L3功能未来3年将逐步成为20万元以上电动车的标配。

投资建议：围绕自主崛起主线超配汽车板块！整车标的（可组合配置）：长城汽车+比亚迪+吉利汽车+广汽集团+长安汽车+上汽集团。零部件标的：华阳集团+德赛西威+拓普集团+福耀玻璃+中国汽研+爱柯迪+华域汽车

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风险提示：疫情控制不及预期；芯片短缺超出预期