在去年高增长的基数和背景下，今年一季度优质军工企业仍保 持较高增速。尤其是以新型战机产业链、导弹产业链、军用被动电子元器件、国防信息化、军用新材料及 加工等相关企业，营业收入和归母净利润均出现大幅增长，行业景气度在业绩端持续兑现。 供需两旺，军工有望开启长期上行周期。

从需求端来看，当前我军各型武器装备保有量和先进程度与美 军尚存在不小差距，“十四五”期间将是我军补齐武器装备数量短板、提升先进武器装备比例的关键时期。从 供应端来看，军工企业纷纷通过IPO、定增、可转债等方式融资投建新产线、技改挖潜，扩大产能、提高产 能利用率，有力保障军品供应，新增产能有序释放和扩充将为企业中长期业绩增长打下良好基础。 

低估值、高成长，当前为极佳配置机会。年初至今，军工板块下跌37.50%，在申万一级行业中排名第30 位，估值处于较低位置。与低估值形成鲜明对比的是高成长，军工企业合同负债、存货、预付款项等科目 增长明显，表明企业订单饱满，积极备产备货，生产经营持续向好。此外，军工行业是典型的内循环行 业，本身具有逆周期的属性，不受疫情、宏观经济等影响，增长具有确定性。 军工指数在底部，估值在底部，行业景气度和生产经营全面向好，主要推荐军工电子元器件和飞机制造  产业链标的。

受益标的：鸿远电子（预计今明年yoy+40%/37%，当前22倍）、爱乐达（预计今明年 +60%/+40%，当前24倍）、西部超导（预计今明年+38%/50%，当前32倍）、紫光国微、振华科技、中 航光电、图南股份等。 

风险提示：装备研制及批产进度不及预期的风险；上游原材料价格波动的风险