核心产品（软件+服务）收入继续保持双位数增长，互联网医疗收入贡献占比提高，拉低整体毛利率水 平。公司2021年核心产品（软件+服务）收入为18.67亿元（YOY+12.55%，去年同期20.99%），增速受交 付影响有所下滑，但仍保持双位数增长；硬件收入4.44亿元，继续保持同比降低态势；互联网医疗收入4.39 亿元，同比增长191.61%，主要为沄钥并表所致（沄钥21年收入3.43亿元）。低毛利的互联网医疗（毛利 率9.92%）收入高增以及软件收入毛利率的下降（下降5.17个百分点至64.47%）拉低毛利率水平，公司综 合毛利率46.35%，同比下降7.73个百分点；若扣除沄钥影响，毛利率约为51.43%，同比下降2个百分点左 右。
2021年全年新签订单20%+，年底履约义务角度同比46%增长；千万级订单个数虽有下降，但金额仍保 持16%增长。公司2021年新签订单相较2020、2019年分别同比增长25%、20%；其中，千万级订单36个， 个数同比减少5个，但千万级订单金额保持16%的正增长，与行业趋势相同。截至2021年底，公司履约义务 16.63亿元（2020年底为11.39亿元，大抵相同），其中15.46亿元预计将于2022年确认。
卫宁科技受医保推动收入端发力，创新业务（不包含卫宁互联网）亏损进一步加大，对母公司亏损影响 约9200余万（YOY+71%）。创新业务板块，卫宁互联网已划分为医卫板块，纳里健康、沄钥、卫宁科技 2021年收入较去年同期均有所提升，分别为45.69%、55.06%、352.04%，卫宁科技受益于医保推进收入 增速明显；但其亏损均有所加大，合计对母公司利润影响为-9284万元（亏损均有所加大），同比增长 71.07%，进而拉低公司净利率水平。
期间费用率提升1.87个pct，主要转债利息计提导致的财务费用率大幅增加所致。公司2021年期间费用率 22.60%，同比提升1.87个百分点，销售、管理费用率保持稳定，财务费用了提升1.04个百分点，主要为转 债利息计提（同期增加约3500万元）。研发继续保持高投入，2021年研发投入5.49亿元，其中研发费用 2.56亿元（YOY+11.43%），资本化率提升2个百分点至53.44%。
坏账计提+股权激励+并表产生的投资收益拉低公司扣非后归母净利润水平。公司2021年由应收及合同 资产所带来的的坏账损失约为2.33亿元，较2020年净增加0.98亿。股权激励方面，公司2021年股权激励费 用合计1.34亿元，相比2020年净增加1369万元，一定程度上拉低公司盈利水平（如若不发行新的股权激励 2022年费用预计将降低至4000万左右）。坏账计提+股权激励合计约3.67亿元，较20年净增加1.12亿元。 此外，公司2021年金融资产（非流动金融资产）公允价值变动收益1.56亿元，使得扣非后净利润下滑速度 加剧。
2022Q1超预期，订单、营收、现金流军保持高增：2022年一季度，公司整体营收保持29.25%增速，创 新高，其中软服收入同比保持41.33%增速，赶超高景气时期。订单方面，公司22Q1新签订单金额同比增长 35%+（2021年同期25%），其中千万级项目15个（包含WiNEX项目6个），上年同期为2个。在政策的催 化下，预计千万级订单以及WiNEX订单的持续落地将助力公司实现订单的高增。同时，公司现金流也在持 续改善，Q1销售商品、提供劳务收到的现金同比增长约37%（21年Q4延期付款影响约4,000万元，若扣除 此部分同比增长约26%）。
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