1⃣公司作为全球高端光模块龙头，回购彰显长期成长信心。1）收入端：21年全球疫情、供应链问题、国内 电信需求放缓、人民币贬值等多重不利因素下，公司收入仍然保持同比增长，且季度环比增幅显著，产业 链整体情况在持续改善。2）毛利率角度：400G高端产品已占据首要销售份额，产品结构的持续优化、公司 降本增效成果不断体现，整体毛利率有望持续改善。3）净利润角度：主营业务利润稳健增长，但股权激励 费用、政府补贴同比减少、中际智能等对整体利润有所影响。短期因素消除后未来业绩有望持续成长。

 2⃣产业链情况印证22年一季度行业景气度持续，Lightcounting跟踪的九家头部公司中有八家表示销售额同比 增长。整体看，产业链对于供应链波动应对更加完善，云厂商资本开支持续增长，22年光光模块/器件行业 有望保持高景气。 

3⃣中长期看，1）需求端受益云计算流量持续增长、AI等新技术投入持续加大和数通大客户资本开支指引继 续增加，200G/400G需求持续高增长，800G逐步批量出货，电信市场5G、10GPON有望带动电信业务迎来 强复苏。2）价格端，根据Lightcounting最新预测以及产业链信息看，2022年数通光模块降价幅度较低，主 要产品价格降幅在20%左右。光模块竞争格局趋于集中，价格年降幅度有望收窄。 

公司作为全球高端数通光模块龙头，主要客户份额稳固，光模块产业链的特点导致公司形成先发优势-规 模优势-成本优势的正循环，不断强化公司全球龙头地位。未来随着行业需求持续增长，产品降价幅度明显 收窄，外部不利因素和短期费用等因素逐步消除，公司盈利能力有望不断改善。预计公司21-23年归母净利 润分别为8.8、11.5、14.3亿元，对应22年21倍、23年17倍市盈率，建议重点关注。