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连锁酒馆、海伦司

海伦司是中国最大的线下连锁酒馆。传统酒吧的酒水加价率较高，通过装修、表演、氛围营造拉高价格，但不适于学生和经济基础一般的年轻人；海伦司则以低价酒水、简单服务、亲民装修和燥场音乐，让经济一般的年轻人（学生等）没有负担地社交。

海伦司瓶装啤酒产品的售价在10元以下（平均售价低约35%-67%），在提供了场地和人员服务的情况下，几乎与零售渠道销售的同类产品价格相同。为什么能做到这么低的价格呢？公司自有酒饮占比达7成，其毛利率（78.4%）较第三方酒饮高26个百分点。此外，海伦司研发的Future BI系统和中央音乐管理系统。有助于公司实现“百店一面”的标准化管理及满足“百店百面”的差异化管理需求，从而降低运营成本。

从单店模型来看，海伦司单店投入仅需90万，通过标准化的酒馆拓展流程，每家新增的海伦司直营酒馆的盈亏平衡期在2018年、2019年及2020年分别为6、5、3个月。投入少，回本快，有利于门店快速扩张。

相较于日本居酒屋业态占餐饮行业约7%，2020年中国酒馆业态仅占餐饮业约2%。对比英国每约1400人即拥有一间酒馆，而中国每约40000人才拥有一间酒馆，中国酒馆市场潜力较大。2020年中国酒馆市场规模为776亿元，预计2025年达到1839亿元，2020-2025年年复合增速为18.8%。

竞争格局看，2020年底中国约有3.5万家酒馆，我国2020年酒馆行业前五强市占率仅为2.2%。海伦司以直营模式运营351家酒馆，位列中国酒馆行业第一（份额1.1%），市占率提升空间较大。海伦司主要消费群体为18~28岁的大学生及年轻白领，并且多数开在高校附近，因此参考我国高校数量来作为公司扩张数量底线。2019年末，我国共有普通高等学校2688所，假设每所高校都可以支撑1家海伦司小酒馆，并考虑到每所高校可能存在不同校区，那么海伦司至少可以开到2688家。此外，枢纽/商圈店潜力规模约582-645家。

海伦司计划在2021-2023年分别新开酒馆400/630/900家，至2023年底前将酒馆总数量增加至约2200家，2020-2023年门店数年复合增速高达84%。高标准化制度培养一名新店长约需9个月，目前店长人数为554人，后备店长人数为365人，为扩张奠定基础。

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军工、抚顺特钢

国内高温合金龙头：抚顺特钢产品主要用于国防军工、航空航天等，其中公司（变形）高温合金在航空航天市占率高达80%以上，超高强度钢在航空航天市占率高达95%以上。高温合金材料占发动机成本的35%，技术壁垒非常高，目前具有完整高温合金体系的国家只有美/英/中/俄等四国，全球能生产航空航天用高温合金的企业不超过50家。

2019年我国高温合金需求量达4.82万吨，其中50%高温合金依赖进口。由于高温合金有一半用在航空航天，特别是军用品方面，出于战略安全和保密性要求，预计高温合金国产替代将加速推进。市场方面，根据《WorldAirForces2020》，我国军机总数3210架，而美国军机是我国4.13倍。机构预计2021-2030年高温合金总需求将达到48.1万吨。

2020年底，抚顺特钢的高温合金产能规模为国内最高（5000吨），高温合金收入10.5亿元，仅次于钢研高纳（14.3亿元）。抚顺特钢作为国内高温合金龙头，高市占率赋予其强议价能力，高温合金毛利率（40%）高于同行（图南股份、钢研高纳）5个百分点。2020年公司高温合金单价为19.94万元/吨，同比+4.4%。

在建产能方面， “特冶二期”完成后，预计抚顺特钢产能将从目前的 5000吨/年提升至2023 年10000吨/年，对应2020-2023年产量的年复合增速高达14.6%。

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有色、紫金矿业

上周五夜盘，铜期货价格大涨。9月10日，上期所铜库存6万吨，环降10%；LME23万吨，环降7%。低库存时，商品价格易涨难跌。

紫金矿业是国内金、铜矿业开发龙头，公司核心竞争力是对优质资源的并购能力，可以把别人亏损的矿山扭亏为盈。紫金的“自然崩落法”技术适合大规模地下开采，成本特别低，现在紫金有4~5个适合该技术的矿山。使用该技术可以把采矿成本下降到30~50/吨，该技术将对紫金未来3~5年的铜增量有非常大的促进。紫金矿业把现在手上的资源开发出来，基本就能达到5年发展目标，机构预计到2025年紫金的矿产铜产量超过100万吨，对应年复合接近20%，预计到2025年紫金的矿产金产量有望达80万吨，对应年复合增速约12%。

目前公司在全球金铜矿山企业排在10-12位。如果公司2025年金铜能争取实现双百目标（黄金产量100吨、铜产量100万吨），公司将进入全球7-8位。在此基础上，公司希望2030年能较2025年再翻一番，迈入全球3-5位，届时可能做到1000亿美元规模，利润可能做到100亿美元，这大约是2020年公司净利润的8倍。