1⃣原因：22年为什么一直是三低 年初以来我们持续推【三低】并多次分析【22年不同于19年-21年】，建议从【三高】转【三低】，就其驱 动因素： 其一，22年海外宏观不同于19-21年。全球高通胀叠加美联储加息，随着10年和2年美债利差利差，美股也 进入波动加大的窗口期。 其二，22年稳增长力度强于19-21年。受地产链和疫情反复影响，国内处在稳增长发力的窗口期，经济仍待 更多企稳信号。 因此【三低】优势持续显现。（1）低估值和低持仓的特征，使其对分母端钝化；（2）地产链、出行链和 通胀链的困境反转特征，使其对盈利放缓钝化。 

2⃣特征：脉冲式上涨且依次轮动 近期围绕【三低】的执行我们提出【战略要坚定，战术要灵活】。原因在于，困境反转链往往周期性强但 缺乏成长，与【三高】赛道正好相反，所以股价往往左侧提前演绎且呈现脉冲式特性。 事实上，可以发现1月以来的【三低】中【地产链、出行链、通胀链】此起彼伏，切换轮动。

 3⃣展望：三低里仍有极大预期差 展望Q2，在两大宏观因素出现拐点前，预计【三低】优势继续。 围绕【三低】我们梳理了5大链【地产链、出行链、通胀链、分红链、新成长】。其中，【新成长链】经历 了年初以来的持续调整，越来越多板块和个股的配置价值日益显现。这里面，有些左侧投资窗口已至，我 们也将寻找契机进行更精准的提示。 风险提示：俄乌冲突持续超预期；通胀持续超预期。