【国金食饮刘宸倩】白酒板块调整点评:理性回归基本面,关注估值性价比机会!
今日板块下跌,主要原因有三:1)前期对于茅台提价具有较强博弈情绪;2)估值抬升后动销有待检验;3)消费税传闻反复。
我们认为:
1、茅台提价预期?
茅台近期给渠道发布春节部分打款通知,市场担心提价落空。我们认为,茅台体外利润丰厚,管理层坚定推动改革,回收体外利润仍是长期发展方向。建议弱化短期资金博弈,关注基本面经营向好。明年放量背景下的业绩环比加速,建议把提价落地当作超预期的因素,而非短期博弈。
2、动销及需求检验?当前受疫情扰动叠加经济压力,市场对白酒需求有所担心。我们认为,渠道价格及库存处于良性,大部分酒企的库存均处于2个月左右。近期茅台批价企稳,散装2800元/瓶,普五批价980元/瓶,需求仍有韧性。龙头酒企灵活审慎的战略方针有望平滑需求波动,且行业集中度持续提升。行业韧劲及周期有望延续,看好龙头白酒的业绩确定性。
3、消费税担心?最新反馈,当前酒厂尚未接到消费税改革政策,无需过度担心传言扰动。根据我们前期专题报告分析,消费税政策对具有转嫁能力的龙头酒企(特别是高端白酒)影响偏小。建议回归中长期基本面,关注估值调整的布局机会。
投资建议:白酒龙头当前库存处于低位,春节开门红确定性强。近期汾酒、酒鬼、今世缘经销商大会密集召开,已释放春节开门红及长期高质量增长的积极信号。建议关注回调后的布局机会,首推高端(茅五泸),22年估值30-40X;关注弹性的次高端汾酒、及酒鬼酒;地产酒期待业绩加速洋河、古井贡酒。
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