电动车产业周末几大关注热点解读
2020年9月特斯拉的电池日中，特斯拉首次提出了4680圆柱电池的构想，相较于2170，4680的电芯容量是其5倍、能够提高相应车型16%的续航里程、同时有望提高生产效率，特斯拉估算4680方案将比2170方案实现14%的成本下降。4680方案的出现，对圆柱而言是积极的边际变化，体现在对高能量密度材料的兼容性更好、生产效率与部分材料单耗的节约、对于CTP、CTC等封装工艺的使用更早。产业化的瓶颈则体现在散热和倍率问题，可以通过无极耳解决，但也依赖于无极耳的工艺进步。从产业化进度上看：1）特斯拉积极推进4680方案，三季度末弗里蒙特产线的4680良率提升至80%左右，特斯拉预期第一款搭载4680的车型将于2022年初生产；宝马、戴姆勒均有涉及大圆柱方向的布局；美国新兴造车Lucid、Rivian早期即采用圆柱方案。2）松下4680方案已接近技术验证的最后阶段，后续将加大资本开支推进产业化；LG则调整中期产能规划，2025年合计实现430GWh产能，其中圆柱产能达到120GWh；此外亿纬锂能规划荆门20GWh的乘用车大圆柱电池，宁德时代也有中试产线。从对产业链的影响在于：1）高能量密度材料的导入，例如三星SDI圆柱电池将采取镍91方案，LG化学的圆柱电池将采用NCMA方案，松下、三星SDI的圆柱此前已导入了硅碳负极，因而相关标的有望受益，包括高镍正极的中伟股份、当升科技、容百科技等，硅碳负极的贝特瑞、璞泰来、杉杉等。2）结构件方面可能采用预镀镍钢壳工艺，科达利在送样进度、工艺能力等方面依然领先，但后续如果能够导入铝壳方案，斯莱克的一体化工艺也有望受益。3）设备方面，由于极耳焊接、切割工艺的变化，将有利于激光焊接（联赢激光）、切割设备（海目星）。2、美国基础设施法案获通过，清洁能源法案审议也有望提速上周五晚，美国众议院通过1.2万亿美元的两党基础设施法案，拜登签署后即可生效，该法案中将有75亿美元用于全国性的电动汽车充电站网络，约650亿美元用于国家电网投资清洁能源和可再生能源投资。此外，前期拜登计划的3.5万亿美元方案，目前已调整为1.75万亿美元（称为“社会支出和气候法案”），其中包括5550亿美元的气候和清洁能源投资（其中包含新能源车1.25万美元的税收抵免），儿童保育和通用学前班，医疗保险扩展，延长儿童税收抵免，住房、医疗保健和移民相关。在美国几次提出的法案中，3.5万亿美元的阻力最大（民主党内部也有分歧），缩减为1.75万亿美元后部分民主党中间派态度有所缓和，最新的说法是11月15日前对该法案进行表决（经常会变）。https://www.cnet.com/roadshow/news/biden-bipartisan-infrastructure-bill-ev-charging-us-house/https://www.cbsnews.com/news/budget-reconciliation-bill-build-back-better-act/?ftag=MSF0951a18宁德时代发布新基地规划，一是在贵州省贵安新区投资建设动力及储能电池生产制造基地一期项目，总投资不超过人民币70亿元，预计自开工建设起不超过18个月，规划用地面积约1,200亩；二是在福建省厦门市投资建设厦门时代锂离子电池生产基地项目（一期），总投资不超过人民币80亿元，预计自开工建设起不超过26个月，项目规划用地面积约1,000亩。按行业一般投资额计算来看，预计贵州一期20GWh左右，厦门一期20-25GWh左右，由此宁德时代已披露的产能规划已经达到600GWh，仍有进一步抬升的空间，预计公司2021年末产能180-200GWh，2022年末达到320-350GWh，高速扩张夯实出货增长潜力。贵州资源禀赋和产业基础突出，宁德时代在10月28日与贵州省政府签署战略合作协议，将与贵州省一起推动当地新能源产业补链、延链、强链，共同构建锂电池、上游磷氟化工及电池材料到下游市场应用、电池回收的锂电池全产业链体系。而厦门同样是宁德时代重点布局的城市之一，此前已成立时代思康，投建含氟锂电新材料相关产能。
2、亿纬锂能扩大荆门基地合作，发布股票激励计划
亿纬锂能发布扩产计划，与荆门市政府签订《战略投资协议》，此前签订的年产104.5GWh动力储能电池产业园和年产30GWh动力储能电池项目，调整为152.61GWh的《战略投资协议》（其中包括新签署的20GWh乘用车大圆柱项目、16GWh方形磷酸铁锂电池生产线），考虑本次扩产方案后，公司整体产能规划达到282GWh，权益口径255GWh，夯实长期成长空间。亿纬锂能同时发布第三期股票激励计划，拟授予限制性股票不超过1,760万股，授予价格为76元/股，激励对象总人数为1,639人。股票激励分四期解锁，考核目标为2021-2024年营业收入不低于163、261、418、669亿元，业绩考核目标实际达成率最低为80%。公司第二期股票激励计划成立于2017年，考核期为2017-2020年，本次激励计划是对第二期的延续，体现了公司良好的激励体系。同时可以看到公司对于2021-2024年的收入目标乐观，其中2021年收入目标实现翻倍增长，2022-2024年要求实现60%增速，即使考虑最低激励完成率80%，对应的增速也要达到30%左右，体现公司对高增长的信心。从公司的产能规划来看，在2020年末权益产能20GWh的基础上，公司2021、2022年底有望分别达到41、112GWh的产能，2025年规划权益产能已经达到255GWh，能够支撑公司成长。
3 、比亚迪锂电供应链更新
今年以来，国内新能源车产销持续超预期，尤其是以比亚迪为代表的自主品牌，开启了一轮强劲的车型周期，汉保持月销近万的高销量，DM-i在年中起量后持续走高，Q4海豚上市进一步带来销量中枢的抬升。1-10月比亚迪新能源乘用车销量已达到42万辆，10月单月超过8万辆，且仍处于月销中枢持续抬升之中。2022年，比亚迪有望实现新能源车产销140万辆以上，其中PHEV预计80-90万辆，EV预计50-60万辆，则对应电池需求约40GWh，此外考虑电池外供8-10GWh、储能及非车用动力8-10GWh，比亚迪2022年有望实现50-60GWh的出货，较今年接近翻倍增长。比亚迪的刀片电池在锂电技术方案上有所变化，包括刀片电池将由第一代升级为能量密度更高的第二代方案；同时刀片的封装形式有两类，一是EV车型所采用的方形大刀片；二是新增的DM车型采用的外方壳、内软包的方案，该方案未来也存在向EV车型导入的可能。比亚迪的锂电供应链中，市场比较熟知且弹性较大的包括负极材料的中科电气、贝特瑞；刀片所采用的干法隔膜供应商星源材质，以及恩捷股份有导入预期；铁锂正极比亚迪深度参股合作的湖南裕能、安达科技。此外，市场近期也在关注主材之外的供应链标的，包括ST德新（子公司致宏精密是比亚迪电池叠片工艺中极片裁切模具的核心供应商）、欣锐科技（DM-i车载充电机核心外部供应商）、紫江企业（软包铝塑膜的国内供应商）。珠海冠宇今日披露收到上汽集团的定点通知，将选择冠宇动力电池作为智己LS7车型的12V锂电池供应商，将于2022年量产供货。智己LS7是上汽智己的旗舰车型，将于2022年上市，预计定价在40万左右，属于豪华车型，且启停电池对功率要求较高，有一定的技术壁垒，因而定点智己，说明珠海冠宇的磷酸铁锂电池已经具备不错的市场竞争力，拿下标志性客户的意义重大，也有望为增量客户的开拓打下基础。公司2021H1动力电池业务收入0.7亿元，已有明显放量，配套客户包括豪爵、康明斯、中华汽车等，预计今年收入达到2亿元左右。12V启停电池单车价值链1-2000元，考虑新产能落地，智己LS7及潜在客户的增量，公司明年有望达到5-6亿元的动力收入，远期伴随动力及储能项目的深耕，将进一步打开公司的想象空间。公司切入大型电池的思路是先功率型动力及储能，均属于空间广阔，且竞争强度尚不明显的蓝海市场，近两年因规模有限且研发投入，大致形成2-3亿左右的亏损，但伴随项目定点，盈利恢复，亏损改善有望增厚公司盈利，并带来中大型电池的价值重估。乘用车铁锂回潮以及储能增量需求带动下，磷酸铁锂装机、出货占比今年以来持续提升，且海外以特斯拉为代表车企也开始积极导入铁锂，进而对三元产业链的增长预期构成明显的压制，目前三元环节的估值整体回落至明年30倍左右，是板块中估值最低的环节。诚然，磷酸铁锂的渗透率在中期来看仍将保持抬升趋势，享受了估值溢价，不过对于三元正极环节，考虑海外动力电池方案延续性、长效性较强，且国内长续航车型仍将基于性能需要配置三元，我们测算未来五年三元正极需求仍将保持30%左右。同时，三元产业链较长，目前企业多深耕于单一环节，未来龙头公司走向一体化的过程中，能够带来价值链的拓宽和单位盈利的增厚，使得业绩增速未必低于行业增速，故也不应形成明显的折价。考虑到三元环节主要受情绪压制，近期4680方案的进展有望成为预期改善的契机，从电池厂的三季报反馈来看，松下已接近完成4680验证，将逐步走向量产；LG化学上调2025年圆柱产能至120GWh，将占总产能接近30%。大圆柱更容易导入高能量密度材料，例如LG会采用NCMA、三星会采用镍91方案，高镍化产品升级对于技术、客户卡位的三元龙头公司而言有望受益。三元产业链重点标的包括：容百科技（三元正极，明年产能弹性最大，有望业绩超预期）、当升科技（三元正极，存在导入海外大客户及磷酸铁锰锂预期）、中伟股份（三元前驱体，产能扩张最快，一体化延伸盈利增厚确定性强）、华友钴业（一体化龙头，中长期阿尔法明显，金属组覆盖）、长远锂科（三元正极，有一体化预期）、振华新材（三元正极，估值最具性价比）。隔膜相关标的股价出现波动，我们了解基本面依旧景气较高，预计可能的影响是SES推出固态电池的新闻，不过据我们周末和公司沟通的情况，SES采用的是半固态电池（目前和通用等车企合作），仍要使用隔膜。此外。更新行业情况如下：短期维度，主要隔膜企业排产保持满产满销，月度排产环比持续提升。恩捷10月计划排产3.1亿平，环比增长约5%；星源10月计划排产环比增长5-10%；中材科技湖南基地受到限电的部分影响，预计影响湖南产能10%，剔除限电影响后仍在较高开工率水平。明年维度，再次强调湿法隔膜是明年锂电材料中供给紧张确定性较高的环节之一。由于主要设备采购自日本、德国设备企业，扩产瓶颈明显；考虑隔膜产线建设周期1.5-2年，估算明年湿法膜行业有效产能增长45%左右，行业需求增长50%，明年供给可能进一步紧张。当前湿法膜价格已经企稳，前期对二线电池企业也实现涨价，不排除后续普遍涨价的出现。未来市场格局基本清晰，恩捷、星源、中材构成第一阵营，并且是目前新增产能主要建设力量。随着产能释放，成本下降以及产品结构改善，我们认为三家企业明年均有望实现隔膜业务的量利齐升。继续看好隔膜行业。铜箔板块股价出现波动，交流下来看可能是市场在担心新技术PET铜箔的影响，更新如下：PET铜、铝箔是指将极薄铜、铝层覆在有机物PET基膜表面，以实现传统纯金属箔的正负极集流功能。由于基材方面用PET膜代替了铜，因此PET铜箔理论上可以降低铜箔重量，提升能量密度且不容易断裂和产生毛刺。PET集流体并非近期的新技术，宁德已经和相关供应商在该领域进行过一段时间的合作研发。从了解情况看，产品开发取得了一定进展，C计划明年推部分量产线。但我们认为，市场高估了PET铜箔对现有铜箔产业竞争格局的影响。一方面，新技术在动力产品上的认证尚需时间，能否批量应用仍存在不确定性；另一方面，PET铜箔的主要加工企业如金美产能规模太小，扩产速度无法支撑大规模放量。从产业调研信息看，目前C给到下游的的订单估算未来3年内在30gwh内，对于现有铜箔的需求影响很有限。铜箔是明年锂电中游材料中供给紧张确定的环节之一。主要原因在于6um及以下的极薄铜箔核心设备阴极辊仍主要依赖进口，海外产能有限。而需求侧，电池企业在积极推动极薄铜箔的应用，诺德、嘉元等头部企业6um及以下的出货占比持续提升。从测算情况看，明年铜箔有效产能同比增长30%+，需求端增长40%+，因此判断明年铜箔供给紧张度可能进一步提升，若加工费普遍提升，对于铜箔企业将贡献业绩弹性。继续推荐铜箔环节，主要标的包括嘉元科技、诺德股份等。
声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。
工分
13.38
有用 7
无用
真知无价，用钱说话
0个人打赏
