一、消息面

1、通威股份：11月2日早上8点，永祥新能源隆重举行二期5.1万吨高纯晶硅项目调试开车誓师大会，标志着永祥新能源二期项目全面进入生产运行阶段。永祥新能源二期项目拥有年产5万吨高纯晶硅和1千吨电子级高纯晶硅生产能力，是目前全球单线产能领先的高纯晶硅生产企业，达产后将全面满足N型单晶的需求，进一步缓解国内高品质高纯晶硅缺口局面。通威现有多晶硅名义产能8万吨，此次永祥新能源二期5.1万吨项目顺利投产，云南保山一期5万吨高纯晶硅项目预计于年底前投产，2021年底公司预计将具有多晶硅产能18万吨。此外，内蒙包头二期5万吨项目已按计划开工建设，预计2022年建成投产，永祥能源科技20万吨高纯晶硅项目（一期10万吨）也如期启动，并没有出现此前传言的硅料投产延后。近期因为协鑫复牌公司股价受冲击比较大，但就算没这事儿，今年十月硅料开始有产能脱产，硅料价格注定往下走，所以对通威股份相对谨慎，通威股份是光伏上游ETF、隆基股份是光伏下游ETF，往后看确实是下游比上游更好。今天盘中也说了，保利协鑫的颗粒硅如果逐步被产业所验证，会是下一个颠覆性技术，因为光伏行业的牛股几乎都来自新的技术变革引领者。

2、北向资金：隆基股份流入超12亿，兴业银行流出超4亿，具体参考查看链接：http://data.eastmoney.com/hsgt/index.html

二、基本面

1、铜箔和隔膜：今日铜箔板块跌幅较大，交流下来应该是有行业专家对PET铜箔较为乐观，市场担心新技术替代对铜箔的影响。PET铜箔是指将极薄铜覆在有机物PET基膜表面，以实现传统纯金属箔的正负极集流功能。由于基材方面用PET膜代替了铜，因此PET铜箔理论上可以降低铜箔重量，提升能量密度且不容易断裂和产生毛刺，在安全性和性能上都将由于金属铜箔。PET集流体并非近期的新技术，宁德已经和相关供应商在该领域进行过一段时间的合作研发，大概有1GWh左右的量，从最新了解情况看，产品开发取得了一定进展，宁德计划明年推部分量产线。仅从供需角度而言，明年金属铜箔的需求量增长在40%以上，而供给端由于阴极辊需要从日本进口，导致产能扩张受限，预计明年产能增长为30%左右，供需存在硬缺口，加工费有望进一步上调，但新技术确实会对行业未来的格局产生不确定性，虽然PET铜箔目前工艺尚未完全成熟，但需要持续跟踪进展情况。

对于隔膜，跌了也有人担心大规模投产的问题。其实日韩企业对隔膜产能扩产很积极，韩系日系披露的扩产规模都很猛，但短期的问题是没设备，中期还是面临需求高增长——如果大家的披露计划看，就算落地执行的很好，2025年之前也挺紧张的。之所以隔膜提价一直比预期的慢一些，主要是因为隔膜是定制化的，无法随意提价——换客户至少会影响一个月的生产等。但看未来一年，电池应该是边际改善幅度最大的——因为原材料整体是降价的，锂资源有硬缺口但投资机会需要等预期见底、下一波涨价超预期、预计在明年一季度末，至于隔膜还是跟电池一样最好的，铜箔还是上面说的，设备瓶颈导致未来两年都很缺。

2、军工：今日军工板块涨幅较大，一是因为有消息的刺激，二是因为三季报披露下来的情况整体板块的业绩略超预期。中航光电今天组织了交流，从三季报情况来看也再次验证了板块的景气度。在利润表端，公司营收净利双高增长符合预期，反映公司传统高可靠连接器主业更好地把握住下游景气释放的发展红利；同时，受益于需求公司光模块业务有望打开新局面。在利润表中值得注意的是，公司严谨会计处理，利润端信用减值损失有望在四季度加回，公司实际经营情况或优于表观，全年业绩确定性进一步加强。同时，在现金流量表端，公司经营活动现金流量大幅改善，或为上游主机厂预付款沿产业链向上游传导证据。

从短期的时间维度，公司存货叠加预付材料款高增表明积极备货状态，合同负债提升进一步印证公司产业链地位提升。从中期时间维度，公司单季研发投入创历史新高，预示或将通过持续推出具有竞争力的新品、多领域品类扩张以及互连系统解决方案战略持续落地，逐步从收入端兑现到利润端。从中长期时间维度，谁扩产谁是强alpha：公司此次超常规扩产计划彰显行业高景气，公司产能顺利投放为未来业绩增长的保证。我们认为，华南项目的建成有利于公司洛阳本部民品产能未来有序地向华南区转移，间接地增加了公司洛阳本部军品业务的产能上限。中航光电算是军工里面大家最容易理解的企业了吧，因为它做的跟立讯精密很类似都是连接器——价值量不大但影响很大、无非下游一个是军工一个是消费电子，而军工市场高增长也一定会带来军用连接器的高增长，而这一块儿公司的竞争对手主要是航天电器——但这公司以导弹为主，而且双方在军用应用领域还有各自不同细分市场，导致确定性很高。如果大家看不懂军工，可以看看军工龙头ETF。

3、食品饮料：今天调味品相关涨幅较大，除了延续提价主线外，还有某原因驱动下的家庭囤货行为，两相叠加，预计又会带来一波炒作。酱油中海天提完，李锦记也发了提价通知，上调出厂价6-10%不等，比海天幅度大，从12.16开始执行，李锦记快速跟随，说明提价意愿强。晚上海欣食品也发了提价公告，紧随安井步伐。参考历史经验，提价后往往经历1-2个季度毛销差缩小，费用率提升，而后会传导到利润端弹性。提价需要会体现为企业未来一年的净利率提升，但对每家企业的影响会大不相同，但提价确实是现阶段食品饮料板块的基本面预期见底的炒作点吧。

4、医美：为提升医疗美容广告监管规则的科学性、规范性，维护消费者合法权益，国家市场监督管理总局依照《广告法》《医疗广告管理办法》等法律法规规章规定，研究起草了《医疗美容广告执法指南（征求意见稿）》，并向社会公开征求意见。 2021年11月1日，市场监管总局依据《中华人民共和国广告法》《医疗广告管理办法》等法律、法规和规章的规定，市场监管总局制定了《医疗美容广告执法指南》，现予以发布。
整体来看和8月27日发布的《医疗美容广告执法指南（征求意见稿）》方针内容一致，主要打击方向还是围绕（1）制造“容貌焦虑”、（2）宣传未获批药品、未批准项目及功效做保证性承诺（3）利用广告代言人为医疗美容做推荐等广告乱象。（4）变相宣传发布广告等现象；边际缓和的主要有（1）此前《意见稿》对生美宣传渠道采取的是重点打击态度，在《指南》中改为市场监管部门在医疗美容广告监管过程中，发现从事医疗美容活动的机构未取得执业许可或未经过备案的，以及生活美容机构等非医疗机构开展医疗美容广告宣传的，要及时通报同级卫生健康行政部门，对生美监管相对放松。（2）减少不允许相关人员穿着白大褂出现在医美广告中的要求，广告内容相对放松，对比来看《医疗美容广告执法指南》最终落地版本和《意见稿》相比措辞相对缓和。
基本上政策以引导行业向好为主，医疗机构需具备执业许可证方可发布广告，有利于合法合规的医美机构发展。此前6月开始，八部委联合进行打击非法医美服务专项整治工作，严厉打击虚假医疗美容类广告和互联网信息，及未取得资质的产品等，取得效果较为显著，目前专项整治活动即将进入末期收尾阶段，医疗美容行业及行业广告将进入监管常态化。

5、电子板块三季报总结：回顾电子板块三季度业绩表现：2021年前三季度营业收入和归母净利润分别为2.19万亿和1546亿元，分别同比增长23.05%和64.30%；2021年第三季度实现营业收入和归母净利润分别为7501亿元和582亿元，分别同比增长7.57%和36.19%。整体来看，三季报延续了上半年的高增长趋势，尤其是去年疫情影响导致基数前低后高，在较高的基数下还能取得快速增长，体现出行业强劲的增长态势。具体来看，半导体板块是业绩的主要增长动力，半导体设备材料和元器件等公司都取得快速增长，芯片紧缺涨价和国产化进程推进是只要原因，另一方面，汽车电动化智能化、物联网等需求景气，带动功率、模拟、汽车电子等公司业绩高增长。电子板块整体都受到了上游原材料价格大幅上涨的影响，导致盈利能力受到一定侵蚀，但是由于电子行业本身就是上游行业，成本的传导主要由下游需求的景气度决定。因此，从需求角度看，四季度继续看好汽车、新能源电力系统改造以及物联网上游的产业链公司。同时坚持国产化率提升的主线。

三、策略

大家的留言，每一条我都翻着看了，也都能理解。今天刚好出了个新闻，就是华夏基金投资总监zi sha，所以这行业的高压不言而喻吧，尤其是有责任心的人，心里其实是有数的。近期很艰难，典型的就是医药最后的独苗CXO崩了、消费仅剩的几个苗子之一的免税也崩了。但仔细拆解一下，其实也不慌，首先最后一个崩，本身也说明基本面是比较硬的，因为其他医药股和消费股都挂了大半年了。

CXO ,今天刚好参加药明生物的交流，交流下来也挺好的，公司业务发展很好，都是最优质的客户、客户抢着来做，之前市场有些担心披露了一份跟药明康德一样的超高股权激励方案，目前看要求预期更高、但利润占比预期低不少。药明康德和凯莱英业绩都很稳健，而且即便融资数据不好，两年后增速估计也不会差，而且参考海外同行的2倍PEG估值，到时候估值也低不了，毕竟CXO商业模式好于创新药。至于中免，之前估计整个市场都乐观了，一面看到8月疫情导致三亚过夜旅客降低60%、一面看到线上高增长，就想当然的认为业绩很不错，但结果出来的净利率低了5%——目前比较清晰，就是公司为了完成海南的600亿免税销售目标，所以打折力度很大。从商业角度讲，这个也没错，毕竟免税还处于渗透率提升的阶段，低价就是最好的广告，而低价多卖货也可以跟品牌商获得更好的谈判能力，而公司的大逻辑很简单——免税是做中高收入群体的优质赛道、公司是绝对龙头，这两个判断没变公司的逻辑就不会变。比如最担心的折扣问题，8-10月前为了销售额目标，都是三件七折，现在都是1000减300这种，已经是变相降低折扣了，因为你买1200不就是75折了嘛。公司转型后单季度业绩MISS不止一次，但最终赛道没问题、盈利持续向上就没问题。

大的策略方向没啥变化，还是新能源、半导体和军工为主，然后消费医疗为辅。今年比较艰难，我们专注的都是中大市值公司，但今年中大市值里面有行情的就是新能源和周期，所以目前的结果也是无奈的苦果吧。我自己是很有信心，相信听过了这段艰难的日子，接下来一定是越来越好的。