“激光+X”战略成效凸显，管理体制改革吹响“冲锋号”
研报日期：2021-08-22
大族激光
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大族激光(002008)
事件：公司发布2021年半年报，2021H1实现营业收入74.86亿元，同比增长45.08%，实现归母净利润8.88亿元，同比增长41.80%，实现扣非归母净利润7.68亿元，同比增长52.02%。2021Q2实现营业收入43.51亿元，同比增长19.23%，实现归母净利润5.58亿元，同比增长8.13%，实现扣非归母净利润4.65亿元，同比增长5.14%，若排除口罩机业务收入因素，2021Q2营收同比增速超50%。
2021H1业绩保持高增长趋势。
（1）成长性分析：2021年上半年，公司营收同比增长45.08%；归母净利润同比增长41.80%。主要原因是系上半年下游需求旺盛，公司各项业务多点开花。公司围绕“激光+X”的战略，不断拓展新的行业应用和场景。公司专用设备在消费电子、动力电池、MiniLED、PCB等多个行业均实现收入快速增长，同时大功率激光加工装备市场迎来爆发亦推动公司大功率激光加工设备增长。
2021Q2实现营业收入43.51亿元，同比增长19.23%，实现归母净利润5.58亿元，同比增长8.13%，实现扣非归母净利润4.65亿元，同比增长5.14%，增速较低主要原因系去年公司口罩机业务实现营收10.31亿元且主要集中在二季度，若不考虑口罩机收入因素，2021Q2营收同比增速超50%。
（2）盈利能力分析：2021年上半年销售毛利率为37.79%，同比减少2.86pct；销售净利率为12.32%，同比增长0.16pct。销售毛利率同比下降主要原因系：①上半年产品收入结构有所变化，毛利率较低的PCB及自动化配套设备收入占比有所提升；②2020年上半年口罩机业务带动毛利率增长，今年已无相关业务。销售净利率小幅上升原因系规模化优势显现，费用率进一步下降，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为10.1%/6.2%/8.2%/0.9%，分别同比-0.8/-2.2/-0.5/+1.0pct。
（3）营运能力及经营现金流分析：公司营运能力进一步提升，2021年上半年公司应收账款周转天数为111.82天，同比减少22.20%；公司经营活动产生的现金流量净额达到24339.78万元，同比增长32.92%。
（4）持续加大研发投入：2021年上半年，公司研发投入为6.18亿元，同比增长31.46%，占营业收入的比例为8.26%。研发投入的不断提升将助力公司产品维持行业领先优势。
“激光+X”战略成效凸显，助力公司各类业务快速增长。
公司已基本完成激光标记、激光焊接、激光切割等工业激光应用领域的产品布局，同时围绕“激光+X”的战略，不断推出有技术优势的行业专用设备和新场景应用设备，各项业务全面向好。
（1）公司消费电子行业专用设备业务实现收入17.33亿元，同比增长44.75%。伴随5G手机推出迎来换机潮，公司消费电子业务及订单保持稳定增长趋势。
（2）动力电池行业持续高速发展，大客户战略提升公司获取订单能力。报告期内动力电池专用设备实现收入2.38亿元，同比增长440.61%，公司在电芯设备、模组及PACK段技术水平及市占率名列前茅，继2020年四季度获取CATL11.94亿元设备订单，今年以来再度中标10.03亿元订单。在新能源市场迎来爆发机会背景下，公司大客户战略持续推进将助力公司动力电池业务维持高增速。
（3）大功率激光加工设备迎来爆发，上半年实现收入13.41亿元，同比增长68.13%。核心部件自主化率持续提升，报告期内搭载自研光纤激光器的大功率激光加工设备出货近600台，同比增长近100%。
（4）Mini-Led行业专用设备业务快速放量，半导体、光伏行业专用设备业务稳步增长。受益Mini-Led设备需求提升，公司LED设备收入为3.91亿元，增速达360.19%，逐步国产替代趋势明显。而半导体行业、光伏行业专业设备分别实现营业收入4485.78万元、8724.03万元，同比增长372.03%、42.80%。
（5）PCB行业专用设备实现收入19.02亿元，同比增长117.75%。公司维持在PCB行业的龙头地位，并持续深耕HDI板、IC封装龙头产品机械钻孔设备销量持续增长，多光源激光钻孔设备等相关产品市占率亦保持快速上升趋势。
体制改革完成，扁平化组织架构、针对性考核机制加持，提升公司管理效率
（1）公司持续推进公司管理体制改革，并针对处于不同发展阶段的业务，予以针对性的考核与激励机制。公司以各业务项目中心或子公司为考核单位，对其进行独立考核评价，从而实现组织结构的扁平化和保障考核的科学性，提升管理效率。我们认为，公司推行体制改革，以业务为核心单独开展工作，扁平化组织架构更有利于公司未来进一步发展，在各个细分赛道做大做强。
（2）子公司大族数控提交创业板上市申请，未来将验证公司体制改革的前瞻性。2021年5月，公司所属子公司大族数控向深交所提交创业板上市申请，大族数控主营业务为PCB专用设备的研发、生产和销售，产品主要覆盖钻孔、曝光、成型、检测等PCB关键工序，是全球PCB专用设备企业中产品线最广泛的企业之一。未来大族数控若顺利上市，将有力验证公司体制改革的前瞻性。
维持“买入”评级。我们上调此前的业绩预测，预计2021-2023年公司营收分别为155.39亿元、192.16亿元、233.16亿元（调整前预测值为150.17亿元、185.38亿元、224.58亿元），分别同比+30.11%、+23.66%、+21.34%；归母净利润分别为18.72亿元、24.26亿元、29.94亿元（调整前预测值为18.42亿元、23.67亿元、29.07亿元），分别同比+91.28%、+29.56%、+23.42%；EPS分别为1.75元、2.27元、2.81元（调整前预测值为1.73元、2.22元、2.72元），按照2021年8月19日股价对应对应PE分别为23、18、14倍。维持“买入”评级。目前80元。