、 业绩预告显示全年高景气有望持续
 
公司在23日发布业绩预告，预计前三季度实现归母净利润1.6亿元-1.65亿元，同比增长55%-60%，其中单独第三季度实现归母净利润0.52亿元-0.57亿元，同比增长20%-32%。
 
就公司2018-2019年的单季度利润确认情况来看，单四季度的归母净利润占全年比例为38%和46%，以此推断，2020年或可继续保持2018-2019年40%左右的利润增速。
 
二、 国产飞机刹车系统主力制造商，受益于新机列装和实战化训练
 
公司主要从营刹车制动产品，应用领域有飞机、坦克装机车和高铁等装备。军品占比98.62%，飞机刹车产品占比77.25%，主要承担飞机刹车系统的一级配套，是国产飞机刹车控制系统及机轮的制造商主力之一。
 
1. 航空刹车行业持续向好 
刹车制动产品持续受益于目前新型军机列装和实战化训练带来的消耗。 
 
1）代际差距促使军机上量升级。
 
根据World Air Force 2020报告，我国与美国的空军至少在数量上差距巨大。主要体现在三四代机的数量上，除战斗机外，直升机、教练机等机型的配比也相差较大。

在2035年实现国防现代化的目标下，我军势必会弥补与美俄等国在军机上的差距。特别是近期南海、台湾问题紧张，军机列装存在加速可能。目前，已有前期指标显示新型军机量产或已开始：
 
一是成飞产业链半年报业绩高景气，成飞产业链是我国新型四代机歼-20的主要研制生产方，有5家成飞配套公司（爱乐达等）近半年营收增长36%，或在为成飞生产四代机提供协助。
二是沈飞上游公司盛路通信、中航高科等半年报持续景气，盛路通信是沈飞上游公司，或为我军主力机型歼-16提供雷达配套，公司近期与投资者交流中明确提到下游主机厂需求增加，订单饱满。
 
2）实战化训练带来刹车系统消耗
 
刹车盘属于耗材类产品，具有安全性要求高、易损耗并需要定期更换的特征。
 
近年来，高层多次下发有关实战化训练的文件指令。今年7-9月，我军在南海展开实战化军演18次，高于19年的4次，还有多次其他陆上军演。实战化训练下，刹车系统会随着使用次数的增加带来更换、维修的额外增量。
 
2. 产业竞争格局
 
国内经营军机刹车相关系统的有三家大型企业，分别是西安制动（未上市）、博云新材和北摩高科。
 
三家企业中，隶属于航空工业集团的西安制动一直具有“老大哥”地位，公司创建于1955年，是国家“一五”期间156项重点建设项目之一，现有员工四千余人。相比之下，北摩高科仅有305人，博云新材有606人。
 
博云新材和北摩高科业务存在区别。博云新材更偏向刹车系统的上游材料，特别是航天用炭/炭复合材料的生产，这块业务的营收比重在36%。北摩高科具有直接制造刹车系统的能力，也兼顾地具备炭/炭复合材料相关工艺的自主知识产权。
 
三、营收利润快速增长，管理效率逐渐提升
 
公司营收主要来源于飞机刹车控制系统及机轮收入（占比77.25%），整体业务近年来增速显著。2016-2019年，收入的复合增速是24.5%，2020H1的增速是50.45%。
 
公司毛利率一直保持较高水平，在70%左右，远远高于零部件企业37%毛利率的均值。公司的期间费用率一直处于下行趋势，管理费用率近五年下降了5个百分点。反映出公司管理效率逐渐提升，公司治理向好。