【安信机械】捷昌驱动近期跟踪

观点更新：行业持续复苏，公司经营拐点向上，医疗业务进展顺利，有望成为第二曲线。

①21Q3是公司经营的拐点，22年加速上行。

à)美国疫情缓解，智慧办公B端需求拐点向上。B端订单自21年5月回暖，C端需求缓降，整体快速增长，Q3同比增25%，Q4加速复苏。

b)马来投产，关税影响逐步减弱。马来12月正常发货，预计22年下半年第二批投产，覆盖对美出口一半以上需求，规避25%关税。达产后毛利率有望修复到40%左右。

a)出厂提价与ppi下行。下半年提价10%对冲大宗和运费的影响，考虑到生产周期与海运时间，最早Q4体现。

②医疗业务有望成为新的增长动力。医疗线驱空间大几十亿，壁垒很高，公司前期为中低端产品，覆盖中小型客户，毛利率较低。21年开始与全球头部医疗器材公司联合开发，22年下半年有望形成批量订单，成为第二成长曲线。

③行业底部加码并购，增厚上行期业绩弹性。收购的LEG”,定位欧美高端线性驱动品牌，对标linak,优势为品牌、技术、欧洲渠道，与捷昌的制造优势与美国渠道形成强烈互补。19年净利润是捷昌同期20%。

④国际化&平台化缔造第二增长曲线。线驱沿着欧洲-〉美国-〉日韩-〉国内，B端-〉C端方向渗透，是典型的消费升级和顺周期产品。公司从办公做到医疗养老、光伏、智能家居、车尾门，打造综合性线驱平台。

假设关税不豁免，22年5.4亿，对应PE37X,买入评级。