【招商有色】东方钽业军工优质赛道 黑科技放量
?
（1）公司各业务基本面全面向上，竞争格局好：业务多为国内唯一或绝对龙头地位。
a)??铍合金受益军工需求爆发。西材院为国内唯一（？）的铍合金公司，下游几乎全部军工高端领域，订单饱和度高（超越一般同行业）。高速增长确定性强。公司持股西材院28%，西材院明年贡献归母净利润预计1亿元左右。
b) 钽粉受益于钽电容和钽靶材需求。下游客户主要为国外大厂和国内振华科技和宏达电子等。钽电容巨头AVX的钽库存消化完毕，开始大规模采购，东方钽业开始收到订单，预计订单量增长较快。靶材用高纯钽粉开始批量化供应全球行业巨头和国内有研院（同时供应靶材坯料），预计今年收入过亿元。
c) 军工涂层业务和高温合金用钽铌制品需求高速增长。毛利率较高，预计今年收入过亿元，明后年增长依旧较快。
d) 超导业务爆发。公司为国内超导射频腔业务龙头，同时超导射频腔用高纯铌板业务全球市占率60%左右。接下来几年国内开始投资建设质子治疗中心（癌症治疗），拉动超导射频腔需求大幅提升。预计明年收入过亿元，毛利率大幅高于目前主业。
?
（2）规模效应明显。公司收入6亿元时基本处于盈亏平衡状态，后续收入增长带来净利润边际增长幅度较大。预计公司毛利率和净利率将继续大幅提升。
?
（3）预计公司今明年净利润分别1.8和3亿元左右。分别对应市盈率37和22倍，大幅低于军工新材料行业今明年分别59和43倍的市盈率水平。上涨空间接近翻倍。考虑到公司的产品竞争格局明显优于其他军工新材料公司，国企改革持续推进，治理结构在持续改善，可给予公司更高的估值水平。