普蕊斯301257--SMO临床试验现场管理服务(从创新药产业链的角度值得关注)
1. 募资及估值分析
发行股数1500万股,发行后总股本6000万股,发行价46.8元,募集资金7.02亿元,扣费后6.3亿元,没有超募,;对应发行后总市值28.08亿。
21年净利5777万元,PE48;毛利率水平较低,估值较高,市场整体对于估值比较敏感的时期,有一定破发风险。
毛利率难以提升的核心问题:人才密集,21年公司3300多人,营收5亿多;临床试验现场管理业务决定了需要大量人力,公司员工离职率高达35%以上,进一步提高了人力成本。
如此看来,同样为药物研发提供服务的南模生物、药康生物,毛利率同样不高,但是比公司经营模式更简单些,确定性更强。
SMO,如果借着CMO的高光时刻上市PE可能轻松破百;公司最大的竞争对手是药明康德旗下的子公司。
(1)上市前估值
2019年12月,高瓴接受转让时,公司估值15亿。从一级市场投资人的成本看,公司估值增长并不快,没有超募本身就提供了“安全垫”
2.发行人主营业务经营情况
公司主营业务为向国内外制药公司、医疗器械公司及部分健康相关产品的临床研究开发提供 SMO 服务,基于过往经营积累的临床试验项目执行经验,根据不同临床试验项目的特点,建立操作性强、切实可行的临床试验项目执行方案,为客户提供包括前期准备计划、试验点启动、现场执行、项目全流程管理等服务,实现临床试验外包管理的一站式服务,从而更加高效快速地推进申办方临床试验 的落地和执行。具体而言,公司通过委任项目经理和 CRC 组成的优秀的项目团 队,开展前述 SMO 全流程服务,确保临床试验过程符合 GCP 和研究方案的规定,并与申办方(以制药公司、医疗器械公司为主)、临床试验机构(以医院为主)、研究者(通常为医生)、CRO 进行有效的沟通,推动临床试验的进程,确 保临床试验过程的规范化和高效落地。公司自成立以来,主营业务没有发生变化。
经初步测算,公司预计 2022 年 1-3 月营业收入约为 11,800 万元至 13,200 万 元,同比增长 21.47%至 35.88%;预计实现归属于母公司股东的净利润为 1,100 万元至 1,300 万元,同比增长 12.50%至 32.96%;预计实现扣除非经常性损益后 归属于母公司股东的净利润为 1,100 万元至 1,300 万元,同比增长 12.27%至 32.68%。
3.竞争对手
(1)药明津石 药明津石成立于 2009 年,总部位于上海,是上海药明康德新药开发有限公 司的全资子公司,是上市公司药明康德的全资孙公司。药明津石主要从事新药临 床研究服务及现场管理服务,具体包括:可行性调研、研究中心推荐和启动、受 试者招募、患者教育和管理、数据录入、研究中心关闭、质量控制核查与稽查等 服务。截至 2020 年 10 月 31 日,药明津石在全国 144 个城市拥有 3,208 名 CRC。(2)杭州思默 杭州思默成立于 2011 年,总部位于杭州,为上市公司泰格医药的全资子公 司。杭州思默主要从事临床试验现场管理业务,具体包括:项目可行性调研、研 究者会议组织、研究中心选择和评估、伦理递交、受试者招募实施、试验预算管 理、试验文件整理、研究相关培训、内部稽查、数据管理、研究中心管理等。截 至 2020 年 10 月 31 日,杭州思默在全国 131 个城市拥有 2,082 名 CRC。(3)西斯比亚 西斯比亚成立于 2005 年,位于北京,是 CCBR 在中国区的全资子公司。CCBR 创办于 1992 年,总部位于丹麦,主要从事临床药物研究服务,在中国的业务主 要包括与国内各大医院按 GCP 原则联合开展临床研究以及外派 CRC 业务。CCBR 于 2006 年与影像中心和分子标志物服务提供商 Synarc 合并,成为后者的 全资子公司,统称为 CCBR-Synarc;随后 CCBR-Synarc 在 2014 年进一步被医学 影像分析和综合性心脏安全服务提供商 BioClinica 收购。截至 2020 年 10 月 31 日,西斯比亚在全国 66 个城市拥有 668 名 CRC 人员。(4)联斯达 联斯达成立于 2012 年,总部位于北京,是上市公司康龙化成的控股子公司。联斯达主要从事临床研究现场管理服务,具体包括:临床研究协调服务、患者招 募、医院甄选与启动、问卷调查登记研究等。截至 2020 年 10 月 31 日,联斯达 在全国 140 个城市共拥有 1,740 名员工。(5)诺思格 诺思格前身为诺思格有限,诺思格有限成立于 2008 年,总部位于北京。诺思格是一家临床试验外包服务提供商,主营业务包括:临床试验运营服务、临床 试验现场管理服务、生物样本检测服务、数据管理与统计分析服务、临床试验咨 询服务、临床药理学服务等。截至 2021 年 6 月 30 日,诺思格拥有员工约 1,600 人,其中临床试验运营服务团队 340 余人,临床试验现场管理团队 590 余人。
投资有风险 入市需谨慎