我们认为：（1）锂价下行并不是海外提锂项目开发反复延后的主因； （2）疫情对海外项目的推迟有一定贡献但不大；（3）锂资源的开发是复杂工程，海外公司面临市值压 力，在披露时倾向于给出乐观、偏理论的投产时间预测，最终在实际建设的过程中不得不多次调整投产时 间的指引。
2022-2023新增供给仍以海外为主，大部分项目完全兑现时间表或仍具有一定难度。 [庆祝]云母提锂的大跃进与品位之殇 。2021下半年至今，宜春地区新增了约39万吨碳酸锂产能规划，其中的大多数或主要系低品位锂云母 矿（原矿氧化锂品位0.2-0.3%）开发而来。当原矿品位降低时，总收率会出现非线性的快速下降，生产单 吨碳酸锂的成本、所需的矿石量、所产出的副产品量均会非线性上升。
因此我们认为，在环境、成本的多 重压力下，低品位锂云母开发的产能规划全部落地是具备较大难度的。成本曲线的陡峭化与锂价中枢的长期改变 过去，锂行业成本曲线虽陡峭，但缺乏韧性，会随着锂价的下跌归于扁平。
在低品位锂资源加速开 发、矿山/冶炼厂分成比例快速提升的背景下，我们或许正站在锂供给曲线实质性陡峭化的起点：从完整价 格周期的视角来看，高成本产能的加入赋予供给端在供过于求时更加动态的调整能力（从而大幅抬升周期 底部的价格水平），而矿山分成比例的提升在供需平衡、和需求强势期，将对锂盐价格起到显著的支撑作 用。因此，锂价的长期中枢或已发生根本性改变，来到至少15-20万/吨的区间。
]锂，周期成长股的估值之辩 [烟花]锂矿作为周期成长板块，当前或更多反映普通周期股的估值。在商品的中枢价格下测算当年业绩，再 赋予成长股的估值或是更加适合周期成长行业的估值方式。即便是在15万/吨的保守锂盐价格下（新中枢价 格区间的下限），当前锂矿板块估值也普遍较低（例如中矿资源2022年14X、永兴材料18X、赣锋锂业29X 等，均以2022年4月27日收盘价为基准）。不论是和上一轮周期中的估值相对比，还是和资源属性相似的其 他有色资源品相对比，又或是和我们搭建的保守DCF模型对比，我们都认为：作为未来三年CAGR超过40% 的成长型板块（部分公司有望达到50-60%），锂矿行业当前具备很高的投资价值。
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