今日三七互娱波动较大，从我们了解到的情况，基本面没变化甚至好于我们的预期。从Q2来看，已上线 的核心产品P&S、斗罗3D等环比流水稳健，云上城流水增长超预期（我们预计4月国内+海外达到4-5亿）， 斗罗2D等产品流水亦有向上趋势。

新品方面，海外蚂蚁军团、三国英雄的荣光测试正常推进，目前流水已 升至小几千万水平，国内三国霸业、魔幻M、乌托邦、扶摇一梦准备充分，在等版号。此外，我们判断汇兑 收益亦会对Q2有所贡献。

 从行业和市场角度，游戏不受疫情、消费影响，政策实质改善、耐心等待后续版号发布。当前游戏股估 值处于13-15x底部区间，仍有比较突出的配置性价比。

由于近期资金面关注复工逻辑，我们认为股价波动 或由资金风格切换导致，但短期波动不改变公司中长期投资价值。

 三七中长期投资价值在：1）出海逻辑兑现度最高，打开未来3年增长天花板；2）增长模型从波浪形切 换至台阶型，中长期确定性大幅提升；3）A股游戏公司元宇宙布局领先且前瞻，产业链上下游均覆盖。