【建投策略】报价新规后科创板现首日破发，关注打新新趋势

中自科技（688737）今日登陆科创板开盘即破发，公司发行价70.90元，早盘收66.58元，跌幅6.09%，期间全程低于发行价，最低报58.88亿元，跌幅近17%。自2019年12月4日建龙微纳后，科创板再遇上市首日破发，且区间跌幅显著扩大，也是今年9月18日证监会、沪深交易所、中国证券业协会修订完善科创板、创业板新股报价规则后的第一支首日破发，值得关注。

我们认为破发原因主要是：

1️⃣报价新规将高剔比例从不低于10%调整为不超过3%，并放开不超过“四个值”孰低值的要求，放开博弈空间，带来普遍影响，整体新股报价中枢呈上移趋势。中自科技发行价对应PE(TTM)68倍，招股书中可比公司艾可蓝、凯龙高科、威孚高科、贵研铂业PE(TTM)均值32倍，估值相对较高。

2️⃣公司主营各类天然气车、柴油车、汽油车和摩托车尾气处理催化剂，销售与下游商用车景气度密切相关，21H1受年初油气价差缩减、上半年国五柴油车冲量销售等影响，天然气重卡终端销量下滑，导致公司营收和归母净利润分别下滑54.61%、81.76%，预计Q1-3分别下滑57.48%-53.03%、75.33%-70.40%，基本面表现不佳。

总体上，我们认为报价新规加强新股定价市场化，报价博弈加强、难度加大，对报价中枢、中签率、收益率等均产生广泛影响，出现首日破发在预期之内。未来机构将加大新股投研力度，结合发行人基本面情况客观理性独立报价。