苹果玻璃盖板核心供应商“蓝思科技”-韭研公社

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苹果玻璃盖板核心供应商“蓝思科技”

林语默

航行五百年

2021-01-05 10:39:51

/导读：文字的内容包括了作者的思考、笔记以及摘录了部分优秀同行的观点。所有文章都是为了作者隔段时间之后有记录可查，不作为推荐或者建议。投资有风险，入市须谨慎。/

公司主营大中小尺寸防护玻璃盖板，占比83%。中小尺寸主要应用在手机上，大尺寸主要应用在平板电脑、汽车显示屏上。剩下的16%是一些像摄像头镜片、LCM模组、指纹模组等小器件物品。所以不难看出，公司主要的核心拳头产品是防护玻璃盖板。

盖板处于整条产业链的中游位置，上游原材料有基板、抛光粉、油墨等。其中盖板基板成本占据盖板产品总成本的约40%，目前盖板依赖进口，主要来自美国康宁、日本旭硝子等，对中游蓝思科技等企业具有较强的议价能力。

盖板下游应用主要是消费电子、车载、工业控制等。消费电子很好理解是手机、平板电脑、手环等等；车载主要是汽车的中控屏、仪表盘、显示屏等；工业控制主要指的是一些触控屏幕显示终端等。市场空间有多大，主要看这三部分的组成。

根据国际电子商情和 Leadleo Research 的数据，2017 年公司在玻璃盖板的市占率约为25%，2019 年公司的市占率达到了 35%，蚕食了其他厂商的份额。如果按梯队来划分，蓝思科技、伯恩光学第一梯队，欧菲光、科比斯、信濠光电、瑞立达第二梯队，星星科技、晶博光电、合力泰第三梯队。

公司2019年财报显示前五大客户合计供货份额是75%，客户还是相对比较集中的。另外，最新的数据显示，2020年上半年卖方根据国际电子商情的数据测算，公司在苹果供应链的供货份额达到了75%左右，跟苹果高度紧密关联。未来苹果的动销走向，都会影响到市场对公司的盈利预期、估值的影响。虽然公司的客户还有华为、三星、OPPO、VIVO、小米等，但是苹果仍然是行业的翘楚，技术走向、动销规划是很多其他公司会做参考及跟随的。

综上撰述，蓝思科技成长空间有多大，取决于下游的市场规模能有多大。随着5G的普及和新能源车的快速发展，智能时代的到来，未来这块想像空间挺大的。目前暂时没有搜集到玻璃盖板具体市场规模的数据，但直觉上，空间至少是千亿级别以上。

估值方面，行业竞争者公司的估值普遍都不高，基本中枢是在30-40倍。蓝思科技近5年，营收、净利润年复合增长率分别为12%、11%，销售净利率稳定在8%。wind一致性预期，2020、2021、2022年归母净利润分别为46.1、59.3、70.7亿元，当前市值分别对应PE为29、22.6、19倍。若是采取PEG估值法，根据wind归母净利润一致性预期增速2020、2021、2022年分别为87%、29%、19%，当前动态PE（TTM）为29，则分别对应的PEG分别为0.33、1、1.5。

ps:通常，那些成长型股票的PEG都会高于1，甚至在2以上，投资者愿意给予其高估值，表明这家公司未来很有可能会保持业绩的快速增长，这样的股票就容易有超出想象的市盈率估值。

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