华泰证券：科瑞技术 收购鼎力智能，补齐化成分容工艺段
阅微草堂
长线持有的老韭菜
2021-11-29 11:15:33
收购鼎力智能，补齐化成分容产品线，完成中后段整线产品布局
事件：公司今日公告全资子公司科瑞新能源以2.768亿现金购买惠州市鼎力智能科技有限公司100%股权，通过本次收购补齐化成分容工艺段，完成公司在锂电中后段整线的产品布局。目前股权交割还未完成，我们暂时维持2021~2023年EPS预测为0.67/0.85/1.07元。参考行业可比公司22年Wind一致预期均值PE估值为42.7倍，上调目标价至36.19元（前次目标价30.18元），维持买入评级。
收购对价22年PE（E）11倍，预计增厚22年业绩约7%
鼎力智能成立于2016年，公司主要业务生产化圆柱、方形、软包电池的化成分容设备，尤其圆柱电池化成分容技术优势明显，公司前期客户以海外二线电池厂商为主，今年进入国内一、二线主要电池厂商供应链体系。公司业绩承诺21~24年净利润分别为2000万、2500万、3000万、4000万元人民币，4年复合增速为26%，预计增厚22年业绩约7%。根据收购对价，21~24年估值分别为13.8、11.1、9.2和6.9倍。目前公司在手订单充足，我们预计业绩承诺完成能力较强。
通过本次收购，公司具备了电芯装配到模组/PACK整线的供应能力
公司锂电业务进展迅速，今年年初动力切叠一体机开发完成，三季度获得蜂巢能源叠片机订单，推进进度超我们的预期，随着方形电池需求的增长，叠片机需求有望持续增长。目前市场主流产品叠片效率为0.45秒/片，预计22年将会有高速叠片机推出市场，随着叠片效率的提升和成本的不断下降，叠片机的需求会持续会保持较快增长，公司动力锂电叠片机在效率、精度、量产能力上处于行业前列，未来有望获得较大市场份额；本次收购鼎力智能，公司进一步补齐了中后段化成分容产品线，完成了中后段整线布局，具备了方铝和软包电芯装配整线的供应能力。
AR/VR有望带动移动终端设备需求，积极布局电子烟自动生产装备业务
公司移动终端检测设备今年需求校对平稳，前三季度移动终端业务收入预计保持增长，四季度由于芯片制约增速可能有所放缓。公司积极把握并深挖品牌客户的需求，新增气密性、屏幕和摄像头等多款检测设备，持续研发和拓展AR/VR相关检测设备品类，预计随着芯片供应环节，22年移动终端业务有望迎来一定增长。近期，国务院明确新型烟草制品的监管法律依据落地，电子烟产业有望恢复正常发展，公司作为国内传统烟草的HNB自动化生产装备供应商，有望迎来快速成长期。
风险提示：原材料价格波动；锂电产能建设进度低于预期。
事件：公司今日公告全资子公司科瑞新能源以2.768亿现金购买惠州市鼎力智能科技有限公司100%股权，通过本次收购补齐化成分容工艺段，完成公司在锂电中后段整线的产品布局。目前股权交割还未完成，我们暂时维持2021~2023年EPS预测为0.67/0.85/1.07元。参考行业可比公司22年Wind一致预期均值PE估值为42.7倍，上调目标价至36.19元（前次目标价30.18元），维持买入评级。
收购对价22年PE（E）11倍，预计增厚22年业绩约7%
鼎力智能成立于2016年，公司主要业务生产化圆柱、方形、软包电池的化成分容设备，尤其圆柱电池化成分容技术优势明显，公司前期客户以海外二线电池厂商为主，今年进入国内一、二线主要电池厂商供应链体系。公司业绩承诺21~24年净利润分别为2000万、2500万、3000万、4000万元人民币，4年复合增速为26%，预计增厚22年业绩约7%。根据收购对价，21~24年估值分别为13.8、11.1、9.2和6.9倍。目前公司在手订单充足，我们预计业绩承诺完成能力较强。
通过本次收购，公司具备了电芯装配到模组/PACK整线的供应能力
公司锂电业务进展迅速，今年年初动力切叠一体机开发完成，三季度获得蜂巢能源叠片机订单，推进进度超我们的预期，随着方形电池需求的增长，叠片机需求有望持续增长。目前市场主流产品叠片效率为0.45秒/片，预计22年将会有高速叠片机推出市场，随着叠片效率的提升和成本的不断下降，叠片机的需求会持续会保持较快增长，公司动力锂电叠片机在效率、精度、量产能力上处于行业前列，未来有望获得较大市场份额；本次收购鼎力智能，公司进一步补齐了中后段化成分容产品线，完成了中后段整线布局，具备了方铝和软包电芯装配整线的供应能力。
AR/VR有望带动移动终端设备需求，积极布局电子烟自动生产装备业务
公司移动终端检测设备今年需求校对平稳，前三季度移动终端业务收入预计保持增长，四季度由于芯片制约增速可能有所放缓。公司积极把握并深挖品牌客户的需求，新增气密性、屏幕和摄像头等多款检测设备，持续研发和拓展AR/VR相关检测设备品类，预计随着芯片供应环节，22年移动终端业务有望迎来一定增长。近期，国务院明确新型烟草制品的监管法律依据落地，电子烟产业有望恢复正常发展，公司作为国内传统烟草的HNB自动化生产装备供应商，有望迎来快速成长期。
风险提示：原材料价格波动；锂电产能建设进度低于预期。
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