观点重申： 产能率先扩张，成本优势突出，22年预计连续翻番。公司现有产能12万吨，新增4万吨Q3逐步投产，我们预计全年出货量达9万吨，同增近200%；此外3万吨技改产能22Q1投产，亿纬合资10万吨、宁德合资8万吨预计分别于22Q2、22Q3投产，22年年底产能达33万吨，叠加规划44万吨锰铁锂产能23-24年投产，总规划达77万吨。公司深度绑定宁德，独供亿纬，21年成功突破比亚迪，正式供货，22年公司订单饱满，随着新产能释放，预计全年出货有望超20万吨，翻番以上，后续海外电池厂或将布局铁锂路线，公司有望配套。 铁锂需求爆发，盈利超预期。动力电池铁锂回潮、储能市场爆发，铁锂正极需求超预期，原料碳酸锂涨价，铁锂价格从底部3万+/吨，涨至目前近10万/吨，原材料成本完全传导。公司曲靖新产能释放，电费低，规模大，加工成本下降，21Q3单吨净利0.5万元/吨左右，环比进一步提升，考虑铁锂供给紧张持续至22年下半年，公司盈利水平预计维持。

投资建议：预计21-23年归母净利达3.9/8.6/12.5亿元，同+1456%/123%/46%，对应PE112/50/34X，给予22年70倍PE，目标价674元，“买入”评级。风险提示：竞争加剧、需求低于市场预