未来3-5年磷酸需求量或将不断提高，这家磷化工巨头业绩继续新高
2022-04-19

调研要点：

①云图控股：新能源行业发展提速，未来3-5年对磷酸的需求量将不断提高，这家磷化工巨头获机构密集调研，公司业绩继续创新高；

②风险提示：调研内容仅为机构与上市公司间的业务交流，不构成投研观点，信息以上市公司公告和分析师公开报告为准。

云图控股于4月14、15、18日接待多家机构密集调研，公司2021年度实现营业总收入148.98亿元，同比增长62.74%；实现归属于上市公司股东的净利润12.32亿元，同比增长147.06%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润11.45亿元，同比增长165.38%。经公司财务部门初步测算，公司预计2022年一季度实现归属于上市公司股东的净利润4.50亿元至4.80亿元，同比增长149.15%至165.76%。

公司2021年度、2022年第一季度业绩增长的主要原因系：1）报告期内，公司复合肥产品的销量同比增加；2）公司联碱产品销售价格同比上涨，毛利率同比增加；3）公司磷化工产品销售价格同比上涨，毛利率同比增加。

公司自成立以来一直专注于复合肥的生产和销售，并沿着复合肥产业链进行深度开发和市场拓展，现已形成复合肥、联碱及磷化工等协同发展的产业格局。目前公司已建设了除尿素以外的氮肥、磷肥完整产业链以及以黄磷为主的磷化工产业链。公司近期规划在产业链上游，公司拥有位于四川省雷波县的牛牛寨磷矿东段磷矿和西段磷矿两宗探矿权，截止目前，西段磷矿尚处于勘探之中，东段磷矿已查明储量约1.81亿吨。

截至目前，公司拥有复合肥产能520万吨/年，在建产能120万吨/年；磷酸一铵产能43万吨/年；纯碱、氯化铵产能60万双吨/年；黄磷产能6万吨/年，此外在建磷酸铁产能35万吨/年。

公司拟进一步向下延伸产业链，形成“磷矿—磷酸—磷酸铁”的完整产业链，目前规划了45万吨磷酸铁产能（湖北松滋35万吨、湖北宜城10万吨）及相关上游原料项目，配套了项目所需不同纯度的磷酸，并利用副产低品位磷酸联动生产复合肥，实现资源利用和项目效益最大化。同时，公司拟在湖北省应城市投资建设“盐化循环经济产业链绿色转型及产品结构调整升级项目”，主要新建年产60万吨水溶性复合肥、40万吨缓控释复合肥和70万吨合成氨等项目。

调研过程中，公司表示，目前，国内新能源行业发展提速，预计未来3-5年对磷酸的需求量还将不断提高；同时草甘膦价格不断上涨，行业开工率维持高位，对黄磷的需求保持稳定增长。而黄磷产能规模相对稳定，在环保政策制约下，产能规模有进一步萎缩的可能性。随着下游应用不断扩展，市场需求不断提高，在高成本支撑下，预计未来黄磷价格将持续高位运行。

国信证券分析师认为，公司业绩继续创新高，新型复合肥市场前景广阔，头部企业迎来发展良机。磷酸铁、复合肥等项目与公司原有产业协同效应显著，且磷酸铁可与公司核心产品复合肥实现联动生产，将有利于夯实公司产业链优势。

A股相关上市公司中，六国化工是华东地区磷复肥和磷化工一体化专业制造的大型企业，主营业务为化肥、肥料、化学制品、化学原料的生产加工和销售。川金诺2021年基本完成10万吨工业净化磷酸和5000吨磷酸铁产能建设，新增工业净化磷酸产品和磷酸铁产品。