2021 年 4 月 30 日

 公司是清洁电器软管细分领域龙头。主要从事清洁电器软 管及配件产品的研发、生产和销售，公司目前已经形成了完善 的服务体系。公司近五年来业绩表现稳定，2020 年上半年新 冠疫情爆发，居家场景大幅增加，居家清洁用品需求有较为明 显的增长。公司作为家庭清洁用品上游企业显著受益。随着消 费者生活习惯的养成和对更高品质生活的追求，公司业绩有望 维持较高增长水平。  国内吸尘器渗透率低，潜在提升空间巨大。2018 年我国家 用吸尘器普及率仅为 16%，远低于美国、日本等发达国家水平。 我国是吸尘器生产大国，2018 年家庭吸尘器出口占总产量的 90%以上。但随着城镇化进程加快、居民收入水平持续提高、 年轻人群生活理念转变，国内清洁电器市场需求已呈现出增长 的趋势，未来有望替代传统的清洁工具，逐渐成为家庭清洁消 费的必需品。  切入国内外知名品牌供应链，竞争优势凸显。公司已具备 较强的技术创新能力、原材料开发能力以及专用设备研制能 力，积累了丰富的客户资源与合作伙伴，客户几乎涵盖了国内 外大多数知名品牌。公司 2020 年吸尘器软管产量和销量分别 为 8736/8350 万根，据我们测算公司吸尘器软管全球市占率约 为 38%-42%，竞争优势明显。公司整体产能利用率在 90%以上， 订单饱满，金华、越南等项目落地后将进一步扩大产能，以满 足客户需求。  整机业务蓄势待发，未来业绩有望快速释放。2020 年 12 月 公司收购越南 SUNTONE 和江苏海力电器切入整机业务，我们认 为公司整机业务将有助于打造从配件生产到整机组装的“一体 化产业链”，配件业务与整机业务协同发展，进一步扩大利润 空间。2021H1 客户导入工作完成后，整机业务有望成为公司 新的业绩增长点。  盈利预测：我们预测公司 2021-2023 年营业收入分别为 13.73 亿元、19.63 亿元和 25.20 亿元，实现归属母公司所有 者净利润分别为 2.13 亿元、2.84 亿元和 3.60 亿元。4 月 29 日收盘价对应 PE 分别为 12.6、9.5、7.5 倍。公司软管业务 和配件业务齐头并进，未来整机业务也将会贡献增量，因此长期来看公司业务模式将逐渐趋向国内小家电企业配件代工+整机模式，行业可比公司 2021 年平均 PE 为 29.1 倍。首次覆盖 给予“推荐”评级。