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天齐锂业股东大会纪要
Tmac
蜜汁自信的小韭菜
2021-05-23 10:22:36

【中金有色】天齐锂业2020年度股东大会纪要


核心观点:

1. 战略规划今年目标是保盈,将推行全球策略伙伴关系今年目标是保盈,集中精力做好提高产能和降低资产负债率的工作,未来将推行全球策略伙伴关系,在具体位置可能在澳洲继续投资、在美国有一些投资,可能激进的进入西欧市场。

2. 债务问题:降低资产负债率将是公司重中之重,年内会考虑引入战投、定增(受减持影响年内完成难度大)、港股上市、债转股的方式。

3. IGO交易进展目前一切顺利,最晚6月前完成,交割速度可能超出预期。

4. 泰里森泰里森二期将根据两大股东产能而定,代加工看市场情况而定。目前二期已经扩产完成,泰里森具备化学级锂精矿产能120万吨,技术级14万吨,二期放量将根据两大股东需求而定,且一定要二期饱满生产才会启动三期。

5. 奎纳纳:目前调试进度顺利,争取2022Q3达产,且达产速度有望超预期。奎纳纳一期正常达产后会考虑完成剩余二期工程。

6. SQM:智利政局变化对SQM影响有限。2020年领式期权亏损主要由于SQM股价大涨超过期权约定上限,因此收益属于投资方。另外,SQM在智利地位难以取代,政局变化对SQM经营及后续扩产计划影响有限。

 

一、公司战略规划

1.目前战略:今年目标是保盈集中精力做好手头上的事情(海外资产、澳洲工厂调试)。未来五年的战略一是休养生息,今年的目标是保盈,二是在大市场环境下有竞争力,就要提高产能,就包括澳洲工厂投产;三是利用融资或战投解决债务问题。

 

2.推行全球策略伙伴关系,可能激进进入欧洲市场投资。考虑全球政局和海外关系的风险我们的战略会微调,在降低风险,提高生产占有率前提下,推行全球策略伙伴关系,未来在国内和海外的扩产基本都将会是伙伴关系化,战略合作伙伴关系是长期目标,不等于要一分一分像以前一样融资,合作也不仅限于资源或锂盐方面,还有可能是技术方面。位置上可能继续在澳洲有一些投资、可能会在美国有一些投资、可能激进的进入西欧市场,很快的时间之内大家就会看到消息。这个策略一是规避了国际政治风险,二是对资金管理方面也进行了管控,减少资金负担。

 

3.市占率目标:到2025年锂行业市场达到100万吨LCE相对比较可靠,2025年天齐将扩产到200万吨锂辉石的产能如果市场空间100万吨需要800万吨矿石,天齐的就占了1/4我们未来将保证按自己的发展计划来,如果能达到20-25%的占有率就可以,泰里森的基本量在就会保障行业地位。

 

4.对前期收购SQM导致锂盐加工产能相对滞后的看法对收购SQM 的行动不后悔也很欣慰,反垄断的背景下,必须在有限时间内解决这个问题,如果我们没拿到就会在资本市场抛售之后永远也拿不到,中国企业永远拿不到这么好的资源天齐锂盐加工前期发展慢了,但是资源拿到以后,耽误的时间可以追回来,锂盐加工的产能在有流动资金之后会去做,我们有资源、有技术、有市场,目前只有资金问题,战略合作伙伴的战略在这方面也会有所体现。

 

二、泰里森规划

1.泰里森目前产能:泰里森目前具备化学级锂精矿产能120万吨/,技术级锂精矿14万吨/年,今年期已经扩产完成,什么时候放量根据市场情况和两大股东的锂盐加工厂需求量而定,目前一切运营正常。

 

2.三期规划:三期去年年底董事会通过,三期完成后泰里森大约达到200万吨/年的产能,未来一定要二期饱满生产才会启动三期,比如两家股东有一家资源不够,之前的技术和经验应用到三期没问题,开起来的时间可能比。

 

3.锂辉石分配原则一期足够供应两大股东目前的产能,之后的产能按照股东协议是所有锂矿的分配都是两家协商解决,如果两家都要就是55开,其他情况都是内部协商处理原料材料分配Kemerton和奎纳纳谁先投产没有关系,预计TLK会比Kemerton先达产

 

三、澳洲奎纳纳氢氧化锂产线:

 

1.奎纳纳优势:

1)节省运费。前几年形势还没这么紧张的时候,考虑如果离矿比较近的地方建工厂,可以省下运输费用,而且港口距离非常近,在工厂操作就可以看到海边;

2)基础设施完善。奎纳纳是个开发区,水、电、气、辅料等基础设施方便;

3)战略地位好澳洲出现极端情况,我们的矿永远可以出去,锂盐也可以出去,我们的销售生产不会受到任何影响。

4)高自动化程度。奎纳纳自动化程度比张家口高,张家口两个人可以从矿搞到产品,张家口的操作都在房间的大屏上,如果更先进的化辅助人员还要更好,是全球矿石提锂的典范。

 

2.奎纳纳一期调试进度调试进度顺利,达产速度可能超预期。调试的进度直接影响到什么时候出产品,夏总210日就去了澳洲主要目的就是重启这家工厂的调试工作EPCN的承包商招标走非常正规的流程,之后理顺技术和研发,包括之前MSP工程问题的改造,经过整理后做成了一个方案。327日夏总离开的时候已经有技术人员、承包商、包括海内外专家的专业团队在工作,今年第一批产品一定会出来,争取明年Q3之前达产,具体时间点只能变得更好

 

3.MSP的瑕疵MSP工程后期没有办法达到之前承诺的工程目标,这家公司不是完全按照合同承诺完成建设设备安装、采购、设计上有一定的问题,这就需要重新花一些人力物力进行整改因为在澳洲建厂不可能派中国工人建过去,所以必须要雇佣当地的人,但是锂盐产能对澳洲工程商是全新的,做的事情和他们自己的预期有差距,我们的预期也有差距,一是对工程的理解不够,二是成本控制不到预期。

 

3.奎纳纳二期规划:一期开起来的过程中可能会发现要改进的地方,虽然二期工程已经70-80%完成,但是一定要一期产品正常达产,我们才会完成二期剩余的工作量,为的就是少走弯路。

 

4.澳洲建厂高成本问题

1)一期做了部分二期用的基础设施一期和二期符合行业投入的标准,一期的投入充分考虑了二期要公用的公共设施,我们每吨锂产品资本开支1.8亿美金左右

2MSP工程时间延迟增加成本

锂精矿这个环节是有多出来的利润的(可以比较雅宝的投入和天齐的投入,他总投入16亿美金),我们对奎纳纳的经济效益非常有信心。

 

5.产品质量溢价

1优质矿保证质量:优质的矿是生产优质产品最好的保证,也是低成本的最好保证,优质资源是我们最好的保证,天齐的各种产品都受到市场认可,天齐张家港的产品全球没有一家可以找到更好的。

2奎纳纳产线质量高:奎纳纳大投入也是提供优质稳定产品的保证,大家普遍认为天齐澳洲工厂财务成本高、时间长,但是资本性开支和产线质量有关系的,奎纳纳的产线是全世界最大规模全自动化氢氧化锂的产线,如果达产的话质量非常高,从和客户沟通情况看,他们愿意给澳大利亚的产线出更高的溢价,这个投入是非常值得的

3绿色环保欧洲市场除了产品质量要求外还有全产业链的环保、劳动保护方面的要求,澳洲的奎纳纳可以保证环保,会有绿色供应链的溢价。

 

四、SQM

1.2020SQM领式期权减值的主要机制:领期权SQMB股抵押,做了1.58亿的债务融资,并且在融资工具中加入了期权的机制,把SQM的价格保证在一个范围内这笔融资是单年起,到期可以选择用现金或股票交割债务,债务到期日之前由于设定了上线和下线的价格,当价格高于上限,这个利润是由融资方享有由于2020SQM股价从年初的24美金到年末的49美金,这个超出了期权设定的上线值,这部分收益属于为我们提供资金的融资方的,所以计提了减值另外汇率和实际交割的汇率有区别的话都会影响财务报表上的数据,现在对领式融资方也在考虑新的形式,尽可能降低波动对业绩的影响,考虑再做一个新的期权,可以理解成股票上涨可以融资更多。

 

2.智利政局动荡原因:本次智利动荡起源于201910的公交车票提价引起了动乱引起民众修改宪法的诉求,然后20201025日举行全民公投,大多数选民赞成通过由选民代表组成的制宪会议制定新的宪法。2021517日智利制宪会议的成员选举完成,本次当选的155名制宪会议成员,将在之后的9-12月制定新的宪法,最终全民公投决定宪法有没有通过,但执政党没有获得足以否定新宪法的席位。

 

3.智利政局对SQM的影响:智利在南美法律最好的国家,与阿根廷、玻利维亚比起来智利政治条件更好,智利政府每年都要选一次,SQM跌的多是要修改宪法我们看到SQM对外的反应很正常,他们对下一步的投资扩产都非常有信心,他们自认为在智利做的事情对国家、人民的意义其他企业不可比SQM已经在智利耕耘了很多年,社会的认可度、基建的投入度也不是可以轻易可以取代的,盐湖的东西除了锂都是没有限制的,只有锂是有配额,晒钾肥或者卤水是私人财产。

 

3.疫情对SQM扩产影响:智利确实疫情严重,疫情对扩产没有多大影响,因为人比较少,主要靠机器和设备,SQM智利的计划从来没有改变,在一季度电话会议今年12万吨碳酸锂,2.15万吨氢氧化锂的扩产规划没有改变,并且18万吨碳酸锂、3万吨氢氧化锂的产能规划提前到2022年末。

 

五、债务情况及解决方案

 

1.天齐负债历程回顾回顾下来融资坎坷一是运气不好,二是投资人对行业不理解。但是海外能看懂,所以IGO一把就加入进来。2018年收购SQM以后就启动了香港IPO,但是香港后来乱了,市场溃不成军,第一步失败了;第二步是配股,本来是拿10亿美金回来,但是拖到1912月份,那时候市场没钱了,只搞到了4亿多美金,2020年引战,所有出差都做不了,只能用电话,引战很难实现,疫情好一点的时候才去谈,不管是企业还是机构当时都没意识到资源的重要性,并不看好我们,当时国内引战不成功,915号之后去海外引战。

 

2. 债务问题解决规划:年内将用各种方式实现降债务的目标。股份公司将会用各种方法实现降债务的目标,并且有信心在年内实现降低杠杆的目标,一直困扰我们发展的就是负债率。融资的手段主要有引入战投、定增、香港IPO债转股,每一种都要去试,公司已经在和潜在的投资人进行交流。但是定增存在减持时间段的障碍融资手段的话定增才有时间段要求,融资渠道不止一种方法纯粹的降杠杆,符合证监会和交易所规定,不限于资金性质国有还是产业。

 

3.减持进展:截至到2021Q1大股东已经累计资助了11.4亿元的资金,也是对银团的承诺,股东并不希望减持这么多但是要保证财务的独立性,靠自己的盈利能力。大股东本身也有负债,而且负债也要消化,这个情况解决后不会轻易减持。

 

4. IGO交易进展官方交割时间在6月之前目前一切顺利,除了澳洲外商投资审查委员会,英国和澳洲税务审查外就没有障碍了,会在既定时间完成与IGO交易夏总20212月就去了澳洲,第一个见的机构就是IGOIGO的交流已经深入到具体经营管理的程度,目前非常顺利,IGO交割时间官方6月底之前。从具体的交易流程看,我们20201223日向FOB提出审批,1224日取得了澳洲税务局对内部重组的审批,202131 英国税务局提出申请,415已经受到英国税务局初审通过确认;2021326向澳洲税务局提交了申请,现在正在审查除了FOB和税务机关外其他审批工作都已经完成了,快的话可能十五天。

 

六、国内资源规划

1.扎布耶盐湖:天齐是二股东,大股东是宝武集团,以前没启动不是不想启动,主要是因为亏损,未来会大力支持扎布耶的启动。

 

2.雅江措拉锂矿:适时开启。甘孜州的项目2013年停下来的原因是前一家企业污染了,当时已经投入了3亿多,我们希望各方面情况好的话启动甘孜项目,如果出矿的话就供给遂宁、射洪的四川锂盐产能,在布局上我们下了很多工夫,甘孜州的矿在合适的时间会考虑开启

 

 

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