【海通电新】新强联：Q3扣非净利环比提升6%-42%

Q3归母净利2-2.45亿元，同比增26%-55%，环比增96%-140%。扣非归母净利1.3-1.75亿元，同比-16%-+14%，环比增6%-42%；Q1-3归母净利3.61-4.38亿元，同比增39%-69%，扣非归母净利3.4-4.1亿元，同比增35%-66%，非经业绩波动主要为明阳股票投资收益。

公司为风电主轴轴承进口替代龙头，具备产业链和客户优势，在主轴轴承、偏航轴承、变桨轴承，盾构机轴承、海工装备、锻件都有布局，2021年国内市场份额10%，全球5%，未来还有较大的提升空间。

风电轴承赛道利润空间较大。按国内十四五年均装机60-70GW，风电轴承行业利润空间超过40亿元，另海外按年均80GW新增装机测算，风电轴承行业利润空间60亿元。整体规模与igbt25年全球利润空间相当。

逻辑≥IGBT，国产化水平均在10%出头，2022-2023国产化进程会快速提升。IGBT竞争激烈，士兰微、斯达、宏微、中车有众多企业有国产化能力，没有任何一家可以建立绝对优势，但主轴轴承中做到国产化量产的只有新强联，竞争格局更好。

公司目前产品以陆上风电为主，明年预计增加海上，在陆上装机今年下滑40%左右的情况下实现正增长，提现了较强alpha，预计2021-2023年，公司扣非归母净利润分别为5.5、7-8、10亿以上。明年估值仅40来倍，远低于igbt100多倍的pe，估值提升空间巨大。