事件：公司发布2021年业绩预告，实现营收161.16~184.18亿元，同比增长40%~60%；归母净利润32.55-36.75亿元，同比增长55%~75%；扣非后净利润26.78~30.61亿元，同比增长40%~60%。全年业绩高增长系下游行业总体需求较好，公司保供保交付策略有效落地，工控与新能源车业务均取得快速增长。
    核心观点：业绩符合预期，静待行业反转。受宏观经济与“双控”影响，工控行业自2021年Q3进入下行周期，中央经济会议定调“稳增长”与11月社融增速触底回升，行业短期有政策催化剂，但目前仍处于基本面底部区间，我们判断21年12月-22年1月行业需求有望企稳，复苏节奏取决于政策托底力度。公司新能源业务的客户拓展与新产品取得突破，2022年有望扭亏为盈，可部分对冲主业增速下滑，成为新的业绩增长点。
    行业景气度快速下行，2021年Q4业绩承压。以业绩预告的中位数测算，2021年Q4营收39.19亿元，同比增长15%，扣非净利润4.53亿元，同比下滑7%，归母净利润9.73亿元，同比增长62%。其中收入端增速环比下滑38个pct，系宏观经济下行，加上“双控”影响，自动化行业景气度下行。扣非净利润增速低于收入端增速，系通胀压制了毛利率、战略业务投入费用同比增速较高（控制层软件、数字化、能源管理、新能源汽车、业务变革）。Q4非经常损益5.2亿，同比增长349%，系海外基金公允价值、衍生金融工具取得快速增长。
    2022年新能源汽车业务有望扭亏为盈。根据NE时代披露，2021年汇川乘用车电驱动系统/电控电机的装机量和市占率分别为8.7/20.8/12.0万套、59%/9.5%/3.7%，综合市占率仅次于特斯拉、比亚迪。公司基本盘为造车新势力与三电，2021年新进广汽、长城、奇瑞供应链，新产品-电源总成也进入放里周期，2022年有望扭亏为盈。中长期看动力与电源总成趋向集成化，公司是国内唯一具备一体化研发制造能力的第三方厂商，将充分受益电动车渗透率提升。
    长期关注管理变革与战略业务进展。管理变革是公司长期成长驱动力，从2018的“产品平台化”到2019年的“集成化供应链”，2020年的“上顶下沉”，2021年的“战略牵引”，运营效率持续提升，公司在构建一套保障长期竞争力的流程和体系。我们认为不能用传统工控市场空间衡量公司的“天花板”，战略新兴业务投入与管理效率提升，将不断拓宽公司成长边界。
    投资建议：预计公司2021年-2023年收入增速分别为53%、31%、36%，净利润增速分别为62%、15%、45%，6个月目标价692元，对应2022年PE46X估值，给予增持-A的投资评级。
    风险提示：宏观经济继续下行，全球通胀继续恶化，新能源汽车销里低于预期