我们认为华虹半导体港股目前的投资机会是【时代的红利】

 1. 资本市场的红利 近年来科创板对港股公司两地上市敞开大门，中芯国际、时代电器、复旦微电等港股硬科技公司陆续登陆 科创板，上市前，港股均有显著的投资收益，我们认为这是华虹目前资本市场的红利 

2. 行业周期的红利 半导体行业2021年以来，持续缺产能，晶圆代工近两年以来一直处于卖方市场，提价，挑单，优化产品结 构，这是当前时间正发生并且会持续发生的事，所谓的cycle，在华虹半导体上体现为持续向上，目前市场 预计全年产能紧张，下半年华虹仍有涨价空间，当然，产品结构优化对长期的影响更加显著，我们认为这 是行业的红利。 

3. 国际形势的红利 当今外围环境不确定因素颇多，中美、日韩、俄乌，以及各地的新冠，都对半导体供应链提出了巨大挑 战，本土的半导体产能，是供应链稳定的基本保障，在当前环境下重要性类似于“军备资产”，未来5年我们 认为华虹将会持续扩产，本次资本市场上市融资也将加快公司的扩产进度。

 近期业绩回顾：收入端4Q21和指引均略超预期，毛利率4Q21超预期，本轮涨价周期8寸毛利率上看45% 1. 4Q21情况： 收入5.28亿美元，YoY +88.6%，QoQ +17.0%；前期指引4.90亿美元，超出指引，略超市场乐观预期 毛利率29.3%，环比上升2.2pct，同比上升3.5pct，前期指引27-28%，超出市场预期，其中8寸毛利率四季 度达到40%，大超预期，我们此前就说看好这轮涨价周期8寸毛利率达到40%，四季度已经达到并且22年一 月仍有涨价的情况下，我们判断本轮周期8寸毛利率有望达到45%。12寸毛利率四季度达到12.4%，随着折 旧逐步释放，涨价抵消掉部分折旧增肌的负面影响，预计22年全年12寸毛利率维持在10%左右 归母净利率15.92%，归母净利润8410万美元，YoY +92.9%，QoQ +65.6% 资本开支3.822亿美元，全年资本开支9.38亿美元，低于前期预算的13亿美元，我们判断主要是设备交期延 长导致，考虑到2022年扩产约3w片12寸，略低于21年扩产幅度，22年资本开支预计同比持平 

2. 指引： 1Q21收入，5.60亿美元 毛利率：28%-29%之间，在持续涨价的状况下，毛利率指引环比下降略低于市场预期，但考虑到一月份工 厂短时停电带来的一次性影响，预计2Q22有望环比一季度实现毛利率增长