业绩略超预期，三季度利润端环比加速明显。一类瓶快速放量提升整体毛利率，出口业务较Q2增长较快。新冠疫苗生产有望成一类瓶增长新动力，公司预计明年预灌封产能扩充一倍以上。公司期间费用率控制良好，汇兑损益拖累Q3利润增速。

▍业绩略超预期，三季度利润端环比加速明显。公司2020Q1-3实现收入、净利润、扣非净利润23.12亿、4.14亿、4.03亿元，同比+7.19%、+21.46%、+20.89%，其中2020Q3实现收入、净利润、扣非净利润7.76亿、1.52亿、1.44亿元，同比+7.55%、+23.16%、+27.51%，环比+0.14%、+19.82%、+15.26%。公司Q3利润端环比增长较快，业绩略超市场预期。

▍一类瓶快速放量提升整体毛利率，出口业务较Q2增长较快。随着Q3医药工业的恢复，公司经营情况逐渐改善。在注射剂一致性评价政策推动下，公司一类瓶依然保持较快增速。高毛利的一类瓶占比的提升拉动整体毛利率上扬，2020Q1-Q3毛利率为38.22%，同比+1.14 PCTs，其中Q3毛利率为39.76%，同比+3.69 PCTs，毛利率的显著提升很大程度上带动利润端的增长。2020Q2由于中美贸易战致使棕色瓶海外业务受较大影响，2020Q3情况有所改善，出口业务收入较Q2快速增长。此外，公司一类拉管技术近期有所突破，良品率显著提升。未来一类拉管技术的成功有望大幅拉动公司业绩增长。

▍新冠疫苗生产有望成一类瓶增长新动力，公司预计明年预灌封产能扩充一倍以上。全球新冠疫情肆虐促使国内外众多药企加速推动新冠疫苗研发，预计年底将陆续有获批的疫苗大规模生产。传统疫苗瓶可使用一类管制瓶、一类预灌封和一类模制瓶盛装，数十亿的疫苗生产将催生一类玻璃瓶的庞大需求。目前公司一类预灌封年产能约5000-6000只，一类管制瓶10亿只，一类模制瓶3亿只（年底将新增2-3亿只），产能充足。目前疫苗厂家仍有不确定性，公司具有一定潜在收益的可能性。据草根调研，预灌封最适合用于盛装新冠疫苗，而国内产能不足。公司计划扩大预灌封产能，预计明年产能扩充一倍以上。

▍维持“买入”评级。我们看好注射剂一致性评价政策落地及疫苗大规模生产下公司一类玻璃瓶的放量，结合2020Q3业绩，维持公司2020-2022年EPS预测为0.98/1.25/1.60元，对应PE 49/39/30倍，维持“买入”评级。

联系人：陈竹/刘泽序/甘坛焕