有老板提出，想大家一起聊聊文山电力。但是目前重组的方案还不清楚，同时必竟存在很多不确定因素，咱们还是尽量回避。特别是需要声明，本人持有一点点的文山，屁股不一定是正的，别给大家带来误导。

主要还是聊聊基本的情况吧：

1、广州抽蓄电厂

 

在大众点评上，他的名字叫做：广州抽水蓄能旅游度假区。大家可以自行搜索那里的风光。估计疫情原因，暂时停止对公众开放，但每一个抽蓄都是风景如画，很多最后都是5A级风景区。这是我想告诉大家的第一件事。

这个电站是为了给大亚湾核电站做配套而建设的。主要是因为核电每年都是8000小时级的不停机模式，其实它对电网和用户的压力和新能源是一样的。只不过新能源用户是不知道电什么时候来，核电用户是不知道半夜睡觉的时候电有什么用。做为给香港送电的核心枢纽，广州抽水蓄能电站应运而生。以下简称广蓄。

这个电厂分两期建设，合计240万千瓦。听过我视频的朋友，应该一下子就知道这是8台机。其中一期是1994年建成，至今已经28岁了。（突然很震惊，90后都奔三了？？？）二期是2000年全部投产的。按照通常的水电站融资模式，20年左右的还贷期来算，这个项目已经基本还完贷款了。后期每年的运行成本，除了买电抽水之外，就剩下发发几百人的工资，每年一次的C级检修，每3-5年一次的AB级检修。。多年平均下来，大概的费用估计大几千万吧。项目保险几千万、易耗品几百万，学习培训几十万，办公费用几百万。嗯，一个当下需要投资上百亿的项目，运行阶段的成本大体如此。。。不知道广蓄的员工擅长织毛衣还是炒股？或者憋足了劲也想写一本《三体》那样的书？？

广蓄未来最大的成本，或许是更换水轮机组。必竟都用了快30年了。虽然水质好，但是我估计到40年的时候，怎么也得换一次。（希望未来更换下来的水轮机，都送给各地的大学，放在某个广场上，做为清洁能源时代的一个雕塑。。。而且俺们哈电、东电新机组肯定效率更高，也没几个钱。哈哈，欢迎选购。。提我打999折。。

另外未来最大的改变，估计就是运行模式的改变，从原来的一抽一放，过渡到两抽两放。也就是满足原有利香港用电的同时，更多的服务于新能源和西部水电基荷。在中午电价最低的时候也抽一些水。虽然会加大一些检修成本，但也多挣点钱。特别是随着电力市场改革的深入，现货市场、辅助服务市场的逐步完成，存量老项目参与的机会让人想想就兴奋。

提这个事的原因是很多人刻舟求剑。放着国外大量的成熟数据不看，拿着多年前的计划体制运行数据来说这玩意利用小时很低。在火电水电为主的市场，调节能力在发电侧就很强。抽蓄更多的是起到备用的效果。在定价机制上就没有强调让他多发。然而新能源来了，特别是广东还要上一堆的海风，波动和随机性都大大加强，在特高压越来越多的背景下，恶劣天气带来的影响往往是毁灭性的。这个时候抽蓄的威力就权倾天下了。。。电网玩了命的不让别人做抽蓄，不就是为了保住自己的核武器么？

说一组数据吧，广东电网30%以上的电是外来电。未来要上3000万的海风。而且云南广西贵州送广东的水电都会不同程度的减少。甚至大幅减少。这个时候，广东自己能否顶住极端思维，努力上一些调峰备用火电就成为活下来的唯一选择。否则：电从远方来不了，本地风光上不去”，会断送这片区域的未来。。。

缺电、更缺调节能力背景下，南网的这一堆存量抽蓄，估计得起草贪黑、半夜鸡叫，当驴使唤。新增的，就是一句话：玩命干。

对于现货市场，也顺便说一句。大家知道为什么试运行阶段出现了一堆的0电价么？那是因为我们的市场没设计负电价而已。。。反正国外的新能源是没事就报一堆负电价的。。看到一堆人热炒新能源运营商，咱也不敢说，咱也不敢问。。。真担心他们算的企业的模型是准的么。。。或者说，算过么？

当然，这个电站权益只有54%，这是一个遗憾。

2、惠蓄

 

有了上面的铺垫一切都很简单了，这是一个2011年建成的项目，已经运行十年。财务费用已经进入想对较低的阶段。与国网众多项目不同，这是一个具有周调节性能的抽水蓄能。也就是可以将水库的水量在一周内进行优化。必竟工作日和周末的用电需求是不一样的，周调节带来了更多的经济运行空间，也带来了应急备用的时候更长的持续发电能力。比如原有抽蓄的6小时，提升到10小时以上。在未来海风具有一定规模的时候，这个意义就特别强大。每年十几次的台风过境的时候，几千万海风总有阶段性的停机。这个时候，有一堆周调节的抽蓄，可以更好的把电网撑起来。希望电力市场可以高速推进，吸引大家多投资一些这样的项目。

3、梅蓄

梅州抽水蓄能分两期，一期120万于2021年建成，是一个新生儿。二期120万已经核准开工，预计将于5年后建成。。他的出现打破了一个概念：抽蓄必须离大城市近。大家可以拿尺子量一下，梅州距离广州有多远。之前我说：凡是有人说中国抽蓄选址位置少，是地理不及格。。现在补充一下，凡是说抽蓄必须建在大城市隔壁的，是数学不及格。很多事，发言之前，要问问自己是否真的了解全部情况。虽然梅蓄刚刚建成，但按照当前的两部制电价规则，他的容量费也是可观的。特别是随着融资成本的进一步降低，预期收益会更好一些。。

4、阳蓄

和上面的梅蓄都是同一批的项目，只不过是一次建成240万。同时他有一个与众不同的地方，就是单机40万。这是目前国内最大的单机了，希望以此为起点，中国的抽蓄机组进入40万时代。

5、清远抽蓄

这是一个2016年全部建成的项目，总装机128万千瓦。一切安好。

6、深圳抽蓄

刚刚说抽蓄不一定建在大城市附近。。。其实还有另一个可能，就是抽蓄可以建在大城市中心。深圳抽蓄距离深圳市中心20公里。。。120万装机刚刚建成。。让人审美疲劳的数字。。

7、海南抽蓄

受全省整体规模限制，海南抽蓄是近年兴建的项目中的小兄弟。只有60万千瓦，3台20万的机组。也算是一个与众不同的地方吧。。但是这个项目有一个意义，就是中小型水轮机企业的希望。未来的抽蓄，不一定都是巨无霸。大量的30-60万级别的灵活型抽蓄也是急需的。满足这个体量的，全国估计有5家左右吧。祝他们的业绩也越来越好。

8、天生桥二级

这是一个装机132万，1995年全部建成的项目。年发电70亿左右，位于广西。相关数据对于数据水电的人来说，基本可以做出一个很好的估值了。在80年代，这也是一个倍受国家关注的大型项目。。。时过境迁，贷款肯定是全没了，过十几年研究一下，做个升级改造，换换水轮机。。。但天生桥的意义在于，这里是南网的诞生地。当年做厂网改革的时候，就是以天生桥建设管理局为重要部分，与其他几个省的资产进行整合而来。本次把它装入电站体系的上市公司，也算是厂网改革的最新进展吧。

9、其他

还有一些涉及新的在建的项目，感觉没啥可说的。只是希望可以加快开工的步伐，别到时候完不成碳达峰的任务。

至于那些锂电储能项目，参考其投资体量我只好做出如下的评价：加油。

综上所述，尽管效益不错，但目前装机的这些资产的财务成本还是不轻，特别是还需要滚动开发新项目的时候。可以预期，在本次装入相关资产后，马上就得准备下一轮的定增了。大家不要一提电网就说盆满钵满，不当家不知柴米贵，建设项目也是要出钱的。甚至因为缺钱，现在国网的很多项目都开始与战略投资者进行广泛的合作了。明年国网新源的IPO，估计也是史诗级的，预祝取得圆满成功。

两网都取得了低成本融资的平台，估计后续项目的投资会是指数级提升的。当前重组资产就有千亿级的底子，配合高速成长持续二十年的逻辑，那么当前应该估值多少呢？是PE？还是PB？我感觉这不仅是给我们投资者，更是大股东的一道考题。

作者：大杨