安图生物交流纪要0611
修仙小锦鲤
航行五百年的公社达人
2021-06-11 08:36:17
1.Q:市场认为公司毛利率净利率还会往下走吗？是不是只要被纳入集采就要杀估值？为什么4/27的时候目标价还很高？
A:是的。集采之后市占率增加但价格下降太多，并且在品类上有丢标的风险。目标价体现的是公司长期趋势不错，但今年股价仍有压力。
2.Q：外资还在这个市场里占据主导吗？未来有希望实现大规模进口替代吗？
A: 医疗器械领域外资实际市占率还在60%以上。
医疗器械市场有一条不成文的共识，国产市占率10%左右意味着刚刚可以在基层医院使用，20%意味着在二级医院大量使用，一般在这个时候还未打开三级医院市场（占总市场的三分之二）。20%是一个坎，过了之后会迎来进口替代高速增长。有希望，近年外资技术没有断代式升级，国内理论上是可以追上。
化学发光领域80%的市场是在测甲状腺、传染病、激素、肿瘤相关项目，剩余20%小项目外资不关注，重点在于试剂上游生物原材料。内资一开始主做那20%，现在向80%扩展，以小博大。80%里一般先做传染病（技术要求最低）。目前整体市场国产市占率大概30%。安图生物产品里一半是传染病，另一半里三分之一是肿瘤、三分之二是小项目。
3.Q：安图生物的核心竞争力是什么？
A:产品力——上游抗原抗体的自产能力是其核心竞争力。高管均来自于河南博赛研究所（专做上游抗原抗体），实现70%自产率，迈瑞是0%，迈克生物10-20%，新产业50%。河南给了很大支持建造动物房在动物身上培育原材料，但受限于此背景，接触国际市场更少。
4.Q:恒瑞医药怎么看？
A:一大半收入来自于仿制药注射剂，今年要执行带量采购，压制股价。一般10月抄完三季报等年底医保谈判落地再反弹。
5.Q:安图未来有哪些项目能显著提高单机产出？
A:肿瘤和甲功可能有看点，占比会上升，传染病占比可能下行，前者能否对冲掉后者是关键。目前预期单产较悲观，大概和19年持平，也就是两年没有显著增长，历来公司预测较保守。
6.Q:目前全市场流水线1600条，95%在外资手里，安图如何破局？
A：安图是最早做流水线的，早于迈瑞2-3年，做的TLA流水线是更先进的，截至去年底做了50-60条，今年底预期新增60条，未来行业地位保三争二。但迈瑞很容易赶上，因为流水线这个项目，国内差距并不大。
未来IVD行业竞争就是流水线的竞争，检验科的龙头会成为IVD的龙头。生化仪器国内做的较差，日本企业是一流。做生化检测系统要么代理日本企业（第一电子、东芝（国内总代理是安图）、日立（很多代理商包括迈克））要么自己做。
7.Q:化验发光仪器安图做的2000+到了更新换代时点，新产业的X8要好于安图，二级医院会不会有一波更换潮冲击安图的市场？
A:会有影响，但国产机在医院里是辅助机，200速不算很大累赘，目前来看是够用的，而且安图年底就会推出600速机器，新产业600速去年上市，两者差距不算很大，所以整体影响有限。
8.Q:化学发光是封闭系统，仪器和试剂要一起采购，IVD企业能否有机会在三级医院特色项目产生机会？
A：国产一般在三级医院就是主做特色项目，之前是高血压等等，其实一直在做。速度在200以下、检测数量40个以下都不用看了。安图新增了很多项目。
9.Q:为什么安图的财务指标差于迈瑞？
A：新产业毛利率高因为做的都是小项目，定价高，而且专注于化学发光平台。迈瑞化学方程试剂毛利率也不高，原料从国外采购，卖价低一点给渠道更大的空间。
10.Q:依靠特色项目进入市场再在自己的机器上推一些项目这个路线走得通吗？
A：走得通，很难在常规项目上一上来就和外资竞争。安图情况特殊，它本来带领了传染病这边的检验升级。
11.Q:医院检验科外包会否使得流通商和IVD产生竞争？
A：可能会，安图目前成立了子公司做渠道来解决这个问题。
12.Q:万孚生物怎么看？
A：POCT行业进入壁垒不高，拼渠道，能提供一体化解决方案的企业更有优势，只有万孚生物一枝独秀。但因为POCT本身市场有限，属于化学发光的子领域，估值体系很难超过化学发光平台整体。检测方面，检验科是主流，POCT则用于临床科室。
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安图生物
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