1、现象：海外户用光储需求高增 背景：全球化石能源供需错配抬高能源价格+俄乌战争后欧洲面临断气风险，带来欧洲等地电价大幅上涨 +能源安全稳定问题。 现象：欧洲、巴西、澳洲等以分布式装机为主的地区需求保持旺盛，欧洲2月装机或同增100%以上，巴西 21年组件需求同增66%，并带动全球户用储能市场需求增长。 

2、 思考：海外户用光储需求增长持续性 光伏方面，1）政策端：装机规划或强制性安装要求+补贴政策+税收优惠政策等。2）经济端：新能源上网 电价+绿电、绿证、碳交易等额外增益，电费收入提升进而提升装机收益率。测算电价每提升1分钱/度，对 应IRR提升0.7pct；装机成本每下降1毛/W，对应IRR提升0.5pct。我们预计22年海外分布式装机达75GW左 右，同比增长88%，在全部光伏装机中占比将达到47%（20年约35%）。 储能方面，1）政策端：税收抵免+补贴，户用光储配置成本降低。2）经济性端：以德国为例（电价连年上 涨，21年达0.32欧元/度、22年1月进一步上涨至0.36欧元/度），不考虑补贴的情况下，户用光储系统将在 配置后第10年体现出经济性。3）电力保供：电网未覆盖地区的独立电网基建较薄弱、覆盖区域较少；电网 覆盖地区受极端天气影响，电力系统稳定安全以及各州电网之间的互联受到威胁；居民通过安装户用光储 可以保证用电稳定性。 

3、投资：哪些环节最为受益？ 逆变器：户用光储装机高增拉动光储混合逆变器需求，同时随单片组件功率增加与一拖四产品出现，微逆 性价比明显提升，因此我们认为，储能与微逆赛道的增速更高，且市场竞争尚不充分，盈利水平更好。重 点推荐【德业股份】（与家电组联合覆盖） 、【禾迈股份】、【锦浪科技】、【固德威】。

 组件：重点推荐在海外分销市场领先的一体化组件企业【晶科能源】（海外占比78%，优势市场在北美， 分销占比33%）、【天合光能】（海外占比62%，优势市场在欧洲，分销占比39%）、【晶澳科技】（海 外占比61%，优势市场在欧洲，分销占比36%）、【隆基股份】（海外占比60%，优势市场在美洲，分销 占比33%）。 储能电池：高电价使海外客户具有高储能价格接受度，我们认为各公司有望通过提价传导原材料价格压 力，获得盈利能力回升： 【派能科技】：海外家储核心供应商（包括Sonnen、Segen等），22Q1提价传导成本压力初现效果，测算 出货价格由21Q4的1.33元/Wh涨至22Q1的1.44元/Wh，带动毛利率提高。 【鹏辉能源】：21年获得欧洲、澳洲的大批量家储业务订单，顺利成为三晶电气、古瑞瓦特等头部客户首 选供应商。 【亿纬锂能】：参股沃太能源（21年家储系统出货全球第5）+成为美国集成商Powin Energy供应商。