涪陵电力：国网节能上市平台

（关注原因：长线，稀缺配电网节能公司）

1、8月13日公司公告《非公开发行A股股票发行情况报告书》，共发行1.48亿股，募集资金17.97亿元，发行价12.18元/股，锁定期6个月，发行对象最终为15家机构，包括三峡水利、UBSAG、中国华融、华安基金、新华资产等投资机构。主要用于收购国家电网下辖省属综合能源服务公司配电网节能资产及相关EMC合同权利、义务。其中本次注入的节能资产共9个，估值13.22亿元，2019年模拟净利润1.07亿元，对应PE估值12倍。根据公司2020年报，拟收购资产已于2020年底完成资产交割。21-23业绩承诺净利润为1.39、1.58、1.44亿元。

2、我国配电网普遍存在供电半径大、电源点较少、配变容量不足、无功建设不足等问题，配电节能服务为配电网提供节能改造和能效综合治理解决方案，以有效解决无功损耗大、末端电压低、线损率高等突出问题，国家电网2019年售电量4万亿度以上，其线损率约为6%，即每年损失电量2400亿度以上，根据公司2016年收购报告书中的经验总结：中、低配电网占电网损耗的50%，且配电网节能可节约30%的线损，则国网下属配电网全部进行节能改造可节省360亿度/年。

假设国网区域内30%-50%的配电网由公司改造，即108-180亿度/年的节电空间。公司2019年配电网节能业务节约电量约23亿度，合同到期的山东、甘肃项目年节电量合计2.8亿度，则剩余增量市场82-154亿度电/年，即相比公司2019年的节电量有3.6-6.7倍的增长空间。假设配电网节能项目平均单位净利0.1元/度电，长期看配电网节能业务有望增加净利润8.2-15.4亿元。

3、公司是国网综合能源服务集团旗下唯一的上市平台，主营业务为电力供应业务、配电网节能业务，供电客户区域主要集中于重庆市涪陵区行政区域。电力来源主要是通过联网线路从国家电网重庆市电力公司、重庆川东电力集团有限责任公司等单位趸购电量。

（相关资料来自国盛证券、公司公告等互联网信息）