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风电的掘金机会

小学僧

超短低吸的游资

2021-07-29 19:51:39

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【风电】四问四答

我们在7月27日文章《【风电】上半年装机数据超预期提到了风电基本面正在发生改善，市场对于风电景气度的悲观预期减弱，本文对几个重要问题进行补充。

一、风电前期为何涨幅不如光伏和锂电？

风电涨幅不如锂电和光伏的原因主要有两个：
1、此前预期较为悲观：风电在2020年由于补贴即将结束，导致行业大规模抢装，在这种背景下，市场对未来风电的装机量预期较为悲观。

2020年是风电补贴的最后一年，出现了抢装潮，2020年风电新增装机容量为71.67GW，新增装机同比增长178%，是我国历年新增装机的高峰。

补贴结束带来的抢装结束后，市场预计2020年以后续风电的装机量同比将会大幅下滑，因此进入2021年，风电板块整体表现低迷。

2、我国风电实力不如光伏和锂电：我国风电行业在全球的地位排名第二，而光伏和锂电行业都是世界第一，风电只能享受国内的市场空间，而光伏和锂电享受全世界的空间。

根据2020年全球风电整机厂商数据，我国整机商金风科技和远景能源排名第二第三，而全球最强的风电制造商是美国的GE公司。反观光伏和锂电，全球90%以上光伏组件产能均在国内，而宁德时代是全球动力电池出货量最大的公司，因此相对于光伏和锂电来说，中国风电产业还不能算全球风电里最强的。

二、风电近期有什么重要的边际变化吗？

风电近期的边际变化主要有两个：
1、上半年装机数据同比增长72%，超预期，同时中电联上调了2021全年的风电装机数据。
2021年7月19日，上半年的装机数据出炉，风电装机数量为10.84GW，而20年同期装机数据为6.32GW，同比增长72%，装机数据好于预期。

另外根据中电联报告，预计2021年将新增风电装机量50GW，预期从35GW上调到50GW。充沛的招标规模有望奠定2021年的装机基础（2020年招标规模达31GW，2021H1招标规模约30GW），预计全年装机规模有望达40-50GW（其中海风7-10GW）。

2、近期招标情况较好，但是招标价格相对较低。
2021年上半年招标规模达30GW，而2020年全年招标规模达31GW，因此预计今年招标量将大幅增长。价格方面，招标价格由3500元/KW下降至2500元/KW，相当于量增价减。

三、风电招标的价格降低了，影响了风电制造盈利能力么？

从现有的招标情况看，2021年上半年风机招标价格由3500元/KW下降至2500元/KW，价格下降的幅度将近30%，但是招标价格下降并不一定影响盈利能力：
1、量的增长可以弥补价的减少。
2021H1招标规模约30GW，招标量提升，风电公司可以通过量的增长来弥补价格的不足。

2、风机大型化趋势可以降低度电成本。
更大的风轮直径和更高的轮毂高度能够使机组在风速较低的地区获得更多动力，在机组功率提升的同时提升利用小时数。以陆上大基地项目为例，若机型从 2.0MW 提升至 5.0MW，那么度电成本可以从为 0.22元/ 度降低到0.18元/ 度。

四、最受益于景气度改善的分支的环节是什么？

1、产能扩张的一线核心整机厂，可以在2021年提升市场份额。
2020年由于抢装，国内龙头主机厂商产能不足，集中度从2019年的60%降低到2020年的30%，一线风电厂商由于产能不足减少了许多市场份额。

核心主机厂正加速扩充产能。以明阳智能为例，截至2020年底，明阳智能固定资产和在建工程账面价值合计为108亿元，而2019年年底仅为60亿元，预计后续扩产后有望提升市场份额。

2、有国产替代预期和大兆瓦趋势的核心零部件，如主轴和变流器等。
1）主轴：国产空间替代大。
从技术角度看，主轴技术壁垒较高，海外龙头占据主要市场份额。2019 年国外主轴生产厂商全球市占率占比约为 92%，国产空间替代广阔。

新强联已成功自主开发大功率偏航变桨轴承、大功率 3MW三排滚子和双列圆锥主轴轴承，实现了进口替代，公司客户增加了明阳、航天万源、东方电气、远景等，公司逐步在低端主轴领域实现了替代，未来有望在高端主轴领域进一步推进。

2）变流器：受益于风机大型化。
基于IGCT路线的超大功率变频控制器，目前只有ABB、西门子和三菱几家极少数的海外龙头能够生产，进口变频器的比例按照容量来计算，98%依赖进口，壁垒非常高。

禾望在海上风电和陆上风电均有较大的市场占有率，产品系列覆盖国内850KW-10MW风电变流器。公司风电变流器市占率第一，且已与国内10多家整机厂商形成稳定的合作关系。