隔膜盈利持续向好，有望成为确定性最高的板块！
舍瓦西里
中线波段的大户
2021-10-27 16:30:12
【东方新能源汽车】隔膜盈利持续向好，有望成为确定性最高的板块！
隔膜供应紧张，供给缺口可能放大。由于过去几年行业产能出清及21年新能车市场爆发带来需求激增，今年以来隔膜行业（尤其湿法）进入紧平衡阶段，部分企业已率先对消费类客户提价。未来全球隔膜新增产能主要集中于国内头部企业，整体扩产节奏较慢，22年以后全球供给增速低于需求增速，隔膜行业将成为供应短板。在供给较为确定的情况下，随着未来几年电车销量预期不断上调及储能领域爆发，隔膜供需缺口可能持续放大。
海外隔膜扩产节奏缓慢，国内企业海外占比提升带来极大盈利弹性。海外隔膜企业扩张缓慢，新增产能相对有限，主要集中在旭化成、东丽、SKI等， 且海外生产成本整体较高，相较中国企业缺乏竞争优势，资本开支和产能增速有可能跟不上行业增长的步伐。因此我们预计未来几年国内隔膜企业的海外出货占比有望快速提升，而海外单价更高，涂覆比例更高，海外占比提升带来极大盈利弹性。
隔膜环节竞争格局优异，新进入壁垒高，行业集中度有望继续提升。隔膜环节在设备购买+调试、良率控制、盈利难度等壁垒下，经历过去几年的降价洗牌周期后，隔膜市场向头部企业集中，二线厂家所剩无几。作为对比，隔膜的竞争格局和盈利能力在锂电四大主材均为最好。考虑头部企业在技术、融资扩产、涂覆专利上的卡位优势，行业集中度仍有望继续提升。且国内企业工艺优化及对行业理解不断加深，系统性降本仍有较大空间。
明确双控政策，高能耗环节产能释放受限，能耗指标为新高地。锂电产业链磷化工、负极石墨化、隔膜等均为高能耗环节，高能耗环节供需格局有望继续趋紧。
投资建议：
隔膜环节格局优质、供应持续紧缺、盈利边际不断向好，有望成为板块确定性最高的赛道之一。建议关注: 沧州明珠、星源材质、恩捷股份！
隔膜供应紧张，供给缺口可能放大。由于过去几年行业产能出清及21年新能车市场爆发带来需求激增，今年以来隔膜行业（尤其湿法）进入紧平衡阶段，部分企业已率先对消费类客户提价。未来全球隔膜新增产能主要集中于国内头部企业，整体扩产节奏较慢，22年以后全球供给增速低于需求增速，隔膜行业将成为供应短板。在供给较为确定的情况下，随着未来几年电车销量预期不断上调及储能领域爆发，隔膜供需缺口可能持续放大。
海外隔膜扩产节奏缓慢，国内企业海外占比提升带来极大盈利弹性。海外隔膜企业扩张缓慢，新增产能相对有限，主要集中在旭化成、东丽、SKI等， 且海外生产成本整体较高，相较中国企业缺乏竞争优势，资本开支和产能增速有可能跟不上行业增长的步伐。因此我们预计未来几年国内隔膜企业的海外出货占比有望快速提升，而海外单价更高，涂覆比例更高，海外占比提升带来极大盈利弹性。
隔膜环节竞争格局优异，新进入壁垒高，行业集中度有望继续提升。隔膜环节在设备购买+调试、良率控制、盈利难度等壁垒下，经历过去几年的降价洗牌周期后，隔膜市场向头部企业集中，二线厂家所剩无几。作为对比，隔膜的竞争格局和盈利能力在锂电四大主材均为最好。考虑头部企业在技术、融资扩产、涂覆专利上的卡位优势，行业集中度仍有望继续提升。且国内企业工艺优化及对行业理解不断加深，系统性降本仍有较大空间。
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