高盛2021年十大市场主题
在基准假设，即有效疫苗投产、宽松的货币和财政政策下，受疫情损失的大部分产出将在2021年得到恢复，预计2021年全球实际GDP+6%；投资者应为2021年更广泛、更深层次的全球经济扩张做好准备。看好风险资产，尤其是对增长敏感的资产，包括大宗商品、周期性股票行业和新兴市场；美元和美国国债等避险资产应会继续表现不佳，尤其若通胀预期上升。但目前市场尚未反映出强劲的周期性复苏。
首先，疫情的反复仍带来封锁的风险。反复的封锁措施会冲击对经济复苏的乐观预期，并对顺周期交易产生抑制。未来几个月的挑战将是在疫情造成的短期经济痛苦与疫苗带动的中期复苏之间取得平衡。其次，财政刺激仍有不确定性。一则目前看拜登上台后，国会仍有分立的可能，因此新一轮财政刺激政策可能仍需两党做出妥协，预计最终版本规模可能为1万亿美元。二则，目前市场已在定价分立的国会意味着拜登加税的政策难以推行，但财政刺激方案或需更长的时间谈判，但若未来民主党拿下参议院，提高税收和财政支出将重新提上议程，带来市场的切换。
由于2021年政策利率仍将维持低位，而对实际增长和通胀的更高预期将推高长期利率我们预测。预计到2021年底，10年期美国国债收益率将达到1.30%，但2年期美国国债收益率仅为0.25%，收益率曲线更为陡峭。另外，不排除是否会有央行进入负利率的阵营，例如英国央行表示在考虑负利率的选择。
一方面，预计明年欧洲股市将受益于全球股市上涨，欧元兑美元汇率将受益于美元下跌。另一方面，近期欧洲疫情再度反弹，预计欧元区2020四季度GDP将收缩2%(非年率化)，2021年一季度GDP仅增长0.5%。同时，对欧洲而言，政治风险、债务可持续性、区域分裂问题尚未完全解决，2011年德国和荷兰、2020年法国的大选也可能让市场更关注欧洲的脆弱性。
中国的经济表现已经好于疫情前的状态（美欧最早到明年才可能达到这一水平），预计2021年中国实际GDP增速+7.5%，名义GDP增速+10%以上，因此预计资本市场有所低估。由于拜登上台后可能会带来更友好的外贸政策，同时疫情控制良好带来北亚地区经济经常账户快速改善，对货币形成升值压力，预计2021年美元兑人民币汇率为6.3。而中国市场的风险在于：贸易紧张局势以及疫情反复带来的中国与世界其他地区之间的紧张局势可能会以不同形式重新出现，从而在中期对中国资产构成不利因素。
随着需求复苏、供应受限，预计2021年将出现新的商品牛市周期。预计2021年底铜价将达到7500美元/吨，目前为6900美元/吨；布伦特原油价格将达到65美元/桶，较目前40美元/桶的价格上涨50%以上。不过此轮大宗商品牛市对大宗商品股票与信贷资产的传导或不明显。
新兴市场的复苏意味着周期品和商品的表现更优，更多纪要请添加微信号：akm152056.同时对中国敏感性较高的资产表现也更优。并且此轮新兴市场的突出表现或成为历史最强之一。
周期性股票的表现将强于防御性股票，更多纪要请添加微信号：akm152056.但过程可能较为反复；对宏观经济预测的转变意味着将更有利于价值股而非成长股；另外北亚市场的表现也将更优。但明确看到市场的切换需要实际利率快速的提升。
政府债券收益率的下降导致其分散资产组合风险的效果不佳，投资者需要选择新的对冲投资组合的方式。外汇、较长期的股票期权、卖出股票看跌期权、增加对非美股市的投资、持有政府支持的公司债券可能是新的方式。不过如果政府债券收益率提高，长期国债可能重获对冲投资组合的价值。
健康问题仍是最大的风险：持续的封锁可能会放大企业和财政危机；并可能引起市场对欧洲和新兴市场主权债务尾部风险的担忧。财政刺激政策和美国参议院归属的不确定性仍存在。强劲的经济复苏也可能会导致利率上行风险与再杠杆化风险。
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