大家下午好！去年底，在召开年度投资策略报告会时，我还说待2022年春暖花开时，杭州的疫情肯定也控制了，可以和各位新老朋友线下相会，汇报我们的情况。

没想到，三月份疫情形势又变得严峻，只能和大家在线上做交流汇报。下面，给大家报告一下公司一季度的整体情况和下一步规划。

一、一季度的整体情况

一季度，沪深300指数跌了-14.5%，参考不完全统计数据，公司主要合作机构代销私募产品收益率中位数在-11%。

我们三个主要产品系列规模加权平均收益率没有跑赢中位数，在主要合作机构代销的同行业绩排名中也落后。

主要产品的净值回撤和波动比较大，客户持有产品的体验很不好，有很大意见。一季度这样的业绩表现，客户意见大，我们很内疚，自己也很不满意。不满意主要有两个方面：

1. 公司在2019年确定了敦和做资管的道路，就是做大类资产配置，这是我们战略的定位。选择这个定位是基于多个维度的考虑，比如：敦和资管的资源禀赋、国外资产管理行业发展的经验等。

其中，很重要的一个考虑就是大类资产配置能够通过分散化配置，更好地平衡风险收益，使客户有比较好的持有体验，减少客户持有产品的痛苦指数。去年四季度以来，公司产品组合配置中，在分散化方面做得不好。一段时期投资做得顺利后，对大类资产配置初心的坚持不够。

2. 在过去好多年，敦和做资管对大变量大主题和大趋势的把握总体上都比较好。大风险来临时，也总体上能够比较敏锐地把握和规避。这一轮市场风险释放过程中，敏锐性警惕性都不够，风险规避做得不好。

二、后续的反思和提升

产品净值出现大幅回撤后，我们不断检视和思考，对各个系列基金逐一梳理、并基于此为每只基金制定了后续策略部署和风控方案。但最重要的还是要充分汲取经验教训，把后续工作重点放在巩固投研框架、完善策略体系上。

敦和把建设大类资产配置体系做为公司发展战略。大类资产配置体系本身就是需要不断完善、迭代和持续更新的体系。

后面，三位配置基金经理会对产品在一季度的运作情况做具体的反思和总结。这里我提三个框架性反思：

1. 今年的投资实践表明，要始终坚持大类资产配置不动摇。过去几年，资本市场上出现的极端情况越来越多。

最近，贝莱德的CEO拉里·芬克（Larry Fink）在致股东的一封信中表示：“俄乌战争终结了我们过去30年经历的全球化。”

作为全球最大的资产管理公司，贝莱德管理着10万亿美元的资产。全球最大的对冲基金公司美国桥水投资公司创始人瑞·达利欧认为，俄乌之间的战争实质上是对世界秩序控制权的争夺的一个全局大变化的局部表现。

全球资本市场过去30-40年繁荣发展的核心基础之一就是全球化。从这个角度来说，未来我们可能会碰到更多前所未见的变局和风险因素。

我们管理的资金属于客户。为了服务好客户，我们在努力了解和理解这些新变化会怎么影响投资。

特别是要加强理解和应对这样的长期结构化变化和投资范式的转变，理解这些变化对投资组合意味着什么。

不论如何，在不了解不知道，但又对资产价格会产生重大影响的因素会大幅度增加情况下，坚持大类资产配置，分散化配置是更好地应对新环境和挑战的最优选择。

2. 以开放谦卑的心态面对正在剧烈变化的宏观和金融市场环境，从根源上检视公司“四个理论+五大体系”在新环境下所暴露出的短板和不足。

可以预期，未来相当长一段时期的投资环境是金融市场投资者从没有经历过的。但反过来说，这种复杂且未知的环境对所有投资人也都是公平的。

谁能以开放的心态面对当前的错误和挫折，积极借鉴更长期的历史经验，进行反思和总结，谁就能在未来的投资实践获得先机，成为新投资范式下的领跑者。

下一步，敦和的投研团队要通过新环境中的大问题大变量大趋势做深度研究思考，要通过向国内外同行专家学习，与时俱进，抓紧完善和迭代我们的理论体系。

还要在中观层面上做再思考，寻找和把握新环境下细分资产和中观结构方面的新特征和规律。在这个基础上，丰富投资策略。

CTA上面，是我们传统的优势。今年实践下来，也面临了新的挑战。我们的框架和方法也必须要因时而变，升级完善。

总的方向是清楚的，但很多细的工作还是需要我们在实践中不断探索。股票团队相对人员比较多，年纪轻的比较多，过去几年进步还比较快。从某种意义上来讲，新的环境下，对敦和股票团队也是一个机遇。

市场上的投资者都没有现成的经验来应对当前环境下的股票投资。股票也要和CTA一样，积极主动地适应新环境，构建在新环境下的股票投资优势。

3. 不为外界环境变化所扰，专心建设大类资产配置平台。国内的大类资产配置投资实践和海外发达国家比还处在比较早期阶段。

大类资产配置投资是一个完整的体系和系统，而不是依靠明星基金经理或者某个团队。过去这几年，敦和初步形成了“五个多+四个理论+五大体系”的投研体系。

支撑这个体系，需要建立统一的投资管理风控平台，统一的基金运营平台，统一的客户市场服务平台。过去几年，这三个平台体系建设取得了很大进步。

今年也没有放缓脚步，还在扎扎实实地推进建设。后面，还会根据今年以来暴露出的问题，做针对性地完善改进。这三个东西抓实了，我们的根基就牢固了。

三、近期会做的一些调整

我们管理的资金属于客户，我们开展一切工作的出发点都以客户为中心。我们每天都在倾听来自客户的声音。

市场部每周都会把客户的反馈汇总发给公司管理团队和基金经理。非常感谢投资人给敦和提出的宝贵建议和善意中肯的批评。在这里，我代表公司表几个态：

1. 敦和最大的责任就是把投资者的钱管好，投资者在敦和买产品是对我们最大的信任。投资人没挣到钱，敦和公司也不会挣钱。

近期，对于敦和旗下自主发行并管理的私募基金，以及敦和担任投资顾问的资管产品，单位净值低于1.000元期间，公司将实施管理费或固定投资顾问费暂时性减收60%计提的措施，按基金或资管产品合同中约定费率的40%收取管理费或固定投资顾问费，待产品净值修复后再行恢复原标准计提。

公司将尽快与各基金托管人、相关业务合作机构协商一致，确定暂减计提的具体实施方案，具体以公司发布的通知为准。

2. 不少客户和合作机构对敦和提出了跟投的建议。这里，我汇报一下。公司从做资产管理业务一开始，这些年期间，一直持续在用自有资金跟投我们的各系列产品。

大数上，到今年一季度末，公司、每一位基金经理加上公司员工投资公司产品份额占比是29.81%，占公司管理规模的近30%。

这个跟投比例，即使不是国内百亿私募证券基金同行最高的，也是最高的之一。从根本利益上，我们始终会与我们的投资人在一起，共同前进。

3. 关于管理规模，我再重复一下在公司内部一直讲的两句话：“投研体系建设刻不容缓，资产管理规模量力而行”。

也是出于管理能力和业绩的考虑，2021年6月时系统化多策略系列（又称“峰云系列”）产品暂时封盘。未来一段时间，公司三大系列产品除了存续产品老客户的追加，以及已经在募集通道合作进行中的产品外，公司暂停一切对外新发产品，集中精力争取把存量产品的净值修复上去。

已经在募集通道合作进行中的产品，我们也会和意向合作机构充分沟通，按照各方磋商一致意见进行后续项目推进。

做以上这些调整，只想表达一个意思，就是我们的利益是和投资者的利益捆绑在一起的。我们工作的目的只有一个，就是为投资者创造价值。

所以，投资者在决定产品申赎的时候，不要受这些次要因素的影响，要根据您自己的情况和对我们的了解，独立作出判断。

我们面临的任务很艰巨，我们的压力也很大，但投资是我们一辈子的事情，我们一定勤勉尽职，恪尽职守，培育和发挥专业特长，一心一意做好我们的工作。

最后，祝大家身体健康、家庭幸福、财源广进、万事如意！谢谢。