【西部医药陆伏崴团队】澳华内镜业绩预告点评

事件：公司公告2021年业绩预告，预计2021年归母净利润为5600-6300万元，同比增长202.54%-240.36%，中值为5950万元，同比增长221.47%；预计2021年扣非归母净利润为3800-4500万元，同比增长209.19%-266.15%，中值为4150万元，同比增长237.62%，公司业绩符合市场预期。

业绩变化原因：与上年同期相比，因新冠疫情逐渐常态化，国内居民就诊及常规医疗活动逐步恢复，常规疾病检测和体检等需求也在同步恢复。2021年度公司持续加强产品的市场推广，获得更多临床认可，其中AQ200产品渗透率持续提升，使得公司经营业绩取得恢复性增长。此外，公司非经常性损益为1800万元，主要系公司2021年度获得的政府补助收益、理财收益等。

公司产品创新矩阵业内领先。公司于22年1月份发布AC-1高性价比内镜系统，主要针对分级诊疗政策背景下庞大的基层医疗需求。AQ-300上市后有望大幅提升三级医院渗透率。公司最新的软性内窥镜产品AQ-200与国内外主要竞争对手新代产品相比，总体性能参数上与行业主要品牌的技术水平没有实质性差别，在画质清晰度、胃肠镜弯曲角度、供电方式等都处于行业先进水平，在信号传输方式等方面处于行业领先地位，且终端价格低于进口产品，具有较强性价比。此外，公司在研管线丰富，未来AQ-200升级款以及AQ-300将陆续上市，逐步提高三级医院渗透率，带动整体内窥镜产品加速增长。

股权激励彰显公司信心。近期公司发布股权激励草案，本激励考核年度为2022-2024年，激励考核其中A级业绩目标22-24年营业收入不低于4.4/6.6/9.9亿元，且23/24年净利润不低于8,000万元/12,000万元。激励计划中收入、净利润年复合增速不低于50%，激励目标较高，有望充分调动员工积极性，为企业长期增长注入活力。

盈利预测：预计公司22-24年营业收入为4.68/7.00/10.11亿元，归母净利润为0.77/1.12/1.58亿元，EPS为0.58/0.84/1.19，对应目前股价分别为64.8X、44.4X、31.4X，维持“买入”评级。