三夫户外：对标牧高笛，户外活动最佳标的-韭研公社

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三夫户外：对标牧高笛，户外活动最佳标的

底部挖掘

下海干活

2021-08-23 10:07:27

牧高笛上周强势爆发，一周起爆41.89%；

其核心逻辑无非在于：

业绩驱动，中报增长41.82%
政策催化，国务院《全民健身计划（2021－2025年）》提出
疫情影响，后疫情时代，居家憋坏的心情待释放，避开人流密集的大城市，户外的活动成为首选
流通市值，市值小，炒作首选

盘点完上面的这些逻辑，接下来说说三夫户外为啥敢说是最佳标的呢？

首先，上面的核心逻辑三夫户外一个不落：

业绩驱动，中报预期增长118.35%~127.53%
政策催化，同上
疫情影响，同上
流通市值，三夫户外目前市值25.6亿，牧高笛23.1亿

除此之外，三夫户外最重磅的点还有

5. 叠加素质教育：营地全链条运营和青少年体验式教育

公司旗下技能培训子公司，依托母公司的专业资源和国际化视野，公司与美国ACCT协会、中科院建筑研究所及众多建筑供应商建立良好合作关系，组成了一支国际化、专业化的营地团队，为客户提供专业的营地设计、建设、培训、运营服务。同时根据不同年龄青少年的成长特性，结合户外运动元素，提供户外体验教育。约等于三夫户外=牧高笛+盛通？

甚至三夫户外的这种亲子活动和体验式教育对孩子的成长，比起送孩子去学习钢琴、美术、编程来的更有意义，毕竟父母家长的陪伴，对孩子的成长和身心健康起到更重要的作用。

6. 户外活动，组织户外赛事、活动、团建

三夫赛事秉承人与自然和谐共生的办赛理念，凭借专业的规划、执行能力，三夫赛事已成为国内知名赛事运营机构，拥有超长距离越野跑、中长距离越野跑、三夫国际铁人三项、荧光夜跑等不同难度、不同受众的系列赛事IP，具有强大的品牌影响力，并与全国多个地方政府及景区签订了赛事设计开发独家合作协议。

三夫团建将企业团队管理和户外体育活动相结合，不断开拓团建活动在户外领域的新模式，以体验式拓展培训为核心业务方向，为企业提供户外拓展、野外徒步、戈壁挑战赛、24小时燃情跑、趣味运动会、高端定制、创意团建、企业年会、海外高端远足体验等专业高效的一站式户外团建解决方案。

组织户外运动赛事与团建，这也更加契合未来五年全民健身战略指明新的发展方向，伴随着刚过去的奥运会，国民运动热情也达到空前高涨。接下来初春的2022北京冬奥会、夏天的成都大运会、秋天的2022杭州亚运会，这都将为体育产业市场带来极大利好。于消费者而言，要强化全民健身激励，举办户外徒步活动、赛事，激发全民参与，也是最有效的激励。

7. 冰雪产业，积极布局冰雪运动，设置牧高笛所不具备的滑雪装备专区，举办过中国阿尔山踏雪板雪地竞速赛，标准的22年冬奥会概念股。

最后在讲一下两家的主营业务分析，牧高笛户外用品占比营收的99.87%，可以说约等于所有营收了，旗下品牌都是自有品牌；而三夫户外的业务构成形成了生态链闭环，户外用品占比80.48%、户外服务占比10.20%、还有9.32%来自口罩。其中户外产品与户外服务两块业务能够相互促进的作用，并且旗下不光是有ANEMAQEN、SANFO、KIDSANFO和SANFOPLUS四大自有品牌，作为专业户外用品连锁零售商，涵盖绝大多数户外品牌，已建立起多品牌、多品类产品体系，全面覆盖户外运动各种场景，代理经营国内外300多个专业户外运动品牌，可以说你想要的这里都有。

并且对比户外用品的毛利率，三夫户外45.31%的毛利也远高于牧高笛的25.53%。据三夫户外公司预计，2021年，瞄准高端市场的旗下自有品牌X-BIONIC（对标户外高端品牌始祖鸟）产品收入目标将达1.5亿元。2022年，这一收入目标将提升至4.5亿元。4.5亿元是什么概念？2020年三夫户外全年营收为4.67亿。

其新增用户数量也是势头正猛，在截至2020年的5年间，三夫户外每年大约新增用户数10万至15万人之间。从增长势头上看，自2019年起，累计用户数增速维持在约20%水平。

回顾三夫户外25年发展，从1997年第一家门店试开业、2004年“加盟连锁模式”探索、2005年“直营模式”转变、到2015年IPO上市，再到去年遭遇疫情的惨淡，今年随着业绩同比扭亏为盈，类似安踏收购「洋品牌」祖始鸟，20年8月，三夫户外收购瑞士高端户外品牌X-BIONIC、X-SOCKS。这场「翻身仗」我们视乎已经提前看到了结局！S牧高笛(sh603908）S S三夫户外(sz002780）S 

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